来源：上海证券报 

　　展望2024年，宏观经济如何表现？A股市场如何演绎？

　　12月6日，安信证券2024年度策略会在上海举行。会上，安信证券研究中心首席经济学家高善文、首席策略分析师林荣雄（金麒麟分析师）发声，研判当下经济形势，展望明年市场走向。

　　对于房地产市场，高善文表示，对房地产市场的认知、讨论和判断，是决定我们对明年经济和市场走势判断的最关键因素。他认为，目前房地产市场已经处于明显超调的水平，但是并不能确定是否已经见底。

　　展望A股市场，林荣雄判断，2024年大盘指数将在曲折中前行，节奏上倾向是“N字形”，把握结构依然是2024年超额收益的重心。

　　高善文：房地产市场已经超调

　　关注两大变化

　　高善文围绕房地产市场是否超调、人口流动与房地产投资、后期价格泡沫化的背后、流动性危机等话题，分享了他对2024年度宏观经济及市场的展望。

　　“可以毫不夸张地说，对房地产市场的认知、讨论和判断，是决定我们对明年经济和市场走势判断的最关键因素。”高善文表示，今年以来，在疫后复苏和经济逐渐恢复的背景下，最大的不确定性来自于房地产市场。

　　如何判断当前的房地产市场？高善文认为，对房地产市场未来长期中枢的判断，可以使用一个指标，即房地产投资占整个GDP的比重。通过对比日本、美国等地区的特定时期，他判断，中国长期房地产投资的中枢也许会在8%左右，至少不低于7%。而从当前房地产投资的绝对水平来看，2024年，房地产投资占GDP的比重预计会跌破6%，也许会跌到5.5%、5.7%的水平。现在房地产市场的投资，已经明显低于它的长期合理中枢。

　　对于房地产市场超调的原因，高善文分析，疫情给地方政府、企业和普通住户在资产负债表方面带来了很大损失，使得他们的风险承担意愿和能力下降，这既造成了股票市场的调整，也带来了房地产市场需求的快速下降。

　　高善文表示，目前房地产市场已经处于明显超调的水平，但并不能确定是否已经见底。判断是否见底，需要有两个变化：一是房地产行业的流动性危机必须被阻断。房地产企业筹资性现金流能够恢复正常，这是流动性危机被阻断最可靠的标志。随着政府继续采取一系列强有力的措施，未来房地产行业流动性风险有望显著改善。

　　二是人们需要逐步建立和恢复对风险资产持有的意愿，包括对于重新恢复消费的意愿。

　　林荣雄：明年A股呈“N字形”走势

　　展望明年A股市场，林荣雄判断，2024年大盘指数在曲折中前行，节奏上倾向是“N字形”走势，对投资者而言，把握结构依然是2024年获得超额收益的重心。

　　林荣雄认为，就A股定价而言，核心因素是国内弱复苏和海外高利率。其中，国内弱复苏的核心看地产与财政力度，海外高利率的核心看美国降息预期。若国内弱复苏配合美债利率下行，市场定价往往偏向于小盘成长及主题投资；若国内弱复苏配合美债利率上行，往往对应的是大盘价值和高股息策略。

　　对于2024年市场主线，林荣雄认为，2023年A股呈现的“大盘价值高股息+小盘成长”双主线并不是短期趋势，2025年之前大概率仍将维持上述双主线占优格局，小盘成长对应的产业主题投资依然很重要，相比之下大盘成长偏向是波段性机遇。

　　林荣雄分析，2024年上半年高增速细分行业数量或较少，“科技+出海”将是两大核心抓手，科技股美股映射和制造业全球竞争力将是2024年投资的超额主线。

　　科技股美股映射方面，林荣雄判断，核心是看爆款，2024年值得期待的科技爆款产品或集中在TMT、医药等领域，次要看科技催化与技术异变点。

　　当前，“出海”已经成为制造业普遍共识，出口有望是明年上半年相对稳定积极的变量，对投资者而言，值得关注的优势产业“出海”细分领域包括电网装备、机器人零部件、小家电、光模块、船舶、汽车零部件（制动系统、智能汽车硬件）、创新药、白电、游戏、网文短剧、跨境电商、云服务、智能仓储物流等。此外，消费平替相关行业也值得关注，包括智能手机、预制菜、冷冻食品、智能家居、零糖饮料等。

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