每经编辑 肖芮冬    

　　直播嘉宾：黄岳国泰基金量化投资部基金经理

　　直播时间：2023年11月15日13：00

　　一、沪深300向上空间较大

　　主持人：最近市场在一系列的利好刺激下，展现出一波反弹，包括最近也有美国通胀预期降温这样的好消息。在这样的情况下，您认为四季度后续的市场表现会怎么样？您觉得这种反弹会持续吗？

　　黄岳：我们对于四季度还是挺看好，但是节奏现在讲不清楚。第一，短期影响比较大的毫无疑问是APEC，现在市场对于APEC的预期都比较低。大家看盘面也能看得出来，沪深300代表的这些大盘股，像金融地产、周期表现相对都比较弱，有行情的板块更多的可能还是聚焦在偏科技、偏小市值上。

　　另外，前几天军工还涨了一波，所以大家可以看出目前整个市场对APEC的预期是比较低的。今天港股上涨，可能和美国CPI和美国的国债收益率下行关联度更高一些。

　　所以这里边短期是有预期差的，如果APEC结果比较好，那整个市场可能短期还可以再拔高一下。

　　正常来讲，市场这波反弹以来，如果看大的指数，比如上证指数、沪深300其实没怎么涨，但是你如果看平均股价指数，包括一些偏小盘的指数如中证1000，整个市场的赚钱效应是不错的。所以，现在不是处于一些极值区域，只有市场比较极端低或者比较极端高。

　　目前只能看整体情况，尤其是像300指数等等这种大盘股，相对估值是比较偏低的。小盘股方面，反弹了一波，可能市场有获利了结的需求。但是还是向上的可能性会更大一些，而且空间也是有的。

　　我们可以算一笔账，比如说沪深300指数，到下周或者APEC结束左右时点，市场就有可能有一个向下的回踩。

　　我们不看短期的细节，说实话短期的细节讲不清的时候，才比较容易做判断。历史上来看，沪深300指数和企业盈利的关联度高一些，像中证1000、中证500这种小票讲不清楚，它很多时候是流动性、市场情绪影响会更大一些。

　　沪深300受到盈利的影响大一些，沪深300指数今年业绩的最低点应该是二季度，三季度环比二季度业绩是小幅改善的，沪深300前三个季度净利润同比增速大概是不到正5%，大概是在2%左右，这是盈利的层面。

　　再看估值层面，大家可能都看过股债收益率比等一些估值指标，包括和历史的估值去比，沪深300指数目前的估值水平也是比较极端的低位，而且今年七月份中央政治局会议之后，政府出台了很多的政策，现在中美关系也在改善，正常来讲应该是拔估值的，而不是杀估值的。

　　今年四季度的盈利可能还有一些压力，因为地产还有进一步下滑的惯性，但是赤字率又上调了，又增加了很多政府投资。从三季度开始，政府债的发行比较多，而且很多要求尽快形成实物的工作量。

　　所以，四季度整体的情况，比三季度环比会略好一些，或者略差一些，但是不会有大幅的变化，不会说大幅变好或者大幅变差。

　　全年看，沪深300的净利润同比增速应该是正的，年初估值就已经比较低了，现在又是比较极端的低位，所以正常来讲，今年应该是估值提升，而不是估值下降。

　　综合来看，今年沪深300的年线应该是一根阳线，至少年线应该是正的。如果这样去计算，当前沪深300的年线大概负7%左右，后续大盘股向上的空间还是比较大的。

　　小盘股和流动性的关联度更高一些，而且从十月底以来，小盘股的反弹幅度已经比较大了。所以在这个位置，如果要买小盘股，也可以等一等，等到下周或者月底左右，那个时候看看有没有调整再说，或者是按日定投，定投到月底或者定投到下个月第一周。

　　我们对于四季度还是比较看好的，而且我个人觉得沪深300修复的空间是比较大的。小票不确定，因为小票今年盈利的压力还是比较大的，中证1000今年一到三季度的净利润同比增速，是负15%到20%的区间，所以今年小票其实盈利压力很大，但是小票不一定只看盈利。

　　二、后续市场中，哪些行业比较有机会？

　　主持人：刚才黄老师从盈利、估值以及政策等等方面跟我们讲了一下，其实对于四季度后续的市场行情还是比较看好的。所以我们对于这个行情也要有一定的信心。有一句俗话说的也好：不怕山高，就怕腿软，所以这个信心我们还是要有的。

　　刚刚黄老师其实也提到了小盘股、大盘股的一些行情，我们都知道现在的震荡市场当中，可能期待一个普涨式的行情是不太现实的，但是我们也可以从这些不确定性中，去找到一些结构性的机会。包括像之前三季报已经披露完了，从这些角度来看，您觉得在后续的市场当中，不管是大盘也好，还是小盘也好，有哪些行业是比较有机会的？麻烦黄老师给我们讲解一下。

　　黄岳：我觉得有几个选择标准。

　　1、机构赛道

　　第一个，机构已经连续两年跑输指数了，包括今年也是跑输指数的，去年也是大幅跑输指数，正常来讲，这里会有一个均值回归。机构其实最擅长的是做产业趋势的寻找，他们能够找到净利润同比增速，或者业绩加速上涨的一些板块。现在成熟的行业，像银行、电力这种，不太会加速成长，因为它是一个非常充分的市场，已经是一个竞争格局比较固化的市场，而且从整个行业的角度来讲，也没有太大的增量，更多可能体现为周期性。

　　所以正常来讲，有大的机会的行业，都是在技术进步、政策的支持下产生的。哪怕是存量的产业，行业格局不稳定，渗透率相对来说偏低，整体的集中度不高，未来它也有集中度提升的空间。一般情况下，我们可以把它归结为一种产业趋势，当然产业趋势的原因是多种多样的，比如我刚才提到的技术、政策或者是市场自然的集中度提升。

　　但是大家可以看到，最近两年以来，行业板块基本都是EPS往下走的，确定性的负增长板块其实是挺多的，反而正增长的板块很少，尤其是今年，大家可以看到整个企业盈利的情况都不好，绝大多数板块表现都比较差。所以今年大多数都是偏主题性的行情，炒一些预期比较好、短期没有业绩、有美好未来的一些板块，比如说像机器人、AI、华为产链等等，都符合这样一些标准。两年之后，我觉得正常来讲会有一个回归。

　　接下来，我们看经济周期，比如小的库存周期，大概是三到四年左右。美联储的货币政策周期，一轮完整的加息降息，包括中国央行的货币政策周期基本也是差不多四年到五年左右，而且一般上升两年、下降两年左右。所以正常来讲，已经有两年的时间基本面都不好，这个时候往后看基本面，当然方向是向上。

　　斜率不好说，斜率受很多因素的影响，但至少方向向上的胜算是比较高的。出现这种机会的时候，包括基本面是向上、经济周期是向上的时候，机构往往会有比较大的优势。

　　我们再看整个经济周期，去年中国是一个偏衰退的周期，今年是弱复苏。今年一方面地产不太好，第二出口也不好，政府投资上半年相对来说又在减力，下半年在发力。我们往明年看，明年出口的层面，欧美央行的货币政策已经逐渐进入到拐点了，明年下半年的出口应该是比今年要好的。

　　地产主要就看政策了，如果没有政策可能还会延续下滑。但是昨天也有传闻，棚改可能会有一些资金的投入，这些其实都是为地产托底。今年三季度以来，地产的政策出了很多了，而且一线城市还有很多政策空间。所以明年如果不出地产政策，可能仍然会有下行的方向。但是如果有政策对冲，它至少能够平在这里、横在这里。

　　第三是政府投资，我觉得政府投资明年毫无疑问是会发力的，因为今年赤字率抬升了。之前的时候，赤字率抬升之后，不是说就抬升一年，因为赤字率提升是意识到有问题，要去发力对冲一下，所以不会对冲一年之后就结束了。肯定是对冲到比如地产、出口等其他的一些主要的引擎都恢复正常了，这个时候才会考虑停止。所以明年肯定是政府投资要发力的一年。

　　从经济周期的角度来讲，明年哪怕什么东西都不干，哪怕外需也没有太大的提振，正常来讲也是复苏的一个周期，只不过是斜率不好说。斜率要看海外的情况，包括看国内政策的力度。

　　从经济周期的角度来讲，其实对绝大多数股票都是比较有利的。在这种情况下，机构往往可能更能够抓住一些Alpha的机会，所以我选择行业的第一个标准就是选机构的赛道。

　　2、下跌较大

　　第二是选已经跌了两三年的、相对偏低位的板块。低位的板块往往爆发力会比较强，包括今年年初的AI、传媒、计算机、通信都是已经至少连续跌了两年以上的。像传媒都是从2015跌下来，连续跌了7、8年，所以今年才有这么强的爆发力。

　　3、十月低点没有创八月新低

　　第三，是选择十月份的低点没有创八月份的新低的板块，这就代表八月份到十月份期间，有大量的资金在关注相关的板块。不管是上证指数，还是其他的指数，大多数指数在十月份低点，都已经创下八月份的新低了，而且是很多指数还是大幅低于八月份的低点。

　　符合这三个条件你去选，其实能选出的板块差不多就这些，包括医药、芯片、汽车、工业母机等等，传统的机构赛道主要是医药、芯片、汽车这几个比较大的赛道。

　　三、当前处于半导体需求下行周期尾声

　　主持人：刚刚黄老师给我们的建议是要选一些跌的比较多的赛道，我们就会想到芯片半导体这个行业。过去几年其实芯片的需求周期处在一个下行阶段，而且市场上有很多的声音都认为拐点马上就要来了。像华为也发行了新机型，以及后面也发行了智能汽车，销量的表现都比较好，其实对于芯片本身的需求也是会有所提振的。关于芯片半导体的需求周期的问题，黄老师您是怎么看待的？

　　黄岳：我们看芯片半导体，可以把它放在整个大的电子板块里面去看。因为芯片属于大的电子板块里面的上游，所有的电子设备，比如笔记本电脑、摄像头，它都属于电子产品，电子产品核心的零部件或者技术附加值价值量最大的零部件就是芯片。

　　中游就是这些组装厂，比如像富士康等等这种组装厂，去把这些零部件组装起来进行系统集成。

　　下游是真正的产品公司，比如像苹果、华为等等。

　　电子产品有几个大的周期，第一是技术进步。比如原来从诺基亚那种老的板砖手机到智能手机，显然是技术进步。汽车从燃油车到电动车，也属于技术进步，这种是爆发性的。

　　还有一类是正常的自然周期性波动。电子本身属于一种消费品，而且是属于可选消费品。大家收入水平很高的时候，工资年年上涨，这个时候换手机的频率就会高一些，可能一年换一个手机，两年换一次手机。但是如果你对来来收入预期比较悲观，经济下行的话，这时候你换手机的时间可能就比较长，可能三年、四年都不换手机，这都很正常。

　　正常来讲，它作为一个可选消费品，要跟随全球的经济周期来波动的，而且它作为可选消费品波动的幅度，要大于经济周期的波动幅度。正常的一个完整的向上、向下的经济循环周期，大概是四到五年，电子消费品也差不多是四到五年一个循环。

　　上一轮上升的周期是从2019年到2021年左右，下降的周期大概从2021年下半年开始，一直到目前已经有差不多将近两年的时间了。从机械周期论的角度，电子产品下行的周期接近尾声了。

　　我们再看其他的一些因素、驱动力，包括国内的政策、海外的货币政策、通胀等等，综合来看，电子产品很有可能在今年底到明年底的区间，走出这一轮下行周期的底部。

　　具体什么时候出现其实谁也不知道，因为它之所以叫周期，就有点类似于市场底，最后肯定所有人都不知道市场底到底是什么时候出来的，如果所有人都指着一个点跟你说这是市场底，那它肯定不是市场底。

　　从各个维度去判断，在这个时间区间找到一个低点的概率是很大的，但是具体在哪某一个点？我们不知道。但是我们可以再到产业链里面去看，比如电子产品里边的面板板块，今年的面板相关的企业其实表现都还是不错的，年初以来的回报率应该都是正的。

　　此外，电子产品里面的一些细分产业链，有一些已经周期性的出清了，开始进入到上行周期里边。像存储，今年有一些是AI新增的存储需求，还有一些存量的存储，比如国庆期间三星等对一些存储厂商也开始涨价了，代表存储也差不多迎来了一个周期性的拐点。

　　现在电子产品还没有到拐点，比如像手机的增长速度还是在往下走的，9月、10月两个月度的数据还可以，但是你单凭两个月度的数据还很难去断言，这里就是它周期性的一个低点。

　　还有压力比较大的是功率半导体，包括汽车相关的一些汽车电子，这些因为周期性下行的时间比较晚，差不多是从去年左右才开始进入周期性的下行，所以它目前整体的库存水平仍然比较高。

　　电子方面，第一，从整体经济周期的角度，可能差不多快接近低点了。第二，看它内部的细分产业链，有一些已经是差不多触底开始回升了，有一些可能还没有看到最低的点。但是，我们看这个位置去博弈它的一波反弹，是可以期待的。

　　四、半导体设备材料发展现状如何？

　　主持人：除了需求周期以外，还有一个比较大的周期，我们的国产替代周期。科技摩擦以来，国产替代也成了半导体行业坚不可摧的一个投资逻辑，我们都知道我们的半导体芯片暂时的落后于人，其实就跟我们的设备和材料短缺有很大的关系，但是这几年我们也在大力支持半导体设备材料的国产化发展，包括像设立了大基金等等。

　　那么在这么一系列的利好刺激下，目前国内半导体设备和材料的发展现状是怎样的？国产化率有没有提升呢？请您跟我们讲解一下。

　　黄岳：首先看半导体产业链，它是处于电子产业链里面的上游。

　　半导体首先要有设计，所谓设计，似于码农用一系列的软件把半导体的图纸给画出来。但是画出图纸之后，要真正变成芯片，这个时候就需要半导体的制造。

　　国内的设计企业，华为原来是属于世界第一梯队的。当时华为的手机和三星、苹果的手机，在高端手机市场领域竞争力是非常强的，而且抢走了苹果和三星很多的市场份额。

　　制造环节，就有点类似于我们在工厂里边，很多工人用很多尖端的装备，把芯片的图纸生成为真正的半导体芯片，这个时候它需要用到各种各样的工艺环节。首先要有硅，硅提纯形成硅棒，硅棒之后要切片，切片成硅片，然后在硅片上，通过光刻、刻蚀等等工艺，把集成电路刻出来，刻出来之后，再去研磨清洗、去做集成、做封装测试，大概是这样一个工艺流程。

　　制造环节来说，国内的企业水平也是不弱的，至少排在国际上的第二梯队。和大家想象的不一样，大家可能觉得国产替代就是原来做不了，突然某天这个东西能做了，就把国外的东西替代了。其实不是这么一回事，不是说我加紧技术攻关，明年我就能替代了。或者说我加紧技术攻关，现在做不了的，三个月之后就能做了，这不可能的。基本是以年或者几年，甚至十几年为单位，来进行技术演进的。

　　国产替代目前真正的催化剂是什么？真正的驱动因素是国内的这些制造企业，也就是这些晶圆的代工企业的产能扩张。因为扩产能的时候，要买一系列的设备，同时还要用到半导体的材料，这个时候目前国内能做的，肯定优先买国内企业的，所以简单来说，国内目前上游设备材料，主要是跟着国内的这些晶圆代工企业，在进行产能扩张。

　　正常来讲，一般的半导体加工企业都是在产业周期向上的时候，进行产能扩张。供不应求了，这时候我要建新厂。一般在产能下行的时候，是不会进行产能扩张的。

　　但是国内的这几个企业，最近两年是反其道而行的，主要是为了我们的供应链安全，包括在一系列大基金支持下，他们开始逆周期扩张产能。

　　最近两年，半导体整个大周期是下行的，但是国内晶圆代工厂制造企业的资本开支，反而是在逆势增加的，去建厂房、买设备，这也是支撑国内设备材料企业最近两年经营业绩比较好的原因。相当于在下行的周期里，靠国内的逆势扩张的需求，把它的业绩稳住了。

　　后面半导体设备材料能有多大的向上弹性，其实还是要看半导体大的周期。而且这些设备材料企业属于半导体里边的上游，所以它的弹性就会更大一些。

　　五、当前或已走出医药底部

　　主持人：有投资者也比较关心医药板块的行情，但今年可能有新的担忧出来了，就是医疗反腐的问题。能否请您给我们讲一下国内的医药产业政策的一些变化，包括医疗反腐对医药板块的一些影响目前是什么样的情况？

　　黄岳：医药板块是机构的主战场，因为很多普通的投资者搞不清楚医药基本面的情况，所以基本上都是机构在买。最近几年，机构的投资业绩相对来说也比较差，所以基民也都没信心，机构也没有增量资金。

　　第一，从资金面的角度来说，医药板块上一轮周期的高点大概在2020年的年中，有一小部分CXO，这些做医疗服务支持的高点大概是在2021年的年中，所以下行的时间已经大概有两年以上、快三年左右的时间了，下行的时间已经比较长了。

　　我们看历史上医药大的弱市，比如2008年到2012年左右的弱市，或者从2015年到2018年的弱市，医药板块最大回撤的幅度大概在50%到70%的区间，这一轮整个医药板块最大回撤的幅度已经超过50%，达到了历史上每一轮医药弱市最大回撤的幅度。从幅度来讲，医药板块基本已经差不多了。

　　如果看基本面，医药今年基本面应该是向上的。可能和大家的刻板印象不一样，医药是一个很典型的疫情受损的板块，真正疫情受益标的可能就几个，主要是做新冠特效药，包括其他的一些比如感冒药、发烧药、中药、疫苗检测等等这一些个别标的。

　　像医疗器械，绝大多数都是疫情受损的板块。为什么？因为大家可以看从2020年到2022年，国内的三甲医院手术台数是断崖式的下降，就诊人数也断崖式的下降。因为一线城市的医院绝大多数人都是外来人口就医，包括省会城市的医院，也绝大多数都是本省的地市县的病人前来就医。

　　疫情把整个人流给切断了，这个时候医院的就诊人数和手术台数显然就大幅下降了。今年的就诊情况和手术情况，已经差不多恢复到2019年的水平了，所以今年医药板块的业绩应该是向上修复的。

　　之前压制医药板块的几个比较大的因素，比如集采、医保谈判等等，今年基本上也在边际的好转。今年七、八月份，国家医保局出台的医保到期之后，续约定价的指导方案开了一个向上的口子，包括今年一系列的医保谈判、带量采购降价的幅度，也是比市场预期好一些的，或者说和市场预期的差不多，所以政策层面以及信心层面的冲击也差不多结束了。

　　后面就是反腐，今年如果没有反腐，医药板块可能早就已经涨起来。反腐毫无疑问是一个负面的影响，主要的影响在于，第一手术台数开始出现下降，因为这里边很多医生担心可能会涉及到一些灰色的环节，他自己有一些可做可不做的手术，就不愿意做手术了，尽可能的避嫌。

　　另外，因为创新药主要是靠医疗会议、靠医药代表的营销和销售，包括密切的沟通所驱动的。任何一种创新药，都是在现有的医院内部的诊疗体系之外的新的东西，你要接受新的东西势必要对旧的、传统的利益形成动摇，包括对传统的这些习惯，以及医生的路径依赖都要形成冲击。

　　一方面内部的医生们经过一致的研判，发现这东西真的好，我开始用新的东西。另一种也需要极大的外部推动，靠这些医药和器械企业的推介，不断去组织一些新的医疗会议，包括派医药代表不断地跟你灌输、交流。所以这个环节一旦取消，显然新的东西进入到现有的体系里面是会受到影响的，主要负面的影响就在这两个维度。

　　但这两个维度都是短期性的冲击，因为医药和教培等这些行业不一样，它属于一个完全刚需的行业，不可能说不让老百姓去看病，而且老百姓该生病自然就会生病，总的需求是没有变化的。

　　在这里面，无非把原有的一些不合规的环节清理掉，有一些靠不合规的方式做大的企业，可能会受到损害，但是整体的需求没有变。这个时候无非是内部的利益和内部的竞争格局的再分配，反而对于上市公司是有利的，因为上市公司本身的合规性和资金实力，以及品牌，相对来说会更强一些。

　　所以反腐方面，我觉得有点类似于短期利空，中长期反而有利于集中度的提升，是有利于这些大公司的，也就是这些上市公司的。

　　短期的冲击到什么时候结束？我们目前不清楚，但是有外媒的传闻说明年一季度有可能会开一个总结会，把这个东西常态化下去。如果开总结会，我觉得就标志着情绪的冲击彻底结束了。

　　从八月份以来，医药的行情是靠减肥药炒起来的，减肥药很像AI，都是海外有比较成熟的东西，但是国内还没有。国内有一些医药企业已经做到三期临床、二期临床了，已经有东西了，但还没有上市使用，所以都是对标海外炒国内。

　　国内是偏主题性的行情，但主题性的行情把整个医药的板块给激活了。这里边既有一些主题的标的在里边乱涨，也有很多真正质地比较好的、之前已经跌了很长时间的一些标的，在这个过程中得到了一些估值的修复，而且得到了一些资金的关注。

　　机构资金有一个很大的特点，很多资金不愿意做左侧，更愿意到右侧，布局一些已经走的比较好了、底部已经差不多走出来的行业。它看本身基本面就不差，情绪面也有改善，就开始买进去了。所以医药板块，我个人认为底部已经走出来了，后面应该是逐渐往上走的。

　　六、如何布局医药产业链？

　　主持人：因为现在医药产业链的细分方向还是比较多的，比如像中药、医疗，还有最近很火的减肥药等等。如果要布局医药板块，您有没有一些推荐的细分方向？

　　黄岳：医药的细分方向确实太多了，而且很多我们普通的投资者都搞不清楚。我们公司也布局了大量的ETF，我们更多的是布局传统医药里边我们认为弹性、成长性比较好的一些板块，比如像生物医药ETF（512290）。生物医药里边主要是生物创新药、疫苗、血制品、检测、CXO都在标的里面。

　　医疗ETF（159828），主要是医疗服务和医疗器械。前几年比较热门的医美，它其实一个医疗服务的范畴。还有体检、眼科、牙科都是医疗服务的范畴。医疗服务是一个很典型的消费升级的赛道，前景是很不错的。

　　医疗器械，包括耗材和一些偏创新型的器械。目前国内低端的医疗器械国产化率是比较高的，中高端的器械国产化率仍然不高，所以医疗器械也是一个国产替代的主战场，而且国产替代的难度，对比芯片来说，难度要低一些。大家可以看到，目前中低端的医疗器械国产化率已经非常高了。偏高端的，比如做影像、精密的手术设备，可能还是进口的，但是国内的企业也正在向高端领域去迈进。

　　另外还有完全聚焦于港股创新药的创新药沪深港ETF（517110），这个标的弹性是最大的。创新药里面，有很多好的公司都是在香港上市的。科创板里面也有不少好的公司，当然传统的沪市、深市也有。但是这些公司往往因为上市时间比较长，都是属于已经比较庞大的企业和制药企业，内部的管线或者所谓的储备项目非常多，目前大量的药品盈利能力已经很强了，历史经营业绩都不错，这是大公司。

　　小公司的很多都在科创板和港股，这种小公司可能就一两款爆款的药品，目前是正在做临床，或者上市没多长时间，正在开始跑量，渗透率正在快速地提升。这时候它风险很大，但是一旦成功收益也很高，这块的弹性会比较大。

　　我们还布局了一个疫苗ETF（159643），疫苗也是一个非常典型的消费升级赛道。比如国际上最赚钱的一些像13价肺炎、流感疫苗、HPV，在国内的渗透率都很低，未来国内渗透率提升的空间很大。

　　而且疫苗也是一个国产替代的方向，目前海外比较赚钱的一些疫苗，国内已经有生产能力了，只不过它的效果或者性能没有国外好。比如HPV海外有3价、4价，国内可能只能做到1价、2价。但是有总归还是比没有强，从无到有，和从有到好难度是不一样的。所以，我们未来也比较看好疫苗赛道的。

　　七、科创板100：市值更小、弹性更大

　　主持人：最后我们来看一下最近市场上比较火的科创板100指数，它不仅是人气旺，而且弹性也比较好。包括我们刚刚聊到的半导体、医药，以及最近可能人工智能等等的一些催化，科创板100最近的反弹幅度也比较大，一度领先其他的一些宽基指数。所以投资者也比较关心为什么科创板的弹性会这么好？您认为科创板100指数在后续的表现当中也会呈现这种高弹性的特征吗？

　　黄岳：科创板100的市值区间大概在50亿到200亿左右，是一个偏中小盘的指数。它完全是聚焦科创板的，编制方法是科创板50往后再数100支股票。

　　科创50主要布局的是芯片、半导体，你把科创50的走势和半导体指数的走势叠加在一些，你会发现基本一模一样。因为在科创50里面，半导体的占比权重非常大，所以它的走势和半导体基本上是一样的。

　　科创板100布局的行业相对来说均衡一些，它的第一大行业是医药，第二大是半导体芯片，再往后应该是通信、计算机，它的行业分布要更均衡一些，另外它的市值更小一些，弹性会比较大。

　　科创板100细分的板块，主要还是医药和半导体，都是我们短期和中期比较看好的板块，所以我们比较看好这个标的。

　　另外，今年八、九月份的时候，政府发布了一些减持的新规，其实是比较有利于科创板的。科创板最近一两年表现比较差，其实和它的减持也有很大的关系。它承接了大量减持的抛压，一旦减持有更严格的要求和规定之后，对于科创板是比较有利的。

　　科创板100也是符合机构的赛道，因为它本身有门槛，散户很多时候想介入也很难介入。其次，它里面的几个细分子行业，基本都是跌了两年以上的。第三，它的走势十月份基本没有创八月底的新低，所以是符合我刚才提到的选择的标准的。

　　主持人：经过黄老师的讲解，我们了解到其实科创板100是有着高弹性、高成长的属性，属于一种小身材，但是能够爆发出大能量。而且A股刚刚我们也提到整体是处在一个比较低的位置，可能后续下跌的空间也比较有限。所以在当前这种市场情况下，有投资者就比较关心是不是布局科创板100是一个比较合适的时机？或者采用什么样的方式去布局它会比较好？请黄老师最后给我们聊一聊这个问题。

　　黄岳：布局科创板100最好用ETF，我们正好也有科创板100ETF（588120）。

　　时点上来讲，我觉得科创板100目前还是在一个底部区域。如果看日线，它好像是反弹了不少。但是你看周线、看月线，那都是跌了两、三年的。所以我觉得如果大家这个位置直接去布局科创板100，我觉得没什么问题。

　　但是你如果还要精细一点，我觉得短期它确实涨得比较快，所以布局可以采用定投的方式，但是我觉得没必要按月定投了，因为现在已经是比较明确的底部区域了。

　　但是大家也要注意风险，因为它从底部以来反弹的幅度也比较大了。我们从最低点开始算，反弹了大概十几个点，你说这个位置它有4、5个点，5、6个点的回撤都很正常。

　　如果要注重建仓的节奏，我觉得就定投，从这个时点开始定投到月底，这个时间区间是比较合理的。当然你想买在最低点，就别想这种事了，基本是不可能的，或者说没有必要去追求买在最低点，基本上在底部区域去买就可以了。

　　风险提示：

　　投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

　　基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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