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　　性感灰飞烟灭，只剩下素颜抗打和妖孽冲天。相较前几次“3000点保卫战”，这次发生了哪些结构性的变化？

　　12月5日，A股时隔一个半月再破3000点。年内，上证指数已跌3.79%，创业板指跌20.07%，深证成指跌幅达14.03%。

　　当前，许多行业的盈利能力和股价已跌至近五年来的低点，凸显市场对未来发展的信心不足。虽然市场不缺乏有价值的资产，但投资者对未来的信心仍显脆弱。

　　事实上，今年以来，A股市场在风险偏好和资金活跃度方面相比2022年有所提升。但企业盈利能力的下滑、美国国债收益率的加速上升以及4月以后北向资金的净流出，机构风格承压显著。

　　再叠加经济的弱复苏以及地缘冲突的反复，导致A股两极分化严重。站在2023年末回望与前瞻，A股市场中还有哪些行业仍勃勃生机？

　　“素颜抗打” 的行业

　　在后疫情时代，一些行业在经济弱复苏下仍保持了基本面的稳健，营收和利润均有所增长，故吸引了长线资金配置，今年以来股价整体呈现上涨态势。

　　今年以来，煤炭行业涨幅达到4.36%，其中，煤炭“一哥”中国神华涨幅高达23.77%。

　　从业绩上看，中国神华2022年赚了696亿，分红506.65亿元。上述分红金额，占到该公司净利润的72.8%，上市以来的累计分红金额高达3712亿元。对于2023年的分红计划，中国神华表示，2023年将以现金方式分配的利润将不少于公司今年实现归母净利的60%。

　　根据Choice数据显示，2023年三季度末，但斌管理的“银河东方港湾1号”、“银河东方港湾2号”披露的重仓股中，对煤炭股龙头进行了加仓，清仓了部分白酒、医药股。

　　银河金汇东方港湾1号基金，在二季度末，前十大重仓股中，第六大重仓股长安汽车和第十大重仓股宁德时代，分别占基金净值的权重为5.71%和2.87%。到了三季度末，长安汽车和宁德时代则均消失在银河金汇东方港湾1号基金的前十大重仓股中。

　　在三季度，陕西煤业、兖矿能源、中国神华三只煤炭股，新进成为银河金汇东方港湾1号基金前十大重仓股，并增持港股兖矿能源68000股，由二季度末的第九大重仓股晋升为第三大重仓股。

　　水电行业年内涨幅达4.92%，其中，长江电力年内涨幅达12.08%。

　　作为中国乃至全球水电行业的领军企业，长江电力长期以来备受投资者关注。其自上市以来，分红金额逐年增长，从2002年度的每股分红0.052元，增长到2021年度的每股分红0.8533元，增幅达到1588.6%，年化增长率为10.23%。

　　公路铁路运输行业年内涨幅达16.84%，其中，山东高速涨幅达15.93%。

　　山东高速承诺2020-2024年每年现金分红不少于当年合并报表归属母公司所有者净利润的60%。当前已连续三年兑现分红承诺，2022年公司现金分红比例为67.6%，位居行业第二；以2023年7月20日为基准的股息率为6.2%，位居行业第一。

　　截止三季度末，山东高速现身26只基金的十大重仓股中，较上季度增加19只，合计持有1.60亿股，持股市值11.47亿元，为公募基金第389大重仓股。

　　银行股也表现优异。截至12月5日，交通银行年内涨幅达32.13%，中国银行年内涨幅达36.95%，建设银行年内涨幅达21.35%，农业银行年内涨幅达34.31%，工商银行年内涨幅达17.92%。

　　在2022年的分红规模中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行分别以约1082亿元、973亿元、778亿元、683亿元派息金额占据A股前四位。虽然交通银行分红规模为277亿元，但其股息率达到7.20%，为五大行最高。

　　今年三季度，基金继续加仓银行股，持仓占比提升至2.56%，环比提升0.44%，加仓力度进一步加大。工商、农业、中国、建设、交通银行三季度持股变动分别较二季度持股提升14.0%、5.1%、20.2%、10.0%、26.5%。

　　运营商方面，中国移动年内涨幅达44.17%，中国电信年内涨幅30.20%，中国联通年内虽然跌幅达1.52%，不过，以2022年10月31日为起点计算，其涨幅也达到了35.25%。

　　中报显示，中国移动、中国电信、中国联通上半年营业收入合计9812亿元，归属于母公司股东的净利润合计1018亿元，均实现同比增长，分别同比增长6.8%、7.7%、8.8%。

　　与此同时，三大运营商也公布了2023年中期权益分派方案，拟分红共计超过630亿元。其中，中国移动将派息519亿港元，中国联通拟向公司股东派发约24.91亿元的股利，中国电信将派发合计131亿元股息。

　　除了上述“高股息”行业，“平价消费”股也业绩亮眼。

　　虽然预制菜行业指数今年以来跌幅达到了6.51%，但从10月23日开始，该指数逆市上升，截至12月5日涨幅达13.16%，同期，沪深300跌幅则为3.31%。

　　在预制菜板块中，惠发食品表现“亮眼”，实现了年内130.3%的涨幅。前三季度，其实现营业收入为13.04亿元，同比增长16.08%，归母净利润为-2995.49万元，同比增长60.62%。

　　拼多多美股年内涨幅则高达75.92%，与之对应的A股拼多多概念也上涨了26.83%。

　　11月28日，拼多多发布三季报，Q3实现营收688.4亿元，同比增长94%；归母净利润155.37亿元，同比增长47%，均创历史新高。财报发布当晚，公司股价即暴涨18%。此后，拼多多继续高歌猛进，市值超越阿里巴巴，成为市值最大中概股。

　　拼多多与阿里巴巴股价的背离也反映在了基金持仓上，与2022年三季度末相比，景林对前十大重仓股进行了大手笔加仓，加仓拼多多幅度高达72%，但对阿里巴巴却进行了减仓操作。

　　“妖孽冲天” 的品种

　　与此同时，也有一些品类受投机行为或避险情绪的驱动，吸引市场关注。

　　典型的例子包括新兴的AI技术、华为汽车等新物种，以及避免资产如黄金、白银、原油和数字货币。这些行业全年股价波动剧烈，诞生了多个n倍股，但其基本面与市场表现并不总是一致。

　　去年ChatGPT的成功引起市场对AI的关注，流动性宽裕叠加AI技术革新，使得此轮主题行情展现出较大的深度和较长的持续性。

　　AI算力方面，寒武纪-U、芯原股份等获机构加仓较多；服务器方面，工业富联、胜宏科技等获机构加仓较多。不过，国内AI相关标的整体偏向小盘，而海外AI龙头则主要是指数权重股，最终在都大涨的情况下，对指数的拉升作用差异巨大。

　　具体而言，基于AI的高算力场景，基础设施包括硬件设备相关最明显的一个变化是算力大幅增长后，相关能耗和成本也会大幅提升。因此，CPO板块也收到更多关注——自2月10日CPO指数成立，该指数年内涨幅高达52.85%。

　　其中，龙头股中际旭创年内涨幅达275.7%。2023年中报显示，持有中际旭创机构数达到了1231家。

　　受华为智选车战略影响，华为汽车板块也在今年获得了较大涨幅。

　　今年以来，华为汽车指数涨幅高达35.47%。作为华为智选车的合作对象，江淮汽车的涨幅达到了32.22%。今年前三季度，该公司实现营业收入339.21亿元，同比增长23.16%，归属于上市公司股东的净利润1.84亿元。

　　今年黄金白银的表现也十分亮眼。沪金期货涨幅达到15.51%，沪银期货指数达到了11.60%，与之相应的A股中的贵金属概念涨幅也达到了19.82%。其中，山东黄金涨幅达到20.49%。

　　原油行情在经历波折后大幅走高。今年以来原油期货跌1.37%，但在9月25日后，原油期货价格却强势反弹，截至12月5如，涨幅高达25.71%。与之相应的是，A股油气开采及服务行业指数年内涨幅达到了8.58%。其中，中国海油涨幅达到40.39%。

　　值得一提的是，比特币等加密货币资产也创下阶段新高。

　　12月4日，比特币24小时内上涨了5.5%，价格已突破4万美元关口，12月5日，比特币价格一度涨至超过4.4万美元，为2022年4月7日以来的最高水平，今年的涨幅超过160%。另一种加密货币以太币，当日也上涨了1.6%，至2263.76美元，今年涨幅也达到了88%。

　　与之相应的是，A股的数字货币概念指数，年内涨幅也达到了19.72%，其中银之杰涨幅达到了66.67%。

　　不同以往的“3000点保卫战”

　　当一个半月前的10月20日跌破3000点，市场未曾料想将这么快迎来第53次“拉锯战”。继2022年10月份以来，今年A股已两度跌破3000点，刷新了年内新低。

　　新一轮“3000点保卫战”也呈现出了一些结构性变化。

　　从资金面来看，在已经超过5300只股票的情况下，A股的风格分化正变得更加显著。 

　　今年的市场走势出乎所有人意料，市值低于50亿的极小盘股票表现强劲。随着北交所在本次改革预期强化，估值相对不高，基本面改善预期增强的小市值公司也受上述趋势影响，迎来了一轮较为明显的上涨。

　　此前，市场普遍认为因注册制的全面推行，上市资源将不再稀缺，一些基本面较差的小市值公司可能面临退市风险。招商证券分析指出，这一市场选择与机构定价能力的边际减弱和企业盈利表现的相对疲弱有关。此外，小市值公司仍可能具备一定的重组价值。

　　从基本面来看，无论是市盈率、市净率等绝对口径，还是从股债比价的相对口径，目前市场估值或都处在极低位置。

　　上市公司的净利率和ROE表现均创下近五年来新低，科创板净利润下滑幅度最明显，导致基本面信心受损。从行业角度，市值前20的行业中有12个行业的PE估值和11个行业的PB估值高于去年跌破3000点时；而除汽车外几乎所有行业PB都低于中值，近一半行业创新低。

　　估值分化也更为严重。大部分龙头股的PE和PB估值高于去年同期，小市值个股跌幅更为剧烈。周期行业和高股息行业处于PE较高历史区间，电力设备、国防军工、食品饮料处于历史低位。

　　南方基金指出，今年回调的绝对幅度放在历史上看并不算大，但从21年初开始计算回调时间，长度却是较大的。三年的调整使得市场风险偏好低位徘徊，即便在估值极低的情况下，做多情绪不强。

　　在这场与以往不同的“3000点保卫战”中，A股市场正遭遇一次深刻的信心考验。虽然众多行业的估值已“触底”，但投资者更加渴望的是对未来增长的信心。如何重建这种信心，期待未来出现更多的积极尝试。

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