chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

大盘走势&资金动向&盘面分析

 
沪深个股板块DDE历史数据查询:    
 

信达策略:小盘风格渐成趋势 但短期或有扰动

http://chaguwang.cn  11-26 20:36  查股网新闻中心

  来源 信达策略研究

  1

  策略观点:小盘风格渐成趋势,但短期或有扰动

  近期投资者对小盘风格的关注度较高,历史上大小盘风格主要取决于投资者结构的变化,受业绩的比较优势影响较小。而且我们还可以看到,大小盘风格一旦变化,持续时间往往会比较长。2002-2007年大盘风格持续5年,2008-2016年中小盘风格持续8年,2017-2021年大盘风格持续5年。最终会让大盘PB/小盘PB从一个极值到达另一个极值。21年以来,申万大盘PB/小盘PB从历史高值快速回落,目前只回到了历史中位数水平,长期来看小盘股还可能有很大的估值提升空间。但小盘股短期波动会受到价值成长风格和指数大反弹的干扰。我们认为,站在当下,未来一个季度,市场可能会有一次较大的反弹或反转。而且四季度比较容易出现风格的高低估值切换,所以12月有可能小盘风格会出现一些季度扰动。

  (1)长期大小盘风格主要取决于投资者结构变化。近期投资者对小盘风格的关注度较高,历史上大小盘风格主要取决于投资者结构的变化,受业绩的比较优势影响较小。以申万大盘/小盘指数为例,2002-2007年、2016-2021年是长期偏向大盘的风格,期间均伴随着公募主动权益型基金份额的快速增长,2016-2021年还有北上资金持续流入的影响。而2008-2016年中,公募权益型基金份额增长很慢,即使是2009年和2015年的牛市,公募权益基金份额也只是小幅增长,熊市和2014年牛市初期,权益型基金份额均是缓慢下降的。由此导致2008-2016年中,市场整体风格长时间偏向小盘。

  类似地,我们把境外机构+境内机构持仓占比和大小盘的比价做对比,也能够得到类似的结论。长期大小盘风格主要取决于投资者结构变化。

  而且我们还可以看到,大小盘风格一旦变化,持续时间往往会比较长。2002-2007年大盘风格持续5年,2008-2016年中小盘风格持续8年,2017-2021年大盘风格持续5年。最终会让大盘PB/小盘PB从一个极值到达另一个极值,21年以来,申万大盘PB/小盘PB从历史高值快速回落,目前只回到了历史中位数水平,长期来看小盘股还可能有很大的估值提升空间。

  (2)小盘股短期波动会受到价值成长风格和指数大反弹的干扰。我们以2008-2016年,长期小盘风格为例,来看哪些因素会对长期小盘风格产生短期的干扰。第一个因素是价值成长风格(以高PE指数/低PE指数)。虽然小盘股是市值指数,但由于成长股中小盘股占比更多,价值股中大盘股更多,当市场短期风格快速偏向价值的时候,小盘风格往往会有一定时间的休整。这种干扰在时间维度上相关性很强,但空间上关系不大,比如2011年下半年-2013年初,价值风格超额收益很多,导致市场风格偏向大盘,但大盘在此期间仅仅小幅跑赢小盘。

  另一个短期的干扰因素是指数的超跌反弹或反转。2010年下半年、2011年底-2012年Q1、2012年底-2013年初,上证综指出现了3次较大的反弹或反转,期间小盘的超额收益都出现了阶段性的回撤。

  我们认为,站在当下,未来一个季度,市场可能会有一次较大的反弹或反转,而且年底比较容易出现风格的高低估值切换,所以年底有可能小盘风格会出现一些季度扰动。

  (3)微盘股是小盘股的极致演绎。微盘股指数由于指数构造上选择的个股市值更小,所以比我们用申万大盘指数/小盘指数度量出来的风格表现更为明显。但大趋势上是类似的。

  (4)策略观点:反转的力量正在不断累积。展望未来半年,我们认为A股存在三个反转的力量:(1)政策底&超跌修复:6月以来,市场表现最弱的是成长中的TMT,背后核心是股价涨幅过大,但业绩兑现一般。但我们认为由于AI产业趋势尚未被证伪,互联网监管和疫情对计算机和传媒基本面的负面影响基本结束,TMT估值很难跌回原点,季度调整可能已经较为充分,有望逐渐止跌。(2)库存周期反转:库存周期是经济短周期波动中最重要的力量。我们认为,库存周期不会消失,一旦反转会对股市产生半年以上的正面影响。1990-2009年,日本经济在失去的二十年中,在库存周期下降末期到回升初期,日经225指数很容易出现半年以上的反弹。(3)房地产销售企稳改善:我们认为,房地产销售已经跌到了合理需求水平之下,随着政策的变化,2024年存在销售反弹回升的可能性。这三个力量先后发力,将会形成反转的三个阶段。超跌反弹和政策对市场的直接影响大多不会超过一个季度,库存周期对市场的影响最弱的情况下可能只有半年,房地产销售一旦改善,行情级别将会是年度的。

  行业配置建议:年底超跌的赛道股可能会有季度逆袭,半年内超配金融类(证券银行),1-2年内战略性配置上游周期。季节性趋势主要体现为:每年1-9月较强的消费成长,Q4大多会走弱,而金融低估值类Q4反而较强,今年1-9月成长赛道股调整较多,Q4反而有可能逆袭。熊市结束后第一波反转最强板块和前一轮牛市相关性高:2008年底反转初期周期股最强,有2006-2007年牛市的影子,和2009-2010最强的消费成长相关性不大,2012年底反转初期银行最强,并不是2013-2015年最强的TMT,2019年Q1反转期间最强的是白酒、TMT、证券,有13-15和16-17年牛市最强板块的影子,和2019-2021年最强的半导体新能源关系不大。

  2

  上周市场变化

  上周A股主要指数均下跌,创业板50指数(-2.98%)领跌,申万一级行业涨跌分化,其中房地产(4.17%)、农林牧渔(3.28%)、煤炭(2.26%)领涨,通信(-3.82%)、电子(-3.72%)、计算机(-3.65%)领跌。概念股中,新股与次新股(8.23%)、蒙脱石散(5.99%)、基因编辑(5.6%)领涨,充电桩(-6.04%)、F5G概念(-5.50%)、MLOps概念(-5.31%)领跌。

  风险因素:房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。

  本报告完整版请参考信达策略团队发表的研报全文。

  本文源自报告:《小盘风格渐成趋势,但短期或有扰动--策略周观点》

  报告发布时间:2023年11月26日

  发布报告机构:信达证券研究开发中心

  报告作者:樊继拓 S1500521060001

(来源于:查股网)
查股声明:此消息系转载自查股合作媒体,查股网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。
有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网