专题：三大指数探底回升 短期反弹能否延续？

　　来源：读数一帜 

　　八只碳中和ETF的总规模从164亿元降至不足60亿元。根据最新披露的三季报，基金经理们依然十分看好后市

　　暂停六年的CCER（国家核证自愿减排量）正加速重启。10月20日，生态环境部、市场监管总局联合发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》。10月24日晚，生态环境部正式发布温室气体自愿减排项目的首批项目方法学，包含造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电、红树林营造四个领域。投资机构判断，碳市场将开启新阶段。

　　另一边，碳中和概念在资本市场经历了较大震荡。2022年7月成立的首批中证上海环交所碳中和ETF纷纷下跌30%。“深度低碳”拖累下碳中和指数大幅下挫，股价表现更好的“高碳减排”领域由于权重较低，也未能阻挡指数下跌。

　　站在当前时点，A股重返3000点，低碳板块触底了吗？不少投资人士认为整体市场预期处于低点，但经济边际企稳的迹象在增加，低碳板块发展空间仍旧广阔。

　　半数资金出逃碳中和ETF

　　2022年6月28日，首批中证上海环交所碳中和ETF获批，包括易方达基金、广发基金、富国基金、南方基金、招商基金、汇添富基金、工银瑞信基金、大成基金旗下产品。八只基金于2022年7月4日一齐发行，当年募集总规模超164亿元。

　　如今，八只碳中和ETF基金创立已超过一年。截至2023年10月26日，八只碳中和ETF成立以来净值下跌均超过30%，叠加投资者的大量赎回，目前总规模仅剩不到60亿元（2023年三季度末数据）。

　　从规模来看，大成中证上海环交所碳中和ETF的规模从5.51亿元降至1.60亿元，降幅约71%；汇添富中证上海环交所碳中和ETF从10.97亿元降至3.48亿元，降幅约68%；易方达中证上海环交所碳中和ETF从42.74亿元降至17.37亿元，降幅超59%。从基金份额变化率来看，投资者净赎回的比例在一半左右。

　　“高碳减排”表现优于“深度低碳”

　　碳中和ETF收益率的惨淡表现背后，是“深度低碳”的落寞。

　　和原来市场中已有的碳中和主题ETF追踪中证内地低碳经济主题指数或中证环保产业指数不同，首批中证上海环交所碳中和ETF主要追踪的指数是中证上海环交所碳中和指数（下称“SEEE碳中和指数”）。

　　回顾SEEE碳中和指数过去三年的表现，指数在2021年创下新高后震荡下行，而首批基金成立之时，正处于上一次波峰的最高位。（下图红线圈出）

　　根据编制方案，SEEE碳中和指数是从沪深市场中选取清洁能源、储能等“深度低碳”领域中市值较大的公司，以及火电、钢铁等“高碳减排”领域中碳减排潜力较大的公司，合计100只上市公司证券作为指数样本。

　　2023年“深度低碳”和“高碳减排”领域在指数中的贡献度分配分别为67.2%、32.8%，因此，“深度低碳”领域市值较大的公司对指数表现将产生较大影响。

　　《读数一帜》梳理成分股发现，在SEEE碳中和指数中，过去一年里“高碳减排”领域的表现明显优于“深度低碳”，但对指数的贡献度和权重指数权重较低。（截至10月26日收盘）

　　SEEE碳中和指数权重最高的成分股为宁德时代，占比近10%，过去一年股价下跌19.56%。此外，权重前10的成分股中股价跌幅较大的还有：隆基绿能（-51.48%）、阳光电源（-39.36%）、通威股份（-38.09%）。

　　过去一年股价跌幅较大的成分股还有德业股份、迈为股份、德方纳米、晶澳科技、恩捷股份、锦浪科技、天合光能等，股价跌幅均在55%以上。

　　而股价表现比较好的则是紫金矿业（+54.75%）、中国铝业（+48.40%）、华菱钢铁（+54.46%）、西部矿业（+48.88%）等。

　　易方达基金经理庞亚平认为，从增量角度看，未来空间最大的是深度低碳领域的投资机会，包括清洁能源及储能、新能源车、减碳及固碳技术等。这类企业主要驱动因素为新技术和新产品等，在资本市场呈现的是技术驱动的成长风格。

　　汇添富基金经理董瑾认为，“双碳”背景下，新能源相关政策支持力度较大，需求维持高景气，且国内厂商拥有相对技术及成本优势，产业链具备长期的投资价值。

　　低碳板块见底了吗？

　　首批碳中和ETF仅仅是低碳板块的投资小部队。据《读数一帜》不完全统计，当前市场中和碳主题相关的基金有115只（不同份额分开统计），有超过40%是在首批中证上海环交所碳中和ETF获批后成立的。

　　剔除成立不满一年的基金，以近一年的复权单位净值增长率为指标，目前，成立满一年的79只基金中仅有3只基金处于盈利状态，表现最好的是成立于2005年的银华绿色低碳债券，回报率为1.83%，其次是永赢信利碳中和一年定开债券发起，回报率为1.77%。

　　业绩最差的则是成立于2021年12月的中信建投低碳成长混合A/C，跌幅近50%，其次是海富通碳中和混合C，跌幅为45%。

　　前期低迷的“深度低碳”领域见底了吗？从近期披露的三季报来看，基金经理们依然十分看好后市。

　　鹏华基金基金经理闫思倩认为，新的增长引擎、新旧动能转换成为更加中长期的事情。“我们预期不再是消费、出口、投资，而是高端制造业与高科技创新。”

　　国投瑞银基金经理施成表示，以新能源为代表的业绩成长行业，在经历了2022年的估值中枢下移，2023年盈利增速下降，整体市场预期处于低点，看好2023年-2025年能够兑现成长的公司的行情。

　　建信基金的陶灿强调，从基本面来看，光伏行业海外需求放缓，硅料供给充分释放，产业链面临产能过剩压力，单位盈利有下行风险；新能源汽车需求缓慢恢复，电动车渗透率重新回到30%以上，智能化创新加速，但部分环节仍面临降价压力；储能行业需求维持高景气，但由于行业壁垒整体不高，行业格局较为混乱，行业盈利能力普遍下行；风电行业装机进度受多方面因素影响整体慢于预期，随着政策制约环节逐渐疏通，海上风电装机有望加速，2024年有望成为需求增速最快的子行业；氢能行业变化较大，在政策刺激下，制氢设备需求高速增长。

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