【方证视点】A股逆流而上 赚钱效应持续——1031
来源：伟哥论市
不破不立，先破先立，这是我们在之前的报告中对大盘、对结构行情提出的明确观点，大盘自2923点回升以来的走势，创业板及科创板的结构行情的表现，验证了我们的判断，我们在之前报告中力荐医药、半导体、电子、军工及高β中小市值股的走势，验证了我们的判断，我们在报告提醒的蓝筹股存在补跌风险，近期蓝筹股的表现，验证了我们的判断，只要市场赚钱效应继续，“围城”效应依旧，那么大盘震荡盘升的走势就不会改变。
外有外盘走势跌宕起伏，内有投资环境大幅改善，内外交织，周一A股市场结构继续分化，但大盘走出了盘中探底回升走势，创业板、科创板引领A股上行。最终，大盘以上涨0.12%收盘，两市总成交量较前一交易日增加约7.64%，这表明市场赚钱效应提升，吸引了场外资金流入，场内资金活跃，“围城”效应依旧，市场信心提升，市场情绪稳定。
量能有所增加，个股活跃度加大，结构分化依旧，热点较为持续，补跌现象也持续，赚钱效应较高，题材强于蓝筹，成长强于蓝筹，小市值大于大市值，“跷跷板”现象仍存。周一，沪深京三市有67家个股涨停，9家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有114家，7家个股跌停，12家个股超过10%跌停板之上，有412家个股涨幅超过5%，有87家个股跌幅超过5%，个股涨多跌少。
周一，个股活跃度较高，资金加快了调仓步伐，涨幅居前的为半导体、电子、医药、5G概念、互联网、农林牧渔、软件服务、人工智能、大数据等，表现较弱的为石油、银行、保险、券商、建筑建材、地产、工程机械等。量能有效释放，结构分化依旧、赚钱效应继续、亏钱效应降低，资金加快流入，大盘缓慢回升，题材强于蓝筹，是周一盘面主要特征。
从技术上看，周一大盘低开高走，一路震荡攀升，不但收复当日失地，以红盘报收，且呈价涨量增态势。10日线支撑，5日线加速上行，即将与10日线形成金叉，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标即将金叉，短线大盘还将继续冲高，挑战10月19日留下的缺口压力。
分时图技术指标显示，短线大盘若再创新高，则5分钟、15分钟MACD指标将顶背离，30分钟SKD指标将顶背离，这将制约大盘盘中上行空间，但30分钟及60分钟的MACD指标继续保持强势，也制约大盘回落空间。
上证50价跌量增，中长期均线空头排列，价跌量增的量价关系，30分钟K线组合为阴包阳式的“吞没线”，短线盘中还有回调压力，但量能的释放，制约大盘盘中回落空间，5日线附近有望获得支撑。
科创50价涨量增，10日线支撑，20日线及30日线收复，“政策底”收复，价涨量增的量价关系，日线MACD指标的金叉，短线还将继续冲高，挑战900点附近的压力位是大概率事件。
创业板价涨量增，5日线即将上叉10日线形成金叉，日线MACD指标金叉，短线盘中还将继续冲高，但指数偏离5日线较远，技术上严重超买，短线继续冲高的幅度有限，高位震荡运行是大概率事件。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中震荡将加大，但震荡盘升的走势不会改变，并有望挑战8月19日留下的向下缺口压力，能否回补缺口，量能能否继续释放是关键，若量能能够得到有效释放，则大盘有望回补缺口，若量能难以有效释放，则大盘在缺口下方蓄势整理，回补缺口的欲望不会改变。
时隔38个交易日，A股沪深两市总成交量再度突破万亿，115家个股涨幅在10%涨停板之上，3606家个股涨幅跑赢了大盘涨幅，百股“涨停”局面继续呈现，市场赚钱效应依旧，市场信心大振，A股的连续大涨加之量能连续释放是在资金面偏紧的态势下实现的，可谓逆流而上。
资金偏紧是近两个月来股债两个市场的深刻感受，也是之前出现股债“双杀”局面的原因之一。今年8月25日以来，资金利率持续走高，尤其是中长期资金利率一直未出现过回调走势，截止10月27日，3M期、6M期、9M期及1Y期Shibor利率分别上涨了11.22%、15.95%、13.27%、11.43%，但短期资金利率则走出了冲高回落走势，尤其是上周出现了较为明显的回落走势。
受中长期资金利率大幅上行走势影响，债券市场承受了较大的压力，国内债券价格出现了回落走势，10年期国债收益率自8月21日以来一路走高，从最低的2.5310%上涨至10月24日的高点2.7350%，上涨0.204个百分点，低点到高点的最大涨幅为8.06%，偏紧的流动性也让A股市场承压，8月下旬以来，A股走出冲高回落走势，10月A股更是走出破位下行，大盘3000点一度失守。
造成之前股债“双杀”的原因，一方面是内在的地方政府专项债大量发行，市场流动性出现了“虹吸效应”，专项债发行占用了大量流动性，市场流动性面临着巨大压力，这是国内资金利率持续走高的原因所在；另一方面由于国内经济出现探底回升走势，制造业补库存投资对资金的需求增加；再者就是外在的美联储“鹰”声依旧，美元指数高企在106—107之间，美10年期国债收益率盘中逼近5%，全球流动性继续保持偏紧态势。
为了缓解市场流动性压力，央行近一段时期以来，通过超额逆回购方式，向市场注入流动性，10月16日—20日的一周内净投放资金10770亿，10月23日—27日的一周内净投放资金13700亿，但中长期Shibor利率并未停止上行步伐，本周有28240亿逆回购到期，资金压力有增无减，为缓解流动性压力，预计本周央行还将继续加大逆回购规模，资金净投放还是大概率事件。
上周一则消息将对市场中长期流动性产生影响，那就是经过全国人大常委会第六次会议批准，中央财政将于今年四季度增发2023年特别国债1万亿，并将2023年赤字率从3%提升至3.8%，特别国债今年使用5000亿，结转2024年使用5000亿。对于这1万亿特别国债性质，市场争论较大，若是央行购买，这1万亿特别国债就是中国版的QE，若非央行购买，则市场流动性压力依旧，从赤字率大幅提升至3.8%看，我们倾向于这1万亿特别国债为央行购买是大概率事件。
此外，尽管近期公布美经济数据好于预期，美通胀数据显示，通胀压力依旧较高，本周美联储将宣布本月议息会议结果，但市场预期的美联储本月不会加息，尽管美元指数高位徘徊，但并未突破前期高点，上周美10年期国债收益率未续强势，处于高位震荡徘徊并小幅回落走势，这将有望阶段性缓解全球流动性压力，若未来美联储停止加息并转入降息，那么全球流动性压力得到缓解是大概率事件。
由于国内经济继续保持复苏态势，加之美元指数虽高位徘徊但未能有效突破107水平，让人民币兑美元利率继续保持平稳运行走势，上周仅小幅回落0.07%，上周北上资金流出力度也开始减弱，上周四、五两个交易日，北上资金出现了连续两个交易日净流入现象，未来若美联储停止加息，美债走强，美元、美股皆走弱，加之国内经济持续复苏，那么人民币兑美元汇率出现趋势性升值走势是大概率事件，这将吸引境外资金流入，A股中期流动性改善值得期待。
尽管中长期流动性有望的到改善，但中长期Shibor利率的持续攀升，也让当前与未来一段时期内的市场流动性状况存在较大的不确定性，为了抑制资金利率上行的压力，为了真正缓解目前存在的流动性偏紧局面，为了加快经济复苏步伐，为了地方债发行能够顺利完成，我们预计，不排除央行在四季度内再度实施一次降准，若降准幅度为0.25个百分点，恰能够缓解地方债发行带来的流动性压力。
上周，大盘在探得2923点低点后，走出了连续上涨走势，大盘收复3000点，两市量能得到释放，市场信心得到提振。周末，市场消息面继续转暖，进一步提振了市场信心，尽管周一“三桶油”、“四大行”、“三大运营商”股价走势继续低迷，但A股在创业板、科创板及中小市值股大幅上涨推动下，在TMT、医药、军工“三驾马车”引领下，走出了探底回升的走势，尤其是“八二”现象继续，百股涨停局面继续呈现，市场赚钱效应依旧，吸引了场外资金加速流入，量能继续得到有效释放，时隔38个交易日，两市成交量再过万亿，这为后市大盘回补10月19日留下的缺口创造了条件，也为四季度行情创造了条件。
不破不立，先破先立，这是我们在之前的报告中对大盘、对结构行情提出的明确观点，大盘自2923点回升以来的走势，创业板及科创板的结构行情的表现，验证了我们的判断，我们在之前报告中力荐医药、半导体、电子、军工及高β中小市值股的走势，验证了我们的判断，我们在报告提醒的蓝筹股存在补跌风险，近期蓝筹股的表现，验证了我们的判断，只要市场赚钱效应继续，“围城”效应依旧，那么大盘震荡盘升的走势就不会改变。
由于资金利率继续上行，短期流动性压力仍存，但A股市场能够逆流而上，意味着市场信心真正得到了提振，无论大盘走势如何演化，无论是基本面，还是技术面，“市场底”得到确认，中长期震荡盘升走势不会改变，大盘向下空间远远低于向上空间是确定的。操作上，轻指数、重个股、调结构，逢低关注券商、生物医药、新能源、新能源汽车、军工、半导体、电子、有色、创业板ETF、科创50ETF、科创100ETF、中证2000ETF及底部高β股，回避高位股补跌风险。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
(来源于:查股网)
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