【方证视点】诚实的数据 结构的行情——1109

　　来源：伟哥论市

　　中央针对外贸保稳提质的相关政策仍在不断发力，出口结构在努力优化，新能源汽车行业或成为外贸出口的新引擎，内生式动力或为出口压力带来一定程度的缓解。另外，我们的观点不变，地缘政治为全球能源转型加速带来较为迫切的压力，各国碳中和进程在持续推进，考虑我国现阶段新能源产能的领先地位，看好后续新能源车、光伏等新能源相关领域出口获得较高的成长性。

　　周三北向资金延续宽幅流出势头，市场流动性继续偏紧，大盘低开之后绕前一收盘点位反复震荡，午后盘中一度跳水，尾盘收复部分当日失地，但仍以下跌报收，最终以小幅下跌0.16%收盘，结构分化仍然较大，创业板小幅上涨0.02%，两市总成交量较前一交易日增长4.39%，这表明市场赚钱效应有所回落，场外资金小幅流入，场内资金活跃度有所提高，但市场信心仍旧不足。

　　量能有所增加，今日成交量再破万亿，个股活跃度升高，结构分化依旧，热点转换较快，小市值高弹性股持续走强，周三，沪深京三市有55家个股涨停，9家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有46家，3家个股跌停，有182家个股涨幅超过5%，有24家个股跌幅超过5%。

　　结构性行情仍为当前市场主升浪，周三，涨幅居前的为传媒、医药生物、计算机、房地产、社会服务、美容护理等，表现较弱的为非银金融、钢铁、基础化工、石油石化、有色金属等。量能有所增加，结构分化依旧，结构行情为主，赚钱效应降低，亏钱效应上升，题材较为活跃，小票强于大票，大盘继续窄幅震荡整理，是周三盘面主要特征。

　　从技术上看， 周三大盘低开之后绕前一收盘点位反复震荡，午后盘中一度跳水，尾盘收复部分当日失地，但仍以下跌报收，并呈价跌量增的态势，5日线支撑，30日线失而复得，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，5日线支撑仍将面临考验，但量能的重新释放，短线大盘盘中回落后还有望走出上行走势。

　　分时图技术指标显示，15分钟、30分钟MACD指标仍空头强化，60分钟MACD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但30分钟SKD指标金叉，制约大盘盘中回调的空间。

　　上证50价跌量增，10日线、20日线支撑，5日线失守，价跌量增的量价关系，日线SKD指标死叉，短线盘中还有回调压力，10日线附近支撑仍将面临考验。

　　科创50价涨量增，30日线支撑，价涨量增的量价关系，日线MACD指标继续多头强化，短线盘中有望继续冲高，但30分钟MACD指标死叉，加之指数偏离5日均线较远，技术上存在超买，也制约指数盘中上行的空间。

　　创业板价涨量增，5日线、10日线继续加速上行，60日线得而复失，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标多头强化，短线盘中蓄势后有望继续走高。

　　综合技术分析，我们认为，3053点上方平台压力较为明显，短期内突破3053点上方平台需要量能的不断释放，周三两市成交量再度突破万亿，这为后市向上突破奠定了基础，短线大盘突破前期3053点上方平台难以一蹴而就，但先行指标科创100、国证2000已经收复了8月28日高点并向上挺近，国证2000、中证1000、创业板、科创50的强势“W”底得到确认，A股市场先行指标保持强势，这为后市大盘突破平台压力指明了方向，大盘短暂蓄势后有望继续走出震荡攀升的走势，量能依旧是决定大盘运行的关键。

　　11月7日，海关总署公布我国10月份进出口数据，以美元计，10月本月我国出口2748.3亿美元，同比-6.4%，市场一致预期-3.1%，环比-8.1%；进口2183亿美元，同比+3.0%，市场一致预期-4.3%，环比-1.4%；10月进出口总值4931.3亿美元，同比-2.5%，环比-5.2%；贸易顺差6840.4亿美元。分项数据与市场一致预期差别极大。

　　10月单月进出口结构呈现进口强、出口弱的特征，出口远低于预期、进口远高于预期。我们认为，进口数据的好转存在多个因素，首先，2022年同期10月进口金额约2119亿美元，达2022年全年次低点，存在基数效应；其次，地缘政治因素导致大宗商品价格上涨，我国作为最大的石油和天然气进口国，原油、成品油、铁矿砂等进口占比较大的商品价格均有不同程度回升，带动进口金额的同比上涨；第三，我国自今年7月份起释放的“稳增长、促消费”相关政策组合拳接连落地，宏观指引持续发力，我国对原材料等商品的需求出现回升势头。

　　出口方面，海外主要经济体PMI均出现不同程度回落是出口数据下降的主要原因。从地域上看，10月我国对欧日韩出口降幅有所扩大，对美国、东南亚地区降幅有所收窄。10月本月，我国对欧盟、日本、韩国出口同比增速分别为-12.56%、-12.99%和-17.00%，降幅较上月分别扩大0.95、6.54、9.97 个百分点，三者合计拖累出口 3.54 个百分点；东南亚和美国方面，10 月我国对其出口增速分别为-15.10%和-8.19%，降幅较上月收窄 0.72和1.15 百分点。中美贸易关系的阶段性缓和带来美国本土市场的出口转好，但仍对整体数据的拉动幅度有限，占比较高的日韩、欧盟等国家的出口走弱仍拖累了整体数据走势。这与近期地缘冲突频发导致的相应市场需求走弱有关。但值得注意的是，越南十月份出口数据同比上升5.9%，制造业外移扩大化的风险值得警惕。

　　从行业结构来看，汽车、消费电子行业表现较优，10月本月，我国手机出口金额同比增速上升至21.81%，这与近期以华为为主导的手机技术得到突破，商品价格上涨有关，但由于价格上涨，出口手机的数量也出现了下滑；汽车行业出口数据表现强劲仍是主要支撑，10月我国汽车出口金额同比增加45.04%，叠加2022年同期的低基数效应，对出口整体起到了支撑作用。

　　展望后续，我们认为11月我国进口增速大概率延续上涨势头，国内稳经济政策将持续发力，有助于拉动中国内需恢复逐步回暖，保障经济基本面企稳回升，进口增速有望得到改善，但出口端需求的不足也将间接抑制国内生产需求的回升。

　　出口或将继续面临压力，地缘政治仍是主要影响因素。尽管2022年同期四季度出口数据存在低基数效应，但放眼目前的世界局势，外在扰动因素愈演愈烈，俄乌战争尚未平息之时巴以冲突大有扩大化的趋势，叠加全球制造业处于弱复苏阶段，短期内出口数据得到外生式修复的几率不大。且欧美需求端的危机或成短期内出口数据的另一主要拖累，美国10月季调后非农就业人口增加15万人，为6月以来最小增幅，不及市场预期的18万人，美国10月失业率为3.9%，为2022年1月以来最高水平，高于市场预期的3.8%，美国就业降温已成事实，这与我们在2024年度策略报告——谁主沉浮中的判断一致，另外，欧洲经济受俄乌战 争的拖累也愈发严重，欧美端的需求大概率会开始弱化，落实至我国出口数据也将产生不可忽视的影响。

　　另一方面，中央针对外贸保稳提质的相关政策仍在不断发力，出口结构在努力优化，新能源汽车行业或成为外贸出口的新引擎，内生式动力或为出口压力带来一定程度的缓解。另外，我们的观点不变，地缘政治为全球能源转型加速带来较为迫切的压力，各国碳中和进程在持续推进，考虑我国现阶段新能源产能的领先地位，看好后续新能源车、光伏等新能源相关领域出口获得较高的成长性。

　　进口强、出口弱，外需持续走弱势头，内需略有企稳迹象是10月进出口数据的主要特征，地缘政治因素、欧美经济回落仍是现阶段制衡出口数据的主要掣肘，但中美缓和小周期或为后续我国出口结构带来一定的优化，对于后续走势，我们的观点不变，看好进入11月后有关“促消费、稳增长”政策的继续释放以实现需求端打通，内需的稳增长对于进口数据会有较高确定性的支撑，短期内结构性行情仍为主线。

　　我们的观点不变，把握大盘每一次回调机遇，结构性行情仍是现阶段A股走势的主题。操作上，轻指数、重个股、调结构，逢低关注券商、生物医药、半导体、新能源汽车、光伏、军工、电子、有色、公用事业、创业板ETF、科创50ETF、科创100ETF、中证2000ETF及底部高β股，回避高位股补跌的风险。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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