来源：金融街 

　　证监会主席易会满11月8日在2023金融街论坛年会上表示，大力推进监管转型，强化监管责任落实和问责力度，切实提高履职水平。对量化高频交易加强跟踪研判，完善监管举措。加强监管科技建设，强化跨部门信息共享，加强市场资金杠杆水平和企业债务风险的综合监测，努力做到对各种违法行为和风险早识别、早预警、早暴露、早处置。

　　据悉，证监会下一步将继续做好对杠杆资金规模和杠杆水平的监测监控；抓好程序化交易报告制度落实落地，进一步研究制定程序化交易监管规定，完善常态化监管机制；完善债券发行监管规则体系，提高债券发行审核质量，发挥好债券市场直接融资功能。

　　要点概览

　　股市杠杆资金总规模较2015年峰值下降60%以上

　　融资买入金额占全市场成交金额的比例在7%左右，总体处于较低水平

　　抓好程序化交易报告制度落实落地

　　完善量化高频交易监管举措

　　加强债市发行监管把关，防控风险

　　把市场资金杠杆水平控制在合理区间

　　易会满表示，资本市场风险有很多成因，其中一个很重要的方面是杠杆过度甚至失控。2008年金融危机、2015年我国股市异常波动，杠杆失控都是重要诱因。易会满在总结这几年工作时明确表示，已经把杠杆资金规模和水平逐步压降至合理区间。

　　截至10月末，股市杠杆资金总规模较2015年峰值下降60%以上，规模化、体系化场外配资已清理完毕。目前，股市杠杆资金主要是场内融资融券，余额约1.63万亿元，占A股流通市值的比例不足2.5%，今年前10个月，融资买入金额占全市场成交金额的比例在7%左右，总体处于较低水平。全市场融资融券平均维持担保比例超过250%，有着较高的安全边际。

　　此外，股票质押融资余额、质押市值均较2018年峰值大幅下降，整体履约保障比例较高，股票质押风险已经不再是资本市场的突出问题。总的看，近年来A股市场经受住了多轮外部冲击，展现出较强市场韧性和抗风险能力，与股市杠杆水平整体不高有很大关系。

　　今年8月以来，为落实中央政治局关于“要活跃资本市场，提振投资者信心”的部署要求，证监会适时实施融资融券逆周期调节，先后将融资保证金比例从100%降低至80%、将融券保证金比例由50%提高至80%。过去两个多月，A股市场融资余额增加约600亿元，融券余额减少超过100亿元，逆周期调节效果初步显现。

　　“总的来看，当前资本市场杠杆水平不高。近年来，证监会始终把防控杠杆资金风险作为维护市场稳定的重要抓手，通过降低杠杆倍数、规范结构化资管产品、清理场外配资、建立融资融券逆周期调节机制等措施，将杠杆资金规模和杠杆水平控制在合理区间。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

　　完善量化高频交易监管举措

　　易会满提出，要对量化高频交易加强跟踪研判，完善监管举措。

　　公开资料显示，量化交易是信息技术与资本市场融合发展的产物，起源于上世纪70年代美国资本市场，最早用于批量买卖一篮子股票，目前美国市场量化交易占比已超过七成。量化交易在 A股市场起步较晚。近年来，随着我国机构投资者力量发展壮大，新型信息技术广泛运用，量化交易得到较快发展，已成为市场的重要参与力量，各方关注度较高。

　　从实践看，量化交易的影响具有两面性。一方面，量化交易增加了市场的成交量和活跃度，对提高成交效率、增强市场流动性具有一定积极作用。另一方面，部分量化交易的策略和因子相近，在特定情况下可能交易趋同、加大市场波动，其交易频次高、换手率高，也会对全市场技术系统运行造成一定压力。

　　田利辉介绍，从国际上看，美国、欧州、日本等市场监管机构都十分关注量化交易监管问题，普遍从维护市场公平、提升市场透明度、保护投资者权益等方面着手，出台了相应的监管措施，重点是加强高频交易的监管。具体措施包括要求高频交易投资者向监管机构进行报备或注册，加强交易指令审核和技术系统测试，强化市场接入、行情获取等方面公平性，打击价格操纵等违法违规行为，根据报撤单以及订单存续时长进行差异化收费等。

　　“2019年，我国《证券法》将程序化交易纳入规制范围，明确规定‘通过计算机程序自动生成或者下达交易指令进行程序化交易的，应当符合国务院证券监督管理机构的规定，并向证券交易所报告，不得影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序。’”田利辉表示，近年来，证监会高度重视量化交易监测监管工作，持续跟踪分析量化交易行为特征、变化趋势及市场影响，加强重点机构和产品的数据统计监测。今年9月1日沪深北交易所发布通知，建立程序化交易报告制度，目前相关工作正有序推进，存量投资者将于今年底前完成报告；上述通知还针对高频交易作出了差异化监管安排，比如要求额外报告交易系统服务器所在地、系统测试报告、系统发生故障时的应急方案等。

　　我国资本市场个人投资者超过2.2亿人，其中持股市值低于50万元的小散户占96%，在这个国情市情下，量化交易在数据、信息、技术、算法等方面的优势更加突出，加强量化交易监测监管、促进其规范健康发展十分必要。

　　据悉，证监会下一步将立足A股市场实际，借鉴国际经验，从保障市场公平性出发，抓好程序化交易报告制度落实落地，进一步研究制定程序化交易监管规定，完善常态化监管机制。

　　加强债市发行监管把关，防控风险

　　业内人士认为，近年来，证监会持续加强债券发行准入监管，健全债券融资约束机制，优化债券市场结构，加强债市风险防控。

　　2021年，证监会指导沪深证券交易所制定发布《公司债券发行上市审核重点关注事项指引》，加强公司债券发行准入监管，明确准入要求，审慎把握发行人“债务篮子”，加强对发行人及其所属企业集团信用穿透把关，防范“高杠杆”企业过度融资，引导发行人合理确定债券融资规模，切实防范市场风险。

　　审核中，交易所会重点关注发行人及其控股股东或实际控制人严重失信、重大负面舆情，发行人大额非经营性往来占款或资金拆借、有息债务结构不合理、现金流表现较差、盈利能力较弱或净利润依赖非经常性损益、有息债务增速较快等负面情形。对于存在重点关注的负面情形的，交易所加强审核准入把关，要求发行人进行充分披露，并审慎确定债券募集资金规模和用途。

　　下一步，证监会将持续深化债券注册制改革，扎实推进债券市场体系建设，促进债券市场高质量发展。坚持制度化规范化透明化，完善债券发行监管规则体系，提高债券发行审核质量，发挥好债券市场直接融资功能，更好服务构建新发展格局和经济高质量发展。

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