来源：券商中国

　　震荡市中，除了个别主题行业基金乘搭上风口大放异彩，多数投资策略都难以避免地失效，但红利型基金却因低估值、高股息的“价值投资”策略在泥沙俱下的行情中占稳了脚跟，其中，红利ETF（交易型开放式指数基金）受益于着更纯粹的布局，年内收益达4.17%，大幅领跑同期沪深指数。

　　有机构认为，许多行业已从高成长走向成熟，在增速趋于平和的情况下，以5%-6%的股息率形式回馈投资者可能是更明智的选择。且从海外经验看，红利低波策略的有效性是长期的，在长周期视角下有望提供超额收益。

　　红利ETF业绩领跑

　　红利基金的核心是股息率，即选取时更偏向现金流稳定、长期稳定分红且分红比例比较高的上市公司，从行业而言，这类资产大都分布在金融地产、消费、周期行业。在行情普遍向好的阶段，这部分公司并不显山露水，很难走出极端牛股，但在板块轮动剧烈、行情震荡走低之时，相较于高估值的成长股，这类资产常常成为避险资金青睐的标的。

　　华东某公募基金经理对记者表示，投资者通常担心买入价格很低的股票会陷入估值陷阱。而高股息能在一定程度上对冲掉这种潜在风险，是现金流的安全垫。

　　“在衡量高股息时，实际上是考虑现金分红，而不是利润表上的账面利润。但高股息至少表明公司的整体现金流是健康的。公司在过去三年内每年都用现金实实在在地进行分红，这说明了其在行业中的地位和行业成熟度通常相对较好，这是基本面上的安全垫。”

　　因此，有约八成的红利主题的ETF年内持续吸引资金流入，截至10月22日，红利主题的ETF份额总计达372亿份，较年初增长了105亿份。其中华泰柏瑞红利低波ETF与易方达中证红利ETF年内份额增逾20亿份，招商中证红利ETF与景顺长城中证红利低波动100ETF等增超10亿份，且这些ETF年内平均收益达4.17%，大幅领跑同期沪深指数。

　　当前，红利基金的“上新”力度依旧不减。截至10月22日，来自华夏、平安、上银、天弘等多家公募的35只红利主题基金正排队待批，类型囊括了ETF基金、股票型基金、混合型基金以及一只QDII产品。

　　主动权益类产品业绩分化

　　据Wind数据统计，54只名称中带有“红利”的主动权益类基金（仅统计A类份额），年内平均收益为-8.7%，这一数值优于主动权益型基金-12.21%的整体跌幅，也小于深证成指-13.12%的跌幅，但总体而言收益情况逊于被动产品。

　　且从净值表现来看，主动权益类红利基金业绩也有较大分化。如排名第一的金鹰红利价值涨幅超过了25%，遥遥领先于第二名申万宏源红利成长的6%。从资产配置来看，该基金的仓位控制较为稳健，截至二季度末股票仓位不足七成，并将约四分之一的基金资产投向银行存款，但该基金能跑出超额业绩的原因是其持股风格并不“红利”并踏准了风口——一季度重仓了金桥信息、虹软科技以及浙数文化等人工智能、传媒板块热门股，二季度又将大放异彩的中国船舶买至第一大持仓股。

　　基金经理在半年报里回顾道：在5月初本基金减持了部分涨幅较大、短期透支的品种，降低整体仓位的同时增持了部分低估值品种。随着5-6月部分科技股调整到合理区间，本基金逐步增持了部分性价比突出、以电子和计算机为主的低位科技股。

　　但除此以外，业绩排名居前的主动权益类红利基金在持仓方面，多数恪守了“低估值、高股息”的策略，如华宝红利精选截止二季度末的重仓股中囊括了冀中能源（维权）、大秦铁路等，中泰红利优选一年持有重仓银行股以及建材家居板块。

　　值得一提的是，当前业绩居于末位的也是金鹰基金旗下的金鹰改革红利，该基金长期将仓位维持在超过九成的水平，且此前多个季度重仓以光伏为代表的新能源板块。但今年二季度，眼看守候无望，基金经理选择了向信息技术板块调仓，十大重仓股中新进了中际旭创、天孚通信、金山办公以及中科创达等个股，其他跌幅居前的基金。

　　不难发现，这类产品成败皆系“风格漂移”，若能秉持红利策略，则业绩能在牛熊转换中维持较小范围的波动；但如果以红利为名却行主题投资之实，收益与风险则均会被放大。

　　高股息策略或将更受重视

　　9月份，证监会已出台并落地分红与减持“挂钩”政策：上市公司近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

　　华北地区某管理红利基金的基金经理对记者表示，这将推动形成上市公司重视股东回报、强化投资者价值投资理念的良性循环，也将继续增加市场对红利基金的关注。

　　上述基金经理认为，在经济增速较快时期，大多数行业都有良好的再投资机会。公司可以将利润投资于扩大生产线或产品迭代创新等，预期回报可能超过两位数。相比之下，5%-6%的股息率对股东来说可能不是最优选择。然而，当前经济形势下，许多行业已从高增速走向成熟，甚至可能出现短期负增长。在这种情况下，以5%-6%的股息率形式回馈股东可能是更明智的选择，“无论是从整个经济发展的趋势上来看，还是从现在可投的这些金融产品的一个格局变化来看，红利未来都会是投资者非常重视的一类资产”。

　　创金合信基金表示，过去一年多的时间里，A股市场处于存量博弈、热点轮动迅速的状况下。传统的宽基投资或者题材投资的回报都差强人意。红利策略基于自己深度价值的投资逻辑，展现出了优异的安全性和竞争力。

　　天弘基金认为，从海外经验看，红利低波策略的有效性是长期的，在长周期视角下有望提供超额收益。因此，配置红利低波产品需要长期视角，过于聚焦于短期业绩，不利于投资者树立合理的长期投资预期。如果看好这一策略的长期有效性，可以考虑作为权益类资产的一部分底仓来配置。

　　责编：汪云鹏

　　校对：冉燕青

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