Wind万得

　　近期央行公开市场操作中不断增加资金净投放，尤其是11月份MLF净投放达6000亿创年内新高。11月以来，银行间隔夜Shibor持续逐步走高，市场流动性有所紧张？

　　//  11月MLF净投放创年内新高  //

　　11月央行开展14500亿1年期中期借贷便利（MLF）操作。Wind数据显示，本月有8500亿元MLF到期，实现净投放6000亿元。这也是央行今年连续11个月MLF均增量续做，并且于11月份净投放再创年内新高。可见央行持续为市场提供中期流动性。

　　不过MLF利率维持不变，因此11月份LPR报价大概率将维持不变，没有降息的基础。在经济持续回升期，宽松政策不会轻易退出。

　　//  近期隔夜Shibor有所走高  //

　　Wind数据显示，11月以来，隔夜Shibor逐步走高。其中11月2日一度下探到1.5%以下报1.494%，随后开启反弹，突破1.6%、1.7%，并于11月14日突破1.9%，创月内高点，同样也处于年内中高位。随着央行公开市场加大资金净投放，银行间市场利率是否会再度快速回落，呈现下行趋势值得关注。

　　//  后期流动性如何？  //

　　国信证券董德志分析认为，随着年底资金面扰动因素逐步明朗，以及财政在库资金逐步回流，资金与市场预期趋于稳定，预计11月资金有望维持“紧平衡”。认为年内降准有可能但非必要：相较之下，考虑到12月内外均衡压力或边际减弱、政府债到期更少（同等情况净融资更高）、跨年及银行准备开门红等因素，12月后降准可能性更高。

　　华泰证券张继强、吴宇航、仇文竹认为，货币政策合理充裕取向不变，资金利率预计不会大幅上行，但年底资金面可能会季节性收紧。从往年经验看，年底降准的概率不小，一来稳定跨年资金，二来为明年初经济信贷开门红助力。近期PMI通胀数据等也支持央行降准。

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