【方证视点】智能化助力新能源 结构行情风口之一 —— 1128

　　来源：伟哥论市 

　　总体而言，新能源汽车行业处于业绩稳定扩张但想象力有回落、国外市场空间大于国内市场的阶段，国内市场已开启逐步出清过程，但海外市场的空间之大，叠加有关消费的政策推动，我们认为价格战与内卷的时间有望缩短，对于行业低估值阶段的布局，我们看好现金流抵抗能力较强的头部整车厂商，以及出海领先、掌握核心技术的一体化龙头。

　　大盘短期内调整的低点已基本探明，周一大盘低开低走，一路震荡下行，短剧游戏板块领跌，汽车产业链全天强势，午后大盘探底回升，结构分化极大，最终以下跌0.30%收盘，北向资金尾盘加速进场。创业板下跌0.61%，北证50指数继续逆势走强，上涨11.41%，两市总成交量较前一交易日增加1.91%，市场赚钱效应略有降低，市场信心小幅回落。

　　量能有所增加，个股活跃度升高，结构分化增大，盘中热点有所持续，北向资金全天净买入3.34亿元。周一，沪深京三市有61家个股涨停，3家个股为20%涨停板，29家个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有29家，16家个股跌停，16家个股的跌幅超过10%，有362家个股涨幅超过5%，有90家个股跌幅超过5%。

　　北交所的成交量仍在创造历史，虹吸效应仍未停歇，周一，涨幅居前的为煤炭、电子、汽车、机械设备、通信、国防军工等，表现较弱的为传媒、房地产、美容护理、商贸零售、非银金融、食品饮料等。量能有所增加，结构分化增大，小票继续强于大票、成长继续优于蓝筹，是周一盘面主要特征。

　　从技术上看，周一大盘低开低走，一路震荡下行，午后探底回升，收复部分失地，并以小幅下跌收盘，并呈价跌量增态势（沪市价跌量增、深市价跌量缩），30日线失守，日线MACD指标即将死叉，加之价跌量增的量价关系，短线盘中还有反复，但K线组合为“单针探底”，短线盘中反复后有望走出小幅反弹走势。

　　分时图技术指标显示，15分钟K线组合为高位“孕育”线，短线盘中有回调压力，但30分钟MACD指标即将金叉，60分钟SKD指标金叉且底背离，短线盘中反复后有望走出反弹走势。

　　上证50价跌量增，所有均线空头排列，并留下2.19个点的向下跳空缺口，盘中一度逼近前期低点，日线MACD指标死叉，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但指数偏离5日线较远，技术上超卖，短线继续下跌的空间有限，盘中反复后有望走出反弹走势。

　　科创50价涨量增，5日均线下叉30日均线形成死叉，价涨量增的量价关系，加之60分钟MACD指标金叉，短线盘中有望走出反弹走势。

　　创业板价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中有反复，但日线SKD指标跌至底部，技术上有反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，尽管短线大盘盘中还有反复，但短期调整的低点已基本探明，技术上存在着反弹要求，短线大盘有望重新挑战3053点附近的压力，若量能能够继续释放，则大盘有望走出反弹走势，若量能难以有效释放，则大盘继续绕3053点震荡运行，时间换空间的态势不会改变。

　　时间即将进入2024自然年的最后一个月，A股市场仍在调整结构的过程中不温不火的前行，我们不难注意到，在各行业涨跌互现的局面下，汽车板块进入三季度以来的表现一直较为亮眼，截止11月27日，申万一级行业中，汽车行业月涨幅达到2.51%、排名11；年涨跌幅10.05%，排名第四，无论中短期还是长期，股价走势的表现都较为良好，在经历“金九银十”的传统旺季后，板块依旧能保持较为稳定的增势，但从短期盘面走势来看，自大盘探底2923以来，新能源汽车指数出现了先涨后跌的局面。

　　那么，如何看待新能源汽车板块的投资逻辑以及后续的走势，新能源汽车的需求是否能够持续释放，是否能坚定成为汽车工业发展的必然趋势，中美关系、出口结构等变化会为赛道带来什么样的机遇或掣肘？我们的观点如下：

　　我们复盘一下新能源汽车指数与估值的走势情况，指数推出以来一直表现较为平淡，对应行业处于初步成长期，走过最初发展阶段的举步维艰后进入2015年，有关购置补贴、税费减免、研发支持、消费优惠、基础设施等一揽子重大政策措施发布实施，行业迎来爆发式增长，超越美国成为全球最大的新能源汽车生产国和第一大市场；高速成长期过后行业迎来补贴退坡的必经之路，业内企业进入充分竞争，2019年出现了销量下滑并未影响入局者的扩张热情，在第二轮政策支撑叠加环保需求的背景下，2020-2022年行业迎来第二波行情，据乘联会数据，2022年新能源车渗透率已达到27.6%，远远超过国内外汽车行业对新能源替代进程的预期，利润预期兑现后，2023年以来行业产销两旺但指数略显平淡的震荡运行至今，但由于缺乏想象力与弹性，行业估值持续下滑，截止11月27日，新能源汽车指数PE（TTM）已降至21左右，接近中位值。

　　经过历史回溯我们可以看出，与光伏类似的，新能源汽车行业处于业绩与估值背离的阶段，渗透率持续提升，行业接下来面临的便是加速洗牌阶段。我们从产销数据可以看出，新能源车厂商的销量已经出现了明显的分化。2023前三季度我国新能源汽车销量达到628万辆，同比+38%，其中比亚迪、特斯拉、广汽埃安三家的市场份额占比合计达到53%，竞争格局进一步集中的同时，全面竞争的属性趋弱，产业链上下游收获了较大程度的利好，那么后续股价的重新上扬时点在何处，我们认为有以下几个关键因素：

　　其一、国内市场方面，政策不断发力的同时价格战仍在继续。三季度以来，国家及地方层面新出台相关政策超过 26 项，主要集中于五个方面：鼓励扩大新能源汽车消费、调整新能源车型积分算法、构建高质量充电基础设施体系、完善车联网产业标准体系以及推动燃料电池汽车发展。我们认为接下来的时间直至春节前夕，政策节奏有望得到延续，但碳酸锂价的持续下跌给了众多企业继续价格战的“底气”，国内市场盈利水平的回暖时点有待观察。

　　其二、海外市场具有更大的想象空间与弹性。根据乘联会数据，1-10 月乘用车出口累计 292.3万辆，同比+70.7%，最近期10月数据显示国内汽车出口维持强势增长。后续来看，我们认为出口的超预期增长会是后续新能源车板块的主要发力点，国内的过度内卷导致车企向外布局更大市场，当前俄罗斯市场需求充足，出海增量有望得到支撑；同时，比亚迪、上汽、吉利等企业在欧洲的本土化布局已开启加速，有望开创国车出海新模式，落实于股价，较大的市场空间为市场也带来了较大的想象空间。

　　其三、中长期来看，地缘政治问题为全球能源转型加速带来较为迫切的压力，各国碳中和进程在持续推进，近日中美发布关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明，可以预见的是，未来国内新能源车、光伏等新能源相关领域出口存在较高的确定性，相关产业具有较高的成长性。我国电动化程度领先，国外市场的本土产品溢价严重，在能源转型的大势中，我国企业具备较高的技术优势与价格优势，有望成为转型过程中的第一批受益者。

　　总体而言，新能源汽车行业处于业绩稳定扩张但想象力有回落、国外市场空间大于国内市场的阶段，国内市场已开启逐步出清过程，但海外市场的空间之大，叠加有关消费的政策推动，我们认为价格战与内卷的时间有望缩短，对于行业低估值阶段的布局，我们看好现金流抵抗能力较强的头部整车厂商，以及出海领先、掌握核心技术的一体化龙头。

　　目前，新能源汽车业绩稳定扩张但想象力有回落，国内市场已开启逐步出清过程，但海外市场的空间仍然大有所为。在华为合作的新车周期推动下，国内智能汽车产业有望加速发展，后续来看，智能化是会是新能源汽车下一个小周期内最重要的竞争因素。

　　大盘短期低点已基本探明，我们的观点不变，继续等待量能的释放，以缩短时间换空间周期的长度。操作上，轻指数、重结构，逢低关注券商、生物医药、半导体、AI、光伏、军工、电子、智能制造、次新股、创业板ETF、科创ETF、中证2000ETF等，回避短期涨幅过高股的下跌风险。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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