上周受内外部环境影响，上证指数周涨幅0.5%，已经连续四周收阳。成交方面，A 股日均成交额较上周小幅回落，至8900亿元左右。北向资金单周净流出约50亿元。行业层面，计算机、汽车、通信领涨；食品饮料、电力设备、建材表现不佳。

　　备受瞩目的旧金山会晤，达成20多项共识，其中包括：推进并启动在商业、经济、金融、出口管制等各领域的机制性磋商；启动续签《中美科技合作协定》磋商，重启中美农业联委会；同意明年早些时候大幅增加两国间直航航班，鼓励扩大留学生规模，加强文化、体育、青年、工商界交流；建立人工智能政府间对话机制等。中美关系阶段性改善对于市场风险偏好会起到提振作用。

　　另外美国经济和通胀数据表现不佳，美联储降息预期提前，是包括A股在内的全球市场普遍表现较好的重要原因。因油价大幅回落，美国10月CPI同比升3.2%，为今年7月来新低，低于预期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，为2021年9月以来新低，预期为持平于4.1%。

　　根据芝商所的美联储利率观察工具，美联储12月维持利率不变的可能性接近100%，2024年首次降息的预期也进一步提前，3月就可能会有降息出现。海外流动性出现积极变化，北向资金流出的压力也得到了明显缓解。

　　国内政策方面，周五盘后的消息，三部门联合召开金融机构座谈会议，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长；强调各金融机构坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷，继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资，支持房地产企业通过资本市场合理股权融资，坚持法治化、市场化原则，加大保交楼金融支持，推动行业并购重组。

　　消息面催化下，人民币汇率也出现了快速拉升。7月政治局会以后，地产行业在内的稳增长支持政策出台较多，有助于促进国内宏观经济和房地产行业的平稳和修复。目前市场反弹后，临近前期成交密集区，短期可能有压力；但内外环境边际改善，市场估值也仍处于历史偏低水平，对于后续市场表现仍然可以积极看待，底部区域可以关注科创板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盘的高弹性宽基ETF的投资机会。

　　当前阶段，半导体芯片产业链是依然景气上行预期较强的方向。IDC于11月14日调高了对于全球半导体市场的展望，认为2024年会加速恢复增长。预计2023年全球半导体行业收入为5265亿美元，高于此前5188亿美元的预测，此外IDC还将2024年的收入预期从6259亿美元上调至6328亿美元，增长20.2%。

　　AI发展芯片方面，上周英伟达发布了最新一代AI芯片H200，H200是全球首款搭载HBM3e的芯片。相较A100/H100，H200 HBM容量增加76%。同时HBM3e作为为业内最先进产品内存，将实现高达 8 Gbps/pin的速度。

　　随着人工智能大模型的发展，存储芯片迭代速度加快。HBM作为关键性技术，增长确定性高，在此催化下国内封装、材料等环节配套供应有望迎来业绩放量。

　　消费电子方面，上周vivo发布首款AI手机X100系列，其搭载的70亿参数模型是面向手机打造的端云两用模型具有语言理解、文本创作能力。11月16日，OPPO正式发布了自主训练的个人专属大模型-安第斯大模型，能够基于“端云分工、端云互补、端云协作”等方式灵活支撑多元化的应用场景。

　　手机端AI算力虽然不及云端及PC端，但使用场景更多，端云协同是手机相比其它终端的明显优势，后续其它品牌也有望陆续发布具备生成式AI能力的手机，带来消费电子行业的新一轮创新周期，芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）等算力、存储环节对应标的受益显著。

　　近期还可以关注国际航班需求回暖，带来的交运板块投资机会。根据航班管家，截止11月17日，2024年元旦出行的国内机票订单量同比增长420%。国际机票方面，2024年元旦出行的国际机票订单量同比增长470%。

　　随着近期中美关系改善，美国交通部此前在10月底发布新通知，称自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班中美定期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航空、东航、南航、海航、川航以及厦航。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。

　　从国内民航局披露的数据看，自8月下旬以来，国际航班已稳定在疫情前50%以上，国庆假期期间周航班量增至疫情前56%；冬航季共有116家航空公司每周13004班客运航班获批，恢复至2019年同期的70.7%，涉及65个境外国家，国际航班仍在加速修复的进程中。

　　2023年交运行业整体跑输大盘，主要原因是市场对消费弱复苏信心不足，顺周期板块表现弱势，航空机场板块整体呈下行趋势，但三季度在暑运、中秋、国庆等加持下，还是出现了阶段性行情机会。

　　在包含中美在内的国际航班恢复的背景下，2024年机队利用率同比提升确定性较强，航司单位非油成本有望同比下降。另外，成本端10月以来油价小幅回落，同时人民币汇率逐步企稳反弹，这些因素都会利好航司业绩，从而支撑交运ETF（561320）的成份股盈利预期。

　　风险提示：

　　投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

　　基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

　　板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

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