【方证视点】中小市值引领 A股恢复弹性——1025
来源：伟哥论市
除财税货币政策持续给予宽松外，制造业中小微企业有望迎来更为匹配的发展环境。今年以来，中美之间的科技战愈演愈烈，我国经济开启加速转型，国内经济向以科技为核心的经济周期开始转变，在转型的经济背景下，在发挥确保国民经济实现适度增长、缓解就业压力的基本功效之外，只要能够成功追赶立足高新技术产业这一新兴浪潮，在货币政策、财政政策及行业政策的驱动下，制造业中小微企业将大有可为。
周一晚间“国家队”中央汇金再度出手，提振市场多日以来的萎靡信心，两市量能得到释放，个股涨多跌少，周二大盘高开之后，盘中一度反复，随之震荡走高，以最高点收盘，最终以上涨0.78%报收，创业板上涨0.85%，沪深两市总成交量较上一交易日上涨11.5%，场外资金流入，场内资金活跃，市场情绪收到提振，信心大幅恢复。
量能有所增加，个股活跃度升高，结构分化依旧，热点有所持续，题材强于蓝筹，中小市值强于大市值。周二，沪深京三市有62家个股涨停，5家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有57家，2家个股跌停，2家个股超过10%跌停板之上，有503家个股涨幅超过5%，有37家个股跌幅超过5%。
市场呈现普涨格局，周二上涨表现相对较好的板块为纺织服饰、美容护理、传媒、环保、轻工制造，跌幅居前的为银行、通信、建筑材料、家用电器、汽车、食品饮料等。量能有所增加，结构分化依旧，赚钱效应回升，亏钱效应减少，盘口“八二”现象为主，市场情绪受到提振，中小市值股贡献了上涨主要增量，是周一盘面主要特征。
从技术上看，周二大盘高开之后，盘中一度反复，随之震荡走高，以最高点收盘，并呈价涨量增的态势，5日线反压，所有均线空头排列，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标依旧底背离，大盘收盘收在2950之上，短线大盘有望继续反弹，后续能否在5日线上方站稳并挑战10日线，量能能否继续释放是关键。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标多头强化，30分钟MACD指标多头强化，且K线组合为“头肩底”态势，60分钟MACD指标金叉，短线大盘有望继续上行，回补周一留下的缺口。
上证50价涨量增，K线组合形态为小的“双针探底”，短线有望继续反弹，并挑战5日线附近的压力。
科创50价涨量增，5日线反压，所有均线空头排列，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标继续连续底背离，短线有望走出连续反弹走势。
创业板价涨量增，5日线反压，所有均线空头排列，价涨量增的量价关系，加之60分钟MACD指标金叉，短线有望继续反弹。
综合技术分析，我们认为，周二大盘走出价涨量增的放量上涨走势，收盘收在2950点之上，量能的回升，指数未再创新低，有望支持市场做多信心，短线大盘有望继续上行并回补周一留下的缺口。周一留下的缺口能否回补，大盘能否重返3000点上方，量能是否继续释放是关键，若量能能够继续释放，大盘有望在短期内收复3000点，若量能未能有效释放，则大盘会在2950与3000点之间继续震荡运行。
周二A股市场全线上涨，上涨主要受中小市值股的引领，国证2000涨幅近2%，居各主要宽基指数之首，也称为引领A股市场止跌的“旗帜”，那么为什么中小市值股能够引领市场，在近日大盘屡次破位的背景下被资金重新关注，内在、外在因素何在？我们的观点如下：
从已公布的9月及三季度数据来看，大型企业制造业PMI自今年6月起，连续4个月环比回升，9月份重返“荣枯线”之上，而中小微企业的财新PMI在9月份环比下降0.4个百分点，自3月起连续走出上下震荡走势，仍在努力寻找复苏的时点。
制造业大势企稳回升的势头明显，但作为吸纳就业主力的中小微企业的表现仍然差强人意。那么，中小微企业势头萎靡的不稳定因素，是否会成为现阶段制造业复苏进程中的隐患，后续对应的政策及相关宽基指数走势又会如何，我们的观点如下：
其一、中低端制造业向外转移是中小微企业PMI弱势的原因之一。纵观全球制造业竞争格局，亚洲制造业PMI连续3个月小幅上升，且连续九个月保持在50%以上，印度制造业PMI尽管增速放缓，但仍处于57%以上的高位区间，菲律宾、新加坡等国家制造业PMI同样处于高位上升的状态。我国劳动密集型向技术密集型转变带来中低端制造业向东南亚转移这一结果已是不争的事实，在经济仅处于企稳但尚且没有出现大幅回升的时间窗口中，相比于业绩和经营都较为稳健的大型企业，中小微企业经营压力仍存。
其二、尽管我国9月制造业PMI自4月以来首次重回荣枯线之上，为市场吃了一颗“定心丸”，但我们对比不同规模企业来看，9月份大型企业PMI环比提升0.8个百分点至51.6，小型企业PMI环比提升0.3个百分点至48.0，中型企业环比持平为49.6，相比于今年2-6月两项指数的迅速回落，中型、小型企业PMI的回升斜率仍然差强人意，低于临界点，中小微企业的仍然面对困局。
对比9月国内企业的新订单PMI，我们注意到，国内大型企业环比提升1.1个百分点至52.7，中、小型分别环比下降0.6和0.4个百分点，且中型企业跌至荣枯线以下，9月中国中小企业信心指数（SMEDI）为51.3，同比略高于2022年，但仍低于2021年，从业方面，中小企业的从业人员指数依旧连续一年处于收缩区间，以上种种指标都在揭示，中小微企业现阶段仍步履蹒跚。
其三、区别于大型企业，对于中小微企业何时在当前的困局中要找到突破这一问题，我们认为，宏观政策端发力与下游需求端改善这两个角度至少应等量齐观，尤其是财政政策更能赋予中小微企业重启向上的动能。相比于大型企业，中小微企业在资产积累、抵御风险实力、现金流稳定性等方面具备着天生的劣势，融资难、借款难一直是中小微企业的痛点所在，这些企业想要长远发展，低利率资金及需求端改善是头等要事，降费减税的财政政策、多元稳定的融资渠道是重中之重。
2021年政府下发“专精特新”中小企业高质量发展通知，累计安排100亿以上奖补资金以支撑“小巨人”企业高质量发展。今年以来扶持中小微的政策力度继续加大，7月政治局会议提出大力支持中小微企业发展、解决政府拖欠企业账款，自此便开启了密集的工具支持，延长普惠小微贷款支持、加大民营企业融资支持等手段接连出台。8月24日，财政部明确提出，在分配财政资金的过程中，对各类企业要一视同仁、平等对待。我们认为，财税政策的指向性已经十分明显，后续针对中小微企业的政策力度只会走强不会趋弱，尤其是针对中小微企业的减税降费财政政策发力有望超预期。
其四、从政策角度出发，我们认为，现阶段中小微企业PMI上涨斜率缓慢，加之资金对历史存在记忆，制造业中小微企业走高的势头尚不明显。对于大盘的走势我们一直强调，“政策底”之后，一定要有“市场底”的出现，大盘才会走出底部走出趋势性上涨，但针对中小企业，“政策底”与“市场底”之间的距离会更短，政策向市场的传播速度会更快，这也是中证500在10月17日率先破位，并比大盘更早发出见底信号的原因。所以，对于制造业中小微企业短期数据的萎靡应保持乐观，斜率由平到陡的趋势很快就会显现。
从需求端出发，我们的观点依旧，无论大企业还是中小微企业，如果进入四季度后消费仍旧处于萎靡，那么后续都将面临着同样的产能过剩风险，未来结构性政策工具将集中于经济上下游不均衡修复关键性要素进行重点出击，继续刺激需求的政策力度还会加大，旨在打通经济全面复苏的“最后一公里”阻碍，届时产业链上中下游传导打通，制造业中小微企业各项数据增速的回升将会是必然的结果。
除财税货币政策持续给予宽松外，制造业中小微企业有望迎来更为匹配的发展环境。今年以来，中美之间的科技战愈演愈烈，我国经济开启加速转型，国内经济向以科技为核心的经济周期开始转变，在转型的经济背景下，在发挥确保国民经济实现适度增长、缓解就业压力的基本功效之外，只要能够成功追赶立足高新技术产业这一新兴浪潮，在货币政策、财政政策及行业政策的驱动下，制造业中小微企业将大有可为。
连续4日大幅回落的态势被终结，大盘重新走出了向上的态势，赚钱效应有所恢复，市场信心得到提振，但我们需要强调的是，应理性看待当前市场，尽管后市机会远大于风险，但此时若说“市场底”已出现仍然为时尚早，若想要进一步恢复市场信心、继续恢复市场的赚钱效应，仍需各项促进消费的政策工具出台，集中于经济上下游不均衡修复关键性要素进行重点出击，加强继续刺激需求的力度，以支撑市场的向上势头持续。关注量能是否能够持续释放，操作上，关注券商、半导体、信息技术、军工、新能源、华为产业链、生物医药、创业板ETF、科创50ETF及底部高β股，回避高位股补跌风险。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
(来源于:查股网)
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