来源：中国基金报

　　A股跌破3000点，私募自购积极展信心

　　近日，上证指数再度跌破3000点，市场上不少的悲观情绪。不过，也有很多私募通过自购、跟投等方式展现信心，更多私募积极发声看好市场中长期投资价值，从股票仓位上看私募整体也是态度积极。中国基金报记者采访多家私募，纷纷表示看好市场及已进行自购或考虑自购，并且从过往自购的表现来看，往往取得不错投资回报。

　　多家私募已自购

　　有私募表示在考虑

　　近期，中欧瑞博投资、林园投资、止于至善投资等纷纷进行自购、跟投等动作，展现出对中国经济发展和资本市场前景的信心。中国基金报记者采访的多家私募也纷纷表示看好当前市场的投资价值，有私募也表示在考虑进行自购。

　　近日，知名百亿私募深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司官宣使用自有资金投资旗下产品。

　　中欧瑞博投资表示，基于对中国经济的长期看好、中国资本市场长期稳定发展和公司主动投资管理能力的信心，本着与投资者风险共担、利益共享的原则，公司将于近期使用自有资金合计1000万元，投资旗下正在发行募集的新产品，在产品运作期间长期持有。

　　林园投资、止于至善投资也在进行跟投和回购。林园投资表示，基于对中国经济和资本市场的长期看好以及对旗下基金产品的充分信心，即日起公司或实控人林园本人将跟投公司旗下所有产品新增净申购额的20%。止于至善投资在今年三季度进行了1000万元的自购。

　　进行了自购的止于至善投资总经理何理向中国基金报记者表示，私募跟投或者自购产品，是一种比较好的体现自身对策略信心的方式。翼虎投资董事长、投资总监余定恒也告诉中国基金报，底部增持加仓，彰显对于未来市场的信心，对于市场来说亦有带动作用。翼虎投资对于当前市场的判断是探底的周期变长，会择机考虑跟投事宜。

　　实际上，很多私募核心人员和公司自有资产都有投资于自家产品。聚鸣投资表示，自公司第一支产品在2017年底成立以来，公司和员工均有持续认购公司产品。大墉资产也表示，公司合伙人的大部分资产大已经在产品里，策略同步，与客户利益完全一致。

　　去年上半年大举自购的汉和资本表示，公司在去年2月到4月对旗下管理的产品进行了自购，合计自购金额超过了1亿元，自购既是基于对中国经济的长期看好以及自身投资能力的信心，也是我们作为头部企业应尽的企业责任。

　　三方机构也评价私募自购表现出对于后市的信心和看好，有利于提振投资者信心，与投资者利益保持一致。排排网财富管理合伙人夏盛尹表示，私募跟投自购逆势加仓，一方面传递对当前股市投资价值的认可，另一方面通过这种行为和投资者利益保持一致，跟投自购表现出对后市的信心和对资本市场长期发展的看好。

　　招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉也表示，自购体现私募对当下市场价值判断，以及与持有人共进退的姿态。从历次市场低位的管理机构行为来看，自购旗下基金的情况屡见不鲜，整体而言在后续的投资管理中发挥了积极的作用。

　　过往低点逆势回购

　　取得不错投资效果

　　从过往私募等机构自购历史来看，往往是处于市场底部区间。格上富信产品总监崔波表示，历史上曾数次出现私募自购潮，每次都为市场注入了活力和信心，期待本次自购同样能够对扫除市场低迷气息有所帮助。

　　余定恒表示，公司在2022年极端下跌的市场行情中开启低点自购逆势布局，整体2023年市场是极致的轮动和结构性行情，采取相对稳健的防守策略，当前略有盈利，同时相对指数跑出了较强的超额收益。何理也表示，公司团队一直都在申购自家的产品，目前公司在售产品情况近两年均为盈利，跟投整体来讲效果其实比较好。

　　华夏未来资本表示，近期下跌是由于市场恐慌过度，而上市公司和一些理性的投资者对公司价值有清醒的认识，知道经济终将回到本来的轨道，公司也将回归到发展的曲线，认为这是极好的投资机会。华夏未来资本在历史上有过跟投和自购，尤其是在每一次大跌时期的自购，事后来看投资效果都很好。

　　沪指失守3000点！私募：积极把握市场底部机会

　　中国基金报记者 任子青

　　10月20日，沪指跌破3000点关口，深成指、创业板指午后一度跌超1%，均创出3年以来新低。针对当前市场，不少私募却并不悲观，认为国内经济已经出现触底信号，机构投资者应当聚焦经济和市场基本面研究，屏蔽短期市场涨跌的干扰，把握市场底部的机会，后续重点关注经济修复的持续性和稳定性。

　　在当前市场环境下，有私募喊话，A股大概率有5年一遇的行情，但也有私募劝投资者全部赎回。面对市场观点的不同，多位业内人士认为，观点上的分歧实属正常，市场的短期波动并不影响对中国经济长期发展的坚定看好。

　　屏蔽短期市场涨跌干扰

　　把握市场底部机会

　　10月20日，A股三大指数集体低开，随后震荡下挫，沪指跌破3000点整数关口，深成指、创业板指午后一度跌超1%，均创出3年以来新低。针对当前市场，不少私募却并不悲观。

　　华夏未来资本认为，从宏观经济看，国内经济已经出现触底信号。9月PPI、CPI增速回升，工业企业利润增速降幅收窄，政府债券加速发行，社融增速企稳。政策层面，地产政策和地方化债均有实质性政策推出，相信效果会逐步显现。8月以来，资本市场政策频出，规范大股东减持、收紧IPO、降低印花税等等。从估值来看，A股市场估值处于历史绝对低位。另外在海外方面，美国国债利率处于多年来的高位，导致全球金融市场承受压力，叠加国际地缘冲突，投资者阶段性风险偏好下行，但这些外部因素对市场的负面冲击最大的阶段即将过去，美国处于本轮加息周期的尾声。

　　华夏未来资本表示，四季度国内经济和A股市场都处于触底回升阶段，但由于地产恢复的力度较弱，经济回升的斜率较为平缓，市场机会将主要是结构性的。当前环境下，机构投资者应当聚焦经济和市场基本面研究，屏蔽短期市场涨跌的干扰，把握市场底部的机会。

　　淡水泉认为，从投资角度，市场信心低迷意味着投资者当前预期已处于低位，当下更应该用积极的心态去寻找机会。对于当前经济运行的状态，一方面，从宏观数据看，随着政策不断落地，PMI重返扩张区间，消费、工业企业等经济指标从低位逐步抬升，表征经济显现企稳复苏态势。另一方面，从反映微观感受的“十一”假期消费数据看，旅游出行数据继续恢复，但低成本消费特征明显，房地产销售短暂改观后也未迎来传统的“金九银十”旺季，微观需求依然偏弱。后续需关注经济修复的持续性和稳定性，这将决定市场信心恢复的程度。

　　也有不少私募表示，不会去预测市场短期走势，而是应当着眼于长期，不断挖掘具备投资价值的优质个股。

　　“我们从来不预测市场，只顺应市场。”翼虎投资董事长、投资总监余定恒认为，9月经济延续温和改善态势，随着华为7纳米芯片的技术突破，国内在宏观层面更具底气，政策托底的迫切性自然降低。美联储将延续“边走边看”的决策模式，货币政策预期从“更高”转向“更长”，国内外当前均处于政策的观望和深度博弈的窗口。L型的探底周期预期变长，但下跌的空间有限，探底的空间变窄。

　　汉和资本直言，短期走势会受到诸多因素的影响，并不会基于对短期的市场走势和点位的预测做出投资判断。拉长时间来看，股价可持续性地上涨，还是需要依托于上市公司的业绩增长以及自身竞争力的提升。希望投资者能够保持更长期的视角，回归到真正影响股价长期走势的本源去思考。

　　“我们其实不预测市场，但是好价格+好公司的情况已经普遍出现在A股和港股了，我觉得现在是一个非常好的价值投资机会，所以一直在加仓A股和港股的股票，当然这并不代表我们认为现在就是底部，我们不预测底部。”止于至善投资总经理何理说道。

　　聚鸣投资表示，从投资角度自下而上地看，有些个股已经跌到一级市场的价格，中长期看风险很小，已经进入配置区间。

　　抄底还是赎回？

　　私募观点出现分歧

　　近日，半夏投资掌门人李蓓再度发声，认为A股大概率有超越5年一遇级别的牛市，但也有私募建议投资者全部赎回。

　　面对这种观点上的分歧，聚鸣投资直言，目前我们在经历地产行业前所未有的变化，未来变局的确难以判断，自然会产生观点分歧。但是作为自下而上精选个股的投资机构，微观上看到，调研的企业和订单已经在逐步恢复，多数行业已经触底，少数行业还在继续下行。仍旧看好A股长期的投资价值，并持续在自下而上挖掘其中个股的机会。

　　余定恒表示，市场没有绝对的低点只有相对的低点。着眼长期A股经历接近三年的调整，多数板块都具备了较高的性价比，但短期噪音和不确定因素依然存在，市场缺乏主线和持续的向上力量，长期配置和短期避险，二者的立足点不同。

　　“私募投资者劝客户全部赎回，可能是中长期不看好的举措，但我们反而认为制造业升级是一个长期的主题。”大墉资产认为，今年国际和国内宏观环境复杂多变，外围美国利率中长期高位，资金虹吸效应明显，国内地产偏弱，上游资源端供给不足导致中游制造依然难以见到利润扩张的周期。当下看，拥有核心技术或者寡头垄断，具有定价权的企业依然能保持利润，寻找错估的机会，继续加大配置。

　　“观点上的分歧在任何时点都存在。”朝阳永续基金研究院研究总监尹田园说道，目前倾向于认为市场处于底部区间，有反弹机会。至于劝投资人赎回一事，这更多是单家私募个体行为，尽管今年难以积累收益，但仍有部分业绩稳定的管理人在持续为投资人创造收益。

　　在好买基金研究中心研究员徐冬冬看来，就像对一只股票，有人看空也有人看多一样，市场观点有分歧也属正常。管理人的观点都源于自身经验和视角，所以不同管理人之间肯定会存在差异。目前国内经济确实处于新旧动能切换的关键时期，但国家已经从各方面着手解决当前困难，国内经济也正在从底部逐步回升。困难之下，更应积极发掘性价比优秀的投资机会。

　　汉和资本表示，股价长期上涨的基础是上市公司不断在创造价值，始终相信中国是会涌现出一批世界级的企业。作为基金管理人，希望伴随这些优秀的上市公司共同成长，分享中国长期经济发展所带来的红利。短期遇到波动是正常的，但这并不影响我们对中国经济的长期发展的坚定看好。

　　“整体来看，我们非常看好未来全球股市的投资机会。在很多人眼中认为现在是动荡时期或者技术变革的时期，但是在我们看来这种动荡和变革有可能会成为常态。当然我们无法预测未来经济和市场的情况，不代表市场现在就是底部，为了应对这种不确定性的未来，我们推出了阿尔法策略，来匹配很多对波动敏感的投资者的需求。”何理向记者说道。

　　在整体低迷的市场情绪中，更值得关注的是不同的投资者出现的显著分歧。据招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉观察，当前个人投资者情绪极度悲观，机构投资者情绪相对乐观；择时型基金经理部分悲观，选股型基金经理普遍乐观；投资策略单一、产品回撤过大、经营困顿的管理人难免悲观，策略多元化、长期业绩优秀、风控得当、投研精进的管理人积极乐观。

　　贾戎莉表示，当前阶段，除了估值水平处于低位、多数投资者信心缺失、基本面呈现边际改善、政策支持陆续出台等特点之外，情绪和信心的上述分歧，也是典型的市场底部特征之一。

　　多数私募维持高仓位运作

　　挖掘科技、医药、高端制造等方向优质公司

　　中国基金报记者 吴君

　　近期A股波动较大，沪指跌破3000点。但据记者了解，当前大部分私募维持高仓位运作，数据显示，股票私募平均仓位达79.73%。在市场调整中，私募不断积蓄做多力量，积极挖掘科技、医药、高端制造、消费等细分领域的优质个股，寻找极具性价比的机会。另外，也有些私募关注到原油、黄金等大宗商品的价格波动，参与相关投资机会，获取收益。

　　多数私募维持高仓位运作

　　据了解，目前股票私募仓位依然处于较高水平。私募排排网数据显示，截至今年10月13日，股票私募仓位指数为79.73%，高出年内79.25%的平均仓位水平；其中，满仓（仓位在8成以上）股票私募占比超过57%，中等仓位（仓位在5成到8成）股票私募占比近32%。

　　招商证券金融产品研究首席、金融产品部执行董事贾戎莉表示，从重点跟踪的管理人来看，在股票多头策略中，量化管理人维持稳定的高仓位，主观管理人近期也保持在稳定或较高水平的仓位。尤其是选股型基金经理，在市场低位对持仓标的普遍坚守投资信心，甚至对基本面良好且安全边际突出的底部品种有所加仓。

　　好买基金研究中心研究员徐冬冬称，目前跟踪的多数私募管理人仍然维持较高仓位运作，但行业或个股的选择各有不同，有的增配非经济敏感型资产，有的利用市场下跌，增加对性价比突出标的的配置。

　　格上富信产品总监崔波也说，近期多数管理人认为当前市场点位已经是多重利空叠加的结果，很多个股已充分调整甚至过度调整，具有较高投资价值；但由于市场低迷，私募仓位变化不大，仍然整体偏高；也有私募增配A股细分领域，微调产品结构。

　　从私募角度来看，百亿私募聚鸣投资称，近期操作变化不大，仓位中性偏高，主要是在多行业均衡布局，避免在单一行业暴露风险。“当前市场的潜在回报率在提升，但是一个季度的市场表现难以预测。”

　　汉和资本表示，公司投资组合一直保持高仓位运行，会基于上市公司出现的边际变化对风险收益比的影响，比如产业政策、供求关系的改变、上市公司制订的发展战略等，进行一些调整。“随着市场情绪的修复，我们相信上市公司的市值也会逐步回到和其价值匹配的水平，但具体以怎样的节奏兑现，很难去把握。”

　　华南某百亿私募坦言，近期组合变化不大，主要通过股指期货微调，控制组合波动。投资组合采用哑铃型配置策略，一方面继续持有没有明显泡沫的高股息低估值公司，另一方面高成长赛道中，“部分公司的估值已经很便宜了，可以提高关注度、逐步进行左侧布局。”

　　大墉资产也称，当下保持谨慎，防守为主。多资产策略产品的股票仓位偏低，大概20%-30%，同时重点参与期货对冲策略对冲负贝塔的风险。主要投入低估值、高分红企业和供需错配的周期行业，寻找一些低估的医药股或特别有景气度的赛道增加配置。“四季度市场，我们依然看分化，近期强势股在调整，反而是优中优选的好机会。”

　　挖掘科技、医药、高端制造等细分机会

　　关于私募布局的方向，排排网财富管理合伙人夏盛尹称，当前市场再次打响3000点保卫战，私募管理人对四季度行情看法较为积极，不断积蓄做多力量。市场风格重新关注业绩优良的好公司，一些被错杀的消费、医药、新能源龙头股可能会迎来估值修复。

　　朝阳永续基金研究院研究总监尹田园表示，不少私募管理人开始为明年做准备，进行调仓换股，主要布局AI、智能汽车、国产替代等新兴行业，还有高股息或现金流类股，以及消费、医药等。徐冬冬也说，因策略和选股角度不同，目前跟踪的管理人看好的方向差异较大，成长类选手更聚焦国内成长性较突出的细分方向，包括新能源汽车产业链环节、电力设备、新兴消费等。

　　据贾戎莉观察，当前私募看好的方向包括低估值、高股息的价值领域，具备业绩成长性且估值足够安全的领域，以及受益于经济复苏的领域等。同时，基金经理基于个股的偏好程度会显著地高于基于行业的偏好程度。

　　崔波也称，他们接触到的管理人，比较关注几个方向：一是人工智能、高端制造科技、自主创新，代表新兴产业升级力量；二是医药板块，本轮调整已经非常充分，但医药未来的需求潜力依然巨大；三是中小盘股投资，外资在中小盘股中的占比较小；四是估值相对便宜的周期板块，有些私募当做一定的底仓配置。

　　展望未来，不少私募看好一些细分方向机会。汉和资本表示，从个股层面看，当下市场并不缺乏投资机会，比如一些高端制造业的细分领域，上市公司不断打磨自身的技术和产品力，实现海内外市占率不断提升；另外，有着强大的工业制造能力作为背书，叠加品牌力的逐步累积，在国货消费品领域也会诞生不错的投资机会。

　　聚鸣投资称，拿制造业举例，机械设备、化工里上轮的龙头已经见到了本轮的低点，结合当下估值和行业基本面，在经历行业低点后，这些公司阿尔法的展现和竞争力得到了进一步的确认，后续表现值得期待。

　　翼虎投资董事长、投资总监余定恒坦言，目前整体策略以防守为主，深度研究个股，做好前瞻布局，主要围绕医药、消费、科技和先进制造四大产业方向。“当前处于周期下行的窗口，阶段性回避地产、基建、中特估产业链，首选能提升竞争力的科技行业，包括国产替代的方向，比如华为产业链。”

　　止于至善投资总经理何理也说，今年组合投资思路，一是在全球范围内，以科技创新为主要投资方向；二是以消费医药、周期制造为两翼，构建成一个均衡的投资组合。“我们最看好人工智能相关的投资机会，还有消费复苏是第二大持仓方向，重点关注高产品力、高复购率、高渠道控制力等特点鲜明的产品或服务的公司。”

　　私募关注原油、黄金波动的机会

　　近期，黄金、原油等大宗商品价格出现大幅波动，受到市场关注。据记者了解，有些私募敏锐看到机会，积极配置资源品。

　　银叶投资权益研究副总监曹擎解释，近期大宗商品价格出现大幅波动，主要是受到了巴以冲突的影响。一方面是担忧冲突扩大，或其他国家地区参与，因此对于战争及冲突的发生会有黄金等避险交易的倾向；另一方面，中东是全球核心的原油产区，虽然目前并没有产油国直接参与，但是原油的供应、运输等都可能受限，因此在中东地区爆发的冲突难免会出现原油价格的大幅波动。“商品价格对事件的反映相对难把握，需要对国际形势和基本面同时保持紧密的关注。”

　　大墉资产也称，黄金和原油受到地缘政治以及美国宏观数据的影响，美国的高利率施压商品的需求，原油受到俄乌以及巴以冲突等地缘政治影响，供给上一直不顺利，“我们买入了和原油相关的化工产品，做空下游产品的利润，只要供给没有增量，这里逻辑依然有空间。新兴经济体对实物资产需求依然在，今年从墨西哥、中东、东南亚等国家进口量来看，全球新一轮周期已经开始启动。”

　　前述百亿私募表示，公司自年初以来一直持有一定仓位的黄金。短期的波动很难精准去刻画，但中长期角度是看好的。黄金是全球化的、具有公信力的货币，美联储的资产负债表跟去年比增长了 10 倍，货币超发时代，黄金作为一种货币，始终有其价值。同时，由于俄乌战争等因素，一些国家的央行为了平衡外汇储备，都在买黄金，从中长期的维度，黄金的供需关系偏积极。

　　但也不少私募更多是关注，但并没有做相关的投资布局。余定恒称，黄金、原油的波动主要的诱因来自于地缘冲突导致的避险情绪攀升，“如果战争外溢，那黄金和原油会维持涨势。但我们暂未参与此类品种。”

　　华夏未来资本表示，近期黄金、原油等大宗商品价格大幅波动，主要受到美联储政策预期以及地缘冲突的影响。“由于涉及的因素复杂，可预判性较弱，我们保持观望的态度。”

　　汉和资本也称，对于未来供需关系的判断、地缘政治问题带来的短期不确定性、投资者风险偏好的变化、全球经济增长和美联储加息的预期等，都会对短期的价格走势产生影响，“但是，我们并不会通过判断短期波动获益，还是以更长期的维度去评估向上的弹性和下行的风险，以及落在具体标的层面，比如自身效率的提升带来盈利能力的改善、分红政策的优化，能否给投资者带来长期回报，并基于和持仓股的风险收益比对比，做出投资决策。”

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