来源 Wind万得　　

　　11月15日，全球市场普涨，恒生指数涨3.92%重返18000点上方；恒生科技指数涨4.41%。韩国综合指数收涨2.2%，日经225指数收涨2.52%，澳洲标普200指数和新西兰NZX50指数涨超1%。

　　A股三大指数也集体收红，但涨幅均不到1%，全天上行动力不足，维持横盘震荡，午后场内缩量较为明显。两市全天成交9932亿元，连续3日环比增量，不过午后量能增长明显乏力。

　　板块方面，11月15日呈现明显的高低切换，风光锂等低位板块全天表现强势。此前不断下探的家电和保险回升。大科技内部也出现轮动，算力租赁、CPO、芯片及华为鸿蒙式微，但软件、消费电子和机器人表现突出。

　　北向资金小幅净流入。

　　11月15日，Wind数据显示，北向资金全天净买入36.26亿元，终结连续6日净卖出态势；其中沪股通净买入23.15亿元，深股通净买入13.11亿元。

　　个股方面，北向资金偏爱比亚迪、恒瑞医药和京东方，净卖出金额较大的个股包括中国平安、新易盛和宁德时代。

　　//  内外积极因素共振  //

　　国内方面，经济复苏正被验证。

　　11月15日，国家统计局公布的数据显示，1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%（按可比口径计算）。10月份，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%。10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。1-10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%（按可比口径计算）。

　　国家统计局表示，10月份，宏观调控政策持续发力显效，生产供给稳中有升，市场需求持续改善，就业物价总体稳定，转型升级扎实推进，国民经济持续恢复向好。

　　中银证券表示，10月数据延续回升趋势。整体来看，10月工业增加值当月同比增速和社零同比增速均超出市场预期，固投累计同比增速低于市场预期；分细项看，生产端上游行业受 PPI同比增速上行趋势带动，表现较好，制造业整体表现依然稳健，工业增加值和固投增速都相对平稳。

　　海外方面，美国和英国最近CPI 数据超预期降温，欧美央行加息基本宣告结束，全球金融环境紧缩状况有所缓解。

　　中信证券表示，当前美国通胀黏性出现一定减弱，未来整体通胀压力较为可控。预计美联储或已完成此轮加息，10年期美债利率短期或走弱。

　　国际贸易方面，利好频现有望支撑市场。

　　华龙证券称，截至1-10月份，美国仍为中国第三大贸易伙伴。中国与美国贸易总值为3.86万亿元，占中国外贸总值的11.2%。11月9日起中美直飞客运航班增至每周70班，民间互动也有望升温。近期中美元首将在APE会议期间会晤，有望提升市场对于中美关系的正面预期，提升市场风险偏好。

　　//  反转还没来  //

　　尽管内外积极因素不断累积，反弹已经出现，但仍然没有出现“一根大阳线，千军万马来相见”的热烈景象。信心修复并非一日之功，市场还在等待更多明确的信息。

　　首先，内生动能处于复苏初期，内外不确定性扰动依旧存在。

　　国家统计局表示，外部不稳定不确定因素依然较多，国内需求仍显不足，经济回升向好基础仍需巩固。要继续坚持稳中求进工作总基调，扎实推动高质量发展，精准有效实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，促进经济实现质的有效提升和量的合理增长。

　　山西证券点评称，当前我国产能过剩问题依然存在，实际库存增速不低，经济冷热不均，内生动能处于复苏初期，叠加美国经济衰退风险依然存在，国内需求端的恢复斜率和持续性是经济能否最终实现复苏的关键。

　　中泰证券也认为，10月通胀数据重回下行区间，主因食品价格下行，内生需求恢复缓慢，造成核心通胀低迷。耐用品消费品PPI同比跌幅扩大至2.0%，说明在房地产负财富效应、收入预期不稳的情况下居民购买耐用品的意愿仍然不大。

　　其次，美国利率处于近15年高位，美债收益率依旧偏高运行，一定程度上抑制了风偏。

　　中信证券认为，短期而言，预计10年期美债利率将跟随经济放缓而走弱，但仍将在4%以上的高位运行。

　　中金公司研报称，近几年人口老龄化、政府干预经济、地缘冲突频发、逆全球化等不利供给的因素增多，这意味着通胀持续时间会更久，美国通胀中枢或系统性抬升。对货币政策的含义是，美联储在增长与通胀之间将更难以取舍，明年为了引导经济软着陆，可能需要提高通胀容忍度。基准情形下，美联储在明年上半年保持现有的利率水平，下半年才会转向降息，首次降息或在9月。

　　第三，市场预期的短期刺激政策还没落地。

　　11月15日，央行开展14500亿元MLF操作，本月MLF到期量为8500亿元；本月MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。

　　东方金诚对此点评称，当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，需要保持市场流动性合理充裕，遏制市场利率过快上行势头。除灵活实施逆回购操作外，大规模加量续作MLF有助于缓解银行体系流动性压力。11月MLF大规模加量续作支持财政发力，年底前还有可能降准，降息也在政策工具箱内。

　　国盛证券也认为，10月信贷社融均好于预期、也好于季节性，但结构有待改善、尤其是居民再度“去杠杆”。往后看，经济环比有所企稳，但修复过程可能有波折、斜率不宜高估，后续大概率还会有政策；货币宽松仍是大方向，四季度大概率会再降准，降息窗口也仍未关闭。

　　（Wind综合自Wind金融终端数据、国家统计局官网信息、机构研报等）

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