【方证视点】流动性压力缓解 风险偏好再提升 —— 1129

　　来源：伟哥论市

　　尽管当下资金利率仍未出现回落走势，市场流动性依旧偏紧，加之近期北证大幅上涨，对沪深两市形成流动性的“虹吸”效应，加剧了沪深两市流动性压力，大盘难以对3053点上方形成有效突破，甚至出现回调走势，但内外流动性因素是积极的，有助于市场中期流动性的改善，宽松的政策环境叠加流动性的预期效应，是A股市场呈现“外弱中强”盘口特征的内在逻辑，这也是大盘走势步履蹒跚，中小市值成长股走势强劲，市场赚钱效应得以保持的原因所在。

　　昨日华为汽车概念热度得到持续，周二大盘再度低开后探底回升，翻红后一路震荡，汽车、医疗保健、汽车零部件等指数强势领涨，午后大盘窄幅震荡，结构分化继续加大，最终以上涨0.23%收盘，创业板上涨0.63%，北证50的连续冲高以下跌4.23%报收得到终结，两市总成交量较前一交易日减少6.76%，市场赚钱效应略有回升，市场信心小幅上涨。

　　量能有所萎缩，个股活跃度减小，结构分化增大，盘中热点有所持续，北向资金全天净买入28.34亿元。周二，沪深京三市有49家个股涨停，7家个股为20%涨停板，5家个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有37家，11家个股跌停，11家个股的跌幅超过10%，有144家个股涨幅超过5%，有174家个股跌幅超过5%。

　　中小市值成长股走势依旧强劲，周二，涨幅居前的为汽车、医药生物、综合、家用电器、机械设备、纺织服饰等，表现较弱的为房地产、通信、农林牧渔、银行、非银金融、煤炭等。量能有所萎缩，结构分化继续扩大，小票强于大票、成长优于蓝筹，是周二盘面主要特征。

　　从技术上看，周二大盘低开之后，一路震荡走高，以次高点收盘，并呈价涨量缩的态势，5日均线反压、30日均线收复，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中还有反复，但量能的萎缩意味着市场杀跌动力不足，短线大盘反复后还有反弹要求，能否突破20日线，量能能否重新释放是关键。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标重新多头强化，30分钟MACD指标重新多头强化，60分钟MACD指标即将金叉，短线盘中还有冲高要求。

　　上证50价涨量缩，所有均线空头排列，价涨量缩的量价背离态势，加之所有均线空头强化，短线盘中还有反复，但周二的K线高低点在周一K线的高低点之内，这意味着指数下跌的动力减缓，技术上存在反弹要求，挑战5日线附近压力。

　　科创50价涨量缩，5日线收复，30日线附近反压，价涨量增的量价背离态势，短线盘中有回调要求，但价格重心的小幅上移，60分钟MACD指标的多头强化，短线盘中反复后有望继续冲高，能否站稳30日线之上，量能能否重新释放是关键。

　　创业板价涨量缩，5日线反压，价涨量增的量价背离态势，短线盘中有反复，但周二低点与高点皆高于周一，价格重心上移，短线盘中反复后有望走出反弹走势。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘有望继续上行，重新挑战3053点附近的压力，能否挑战并站稳在3053点之上，量能的释放仍然是关键，量能能否重新有效释放，不但影响大盘的走势，而且影响大盘的节奏，若能重新连续释放，则大盘绕3053点运行的蓄势周期将缩短，若量能难以有效释放，则大盘继续绕3053点附近震荡运行，继续以时间换空间。

　　近日，我们注意到，之前国内市场流动性所呈现的是“短松长紧”态势，流动性偏紧是市场普遍的感受，无论是在股市，还是债市，但近期的国内市场流动性状况正在发生悄然的变化，资金面的格局正在由“短松长紧”转向“短紧长缓”态势，市场流动性的结构性悄然转变，或将对A股系统性及结构性行情产生较大的影响。

　　今年以来，由于要化解地方债的压力，地方政府发行了大量专项债，占用了大量资金，导致市场流动性处于偏紧的态势，资金利率持续走高，即便是9月15日央行再度下调存款准备金率0.25个百分点，释放长期流动性超5000亿，但市场中长期资金利率仍未掉头，继续保持上行势头，仅短期资金利率有所回落，但在11月15日央行超额续作到期MLF，释放中期流动性6000亿后，中长期资金利率开始走平，波动大幅缩窄。

　　自今年8月25日以来，国内资金利率持续上行，尤其是中长期资金利率未出现过回落迹象，上升斜率也未出现放缓迹象，截止11月15日，1Y期Shibor利率从2.257%上涨至2.561%，涨幅为13.47%，9M期Shibor利率从2.20%上涨至2.538%，涨幅为15.36，6M期Shibor利率从2.119%上涨至2.512%，涨幅高达18.55%，跨年的3M期Shibor利率从2.014上涨至2.451%，涨幅高达21.70%，而1M期Shibor利率自9月28日见顶回落，处于震荡下行态势。

　　自11月15日以来，3M以上期中长期Shibor利率未再继续上行，也未出现明显的下行走势，而是开始持续走平，这在某种程度上意味着之前中长期流动性偏紧的压力，自11月15日起开始有所缓解，明年上半年货币政策继续宽松，叠加季节性因素，资金利率回落是大概率事件，市场流动性压力不大，但我们也注意到，1W、2W期的短期Shibor利率开始大幅上升，年底的1M期Shibor也开始由落转升，这意味着跨年资金较为偏紧的概率大，年底资金回笼造成的资金偏紧有可能给A股结构行情带来影响。

　　近期，美国公布的经济数据显示，美10月CPI以及核心CPI全面降温，更为市场关注的是美核心CPI降至两年多以来的低点，两大通胀数据不论是同比还是环比均低于市场预期。此外，我们也注意到，美10月份零售销售环比下降0.1%，较9月回落0.8个百分点，创今年3月以来新低，美10月PPI为1.3%，较9月回落0.9个百分点，创7个月以来最大跌幅。

　　美CPI及经济数据回落超预期，美联储将11月初的加息时间窗口关闭，由于美经济出现了趋势性回落走势，市场预计美联储加息的周期将结束，由于CPI还未回落到2%目标，美联储立即降息也是不现实的，但即便美联储在一段时期内不会降息，货币政策处于观察期，美联储降息是大势所趋，美元指数及国债收益率中期回落也是毋容置疑的，全球流动性由紧转至宽松，人民币兑美元汇率趋势性升值是大概率事件，国内流动性趋势性改善也是大概率事件。

　　10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议批准了国务院增发特别国债1万亿，赤字率由3%提高到3.8%左右，这意味着为了实现经济的稳增长，新一轮宽松的政策开始释放，1万亿虽规模没有2008年4万亿大，但意义与2008年4万亿投资相同，那就是扩大需求来拉动供给，区别就在于，2008年刺激外需，当下是扩大内需，但都是意在要打通需求端的“最后一公里”，都是在流动性宽松的环境下实现的，我们认为，为了扩大内需，明年的政策释放力度会大于今年。

　　尽管当下资金利率仍未出现回落走势，市场流动性依旧偏紧，加之近期北证大幅上涨，对沪深两市形成流动性的“虹吸”效应，加剧了沪深两市流动性压力，大盘难以对3053点上方形成有效突破，甚至出现回调走势，但内外流动性因素是积极的，有助于市场中期流动性的改善，宽松的政策环境叠加流动性的预期效应，是A股市场呈现“外弱中强”盘口特征的内在逻辑，这也是大盘走势步履蹒跚，中小市值成长股走势强劲，市场赚钱效应得以保持的原因所在。

　　中长期流动性偏紧的压力开始有所缓解，中长期来看，国内流动性趋势性改善也是大概率事件。现阶段市场依旧流动性偏紧，现阶段中小市值成长股仍为投资主线。北证50今日出现回调，量能出现萎缩，北交所与沪深两市之间形成“跷跷板”走势、对资金的虹吸压力均得到缓解，乐观看待短期扰动后的市场流动性压力减少，赚钱效应整体回归。

　　我们的观点不变，继续等待量能的释放，以缩短时间换空间周期的长度。操作上，轻指数、重结构，逢低关注券商、生物医药、半导体、AI、光伏、军工、电子、智能制造、次新股、创业板ETF、科创ETF、中证2000ETF等，回避短期涨幅过高股的下跌风险。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

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