来源：中国基金报

　　今日，大盘延续调整，午后加速下行，沪指跌破3000点整数关口，深成指、创业板指午后一度跌超1%，均创出3年多以来新低。截至收盘，上证指数报2983.06点，下跌0.74%；深证成指报9570.36点，下跌0.88%；创业板指报1896.95点，下跌0.88%。

　　板块方面，中信一级行业中，大部分行业下跌、小部分行业上涨；其中，房地产、电力设备及新能源、综合涨幅靠前，分别上涨0.59%、0.40%、0.32%；通信、计算机、电子跌幅靠前，分别下跌3.08%、3.05%、2.23%。

　　总体来看，个股跌多涨少，两市下跌个股超3600只，成交缩量明显，今日成交额为7322亿元，北向资金净卖出额16亿元。

　　那么，是何因素导致大盘持续下跌？对于当前是应该“抄底”还是谨慎？ 市场何时迎来“绝地反攻”？哪些投资机会可以关注？对此，中国基金报记者联合采访了华夏、信达澳亚、博时、中欧、创金合信、万家、中信保诚、长盛、银河、财通、农银汇理、国泰、光大保德信、大成、兴银、新华、长城等近20家基金公司。

　　多家基金公司表示，多因素导致大盘持续下跌。在投资者对经济基本面信心尚待扭转之际，外部地缘风险扰动、美国通胀再度超预期引发美债利率冲高，对市场风险偏好带来一定扰动。

　　对于后市，基金公司普遍认为A股市场当前仍处于磨底阶段，下行风险有限，预计本轮调整接近尾声，市场大概率迎来超跌反弹行情。四季度可能仍是政策发力的重要窗口期，近期可关注基本面边际改善、汇金公司入市增持四大行等积极影响。

　　多因素导致大盘下跌

　　对于今日大盘下跌，多家基金公司表示，当前下跌因素复杂，包括国际形势较为复杂、美债利率持续上行、外资持续流出等不利因素聚集。

　　大成基金认为，目前市场状况背后的原因相对清晰：首先，业绩披露期间企业盈利对于市场的主导力量明显增强。申万一级行业分类来看，周三仅有汽车行业取得正收益；周四食品饮料行业和汽车跌超，周五则是以盈利具有困境反转空间的行业为主领涨。

　　其次，除了业绩修正的压力，市场资金面偏紧也在一定程度上加剧了微观流动性的供需不平衡。海外10年期美债利率突破历史极值、地缘冲突加剧，市场风险偏好再一次受到压制，与此同时，总量政策预期或出现削弱。周三公布的经济数据好于市场预期，也显示今年稳增长目标不再承压，市场担忧后续经济政策偏向托而不举，更大力度的财政货币政策出台的概率下降。

　　信达澳亚基金表示，市场延续昨日调整，主要原因有二：一是昨夜美联储主席公开讲话并没有市场预期那般偏鸽，依然强调“data dependent”（视情况决定），即虽然11月加息概率较小，但依然保留12月加息的可能性，这使得昨夜10年美债利率一度突破5.0%。

　　二是随着三季报密集披露期临近，市场关注点将回归到上市公司基本面业绩，由于今年以来我国经济处于疫后逐步筑底企稳的状况，预计三季度业绩较难普遍超预期。近期美国针对AI芯片的禁令范围有所扩大对于TMT板块造成压力，叠加华为产业链主题中相关芯片及算力等部分短期内涨幅较大，故TMT板块有所调整属于正常现象。

　　博时基金表示，10月份LPR报价维持不变，综合国内经济基本面、汇率以及房地产行业复苏情况来看，未来不排除有进一步降息的可能性。近期发布的多项国内经济指标都在改善，经济修复的态势被持续验证中。但由于海外流动性收紧预期升温以及地缘政治冲突风险的持续时间均超出此前的预期，短期内A股脆弱的情绪面依然会承受不小的压力。但不论从市场估值水平还是经济复苏的趋势来看，对未来不必过于悲观，当前时刻不妨以时间换空间，等待市场企稳向上。伴随着10年期美债收益率创出07年以来的新高，全球权益市场继续承压，导致A股市场情绪脆弱，更容易受到短期因素的扰动。

　　中欧基金表示，近期市场连续下跌，主要是由于美债收益率再创阶段性新高，市场避险情绪升温。巴以局势愈演愈烈，引发通胀强化的预期，作为全球资产的定价之锚，美债利率上冲5%，给全球资本市场流动性带来显著冲击，全球资金回流美国导致非美市场股债汇同步承压。

　　今日市场资金尝试回流以新能源赛道为代表的低位板块，锂矿、风电、钠电池等板块均表现活跃，而房地产板块也展开反弹，但可惜的是上述方向皆未能与指数形成共振。

　　华夏基金认为，当前下跌因素复杂，包括国际形势较为复杂、美债利率持续上行等，但本质是缺增量资金和部分投资者缺信心。考虑到基本面当前已经处于止跌回升的状态，并不对结构性行情构成根本制约，做多结构机会，静待流动性与信心恢复或是当前最优策略。

　　创金合信基金表示，从9月的经济数据来看，当前位置对于市场的悲观预期反应已经较为充分，风险偏好修复需耐心等待。

　　中信保诚基金表示，近期市场持续调整，可以从经济第、政策底和市场底三方面分析下近期震荡磨底的市场状态。宏观经济方面，弱复苏背景下“经济底”或已形成。具体来看，9月PMI连续4个月回升，重回扩张区间；PPI连续2个月环比正增长；出口降幅进一步收窄；尽管企业中长期贷款连续少增，但政府融资加大力度，维持了社融总体强度。随着四季度低基数的到来，经济环比改善的趋势大概率将延续，一个年内无法证伪的“经济底”或已经形成。“政策底”方面目前市场已形成共识，扭转预期仍需增量信息。

　　尽管地缘政治冲突升级，美国9月CPI超预期，但美联储释放偏鸽信号，美债利率节后见顶回落。从直接影响来看，以某手机大厂和减肥药为代表的A股主题板块成交活跃，但北上资金延续净流出趋势；当前美国经济韧性和利率回落支撑来自财政扩张，随着众议长被罢免，能否延续宽财政有待观察。

　　资本市场层面，增量资金不足仍是较强制约，私募与险资等绝对收益资金仓位维持低位，市场缺乏趋势性增量资金，对行情表现构成压制。

　　预计本轮调整接近尾声

　　展望后市，公募基金仍然持偏乐观态度，坚定看好当前权益资产配置价值。预计短期市场或

　　仍呈现震荡态势，但预计本轮调整接近尾声，A股市场大概率迎反弹行情。

　　大成基金判断，短期内，由于三季报仍处于盈利复苏初期，不稳固的业绩仍然会对市场带来一定的冲击；尤其是10月中下旬业绩密集披露日，市场可能受到某些业绩不及预期个股的冲击。可参考今年4月和8月A股市场发生的明显调整，分别对应年报一季报和中报的业绩披露期，当时整体A股处于盈利下行通道，对应的，业绩披露期接近结束时冲击会明显收敛。

　　从当前的市场变化情况来看，兴银基金认为，国内经济数据低基数下环比出现改善，汇金增持大行体现出了政策的逐步加码。中央政治局会议释放出后续政策对经济的支持力度将进一步加大的信号后，8、9月宏观政策组合拳接续发力，为市场回暖创造了良好的条件。CPI有望随市场需求的扩大、供求关系的改善，在四季度实现温和回升。

　　PPI方面，随着国内需求复苏，生产资料价格有望企稳回升，生活资料价格预计将随居民收入预期的提高、消费信心的恢复，呈现回暖趋势；生产资料降幅收窄是整体趋势，但需要注意，后续国际原油价格波动可能对生产资料价格产生影响。

　　从估值上看，华夏基金认为当前A股、港股市场已经处于极低位置，而悲观因素均位于拐点附近，我们非常看好权益市场配置价值。

　　展望后市，光大保德信基金对A股偏乐观。对于沪深300来说，PB、PE等指标均处于历史较低位置，估值进一步压缩空间相对有限。整体A股的企业盈利和名义GDP相关性较强，今年三季度GDP较二季度已经出现了明显的改善，企业和居民收入也有望持续改善，对A股企业盈利起到积极作用。所以整体来看A股从估值和盈利角度看，未来的长期投资前景值得期待。

　　总体看，信达澳亚基金认为随着市场连续调整，短期看有明显超卖信号，不应过度悲观。而从基本面看，随着我国逐步加速地方债务化解，经济结构继续转型升级，经济底与企业盈利底已近，市场短期或仍有一定风险，可关注结构性行情。

　　从9月的经济数据来看，创金合信基金表示，终端需求仍在底部弱复苏，考虑到实体部门信心和预期仍然偏弱、房地产企业的违约压力仍存，经济或将延续当下轨道运行。当前位置对于市场的悲观预期反应已经较为充分，风险偏好修复需耐心等待。

　　关于A股，中信保诚基金分析，当前市场的定价隐含较为悲观的定价预期，沪深300指数过去5年PB分位数隐含的预期收益率较高，下行空间或有限，整体胜率、赔率都具备一定的吸引力，后续可以积极观察“市场底”的触发信号，包括大力度的财政刺激、大力度的货币宽松、大规模的长线资金入市等。

　　目前或关注低估值的成长资产，考虑适当增配有边际变化的低位资产进攻。如确认经济L型企稳，可以关注稀缺成长资产或高股息资产；如果中央加杠杆超预期，则顺周期资产或值得关注。

　　往后看，银河基金表示，近期市场底部特征明显，随着基本面和盈利企稳回升、政策呵护加速落地，有利于推动资金面供需格局持续好转，期待基本面和盈利企稳回升、微观资金供需逐步改善。

　　财通基金也称，宏观经济已度过短期压力最大的阶段，国内各项稳增长政策发力推动下经济数据预计继续呈现回升向好态势；政策面来看，宏观政策组合拳连续出手，财税、房地产、货币政策接连发力，市场风险偏好有望提振；流动性方面，后续货币政策和流动性仍会中性偏宽。我们认为，基于上述积极因素累积，A股市场向上行情或值得期待。

　　综合海内外因素来看，国泰基金预计大盘走势短期或继续震荡，但在当前的估值水平下，投资者不宜过度悲观。对于投资组合而言，我们认为哑铃型策略依然是较佳选择。站在国内视角，基本面初步企稳，若叠加政策进一步发力带来市场风险偏好的修复，初现底部反转且能够深度参与全球分工的行业成长行业有望受益，比如电子、医药、汽车。但考虑到海外局势的不确定性，以原油、黄金、银行、保险作为底仓是与之对应的必须选择。

　　顺周期、出口链、TMT制造等被看好

　　虽然A股市场持续调整，但中长期投资价值正在累积，不少基金公司认为，顺周期、出口链、TMT制造、地产链等被看好。

　　农银汇理基金认为，上证指数跌破3000点，市场已经来到性价比较高的水平。回顾过去两年上证指数三次跌破3000点，主要出现在市场情绪最为悲观的时期，往往也意味着市场进入底部区间，是较好的逆向布局机会。而结构上，短期建议关注与宏观经济相关性更高的大盘蓝筹和政策大力支持的数字经济领域。

　　上述农银汇理基金表示，一方面，经济持续改善，四季度中央经济工作会议有望提振政策预期，与宏观经济相关度较高、盈利能力较强的大盘蓝筹股有望迎来盈利改善和估值修复。另一方面，近期人工智能、半导体催化事件频出，国家长期高质量发展战略坚定不移，政策大力支持下的数字经济领域有望延续今年以来优秀表现。中期看，前期调整至合理估值水平的成长方向仍是市场配置主线，包括TMT以及智能汽车、军工等高端制造方向。

　　“当前宏观经济企稳的信号正在积累，四季度经济增长和企业盈利有望进一步修复，活跃资本市场的一系列政策落地也会适度扭转A股资金面的供需关系，四季度多项重大会议召开或将带来总量政策和产业政策的推出，从而为A股企稳修复营造较为良好的环境。”大成基金展望年末表示，可重点关注顺周期、出口链、TMT制造和地产链。

　　而对于未来值得关注的方向，兴银基金认为，行业层面弹性更大的方向在供给偏紧、库存低位的周期品如有色、石油等，同时关注基建增量及受益地产及旧改的钢铁、消费建材、家居。科技在顺周期后即情绪修复后启动，关注消费电子、半导体周期见底及国产替代线索。

　　“个股方面，一是基本面环比改善趋势良好的绩优股；二是经营确定性较高、仅由于市场短期博弈被抽血的低估标的；三是左侧布局周期底部和具成长空间的高赔率公司。”上述兴银基金人士表示、

　　华夏基金表示，当前A股、港股市场已经处于极低位置，而悲观因素均位于拐点附近，非常看好权益市场配置价值。投资方向上，伴随着产业政策加码+行业基本面改善，半导体、汽车及低估值高股息板块或成为布局资金的优选。

　　中信保诚基金表示，目前或关注低估值的成长资产，考虑适当增配有边际变化的低位资产进攻。如确认经济L型企稳，可以关注稀缺成长资产或高股息资产；如果中央加杠杆超预期，则顺周期资产或值得关注。

　　财通基金也表示，A股市场向上行情或值得期待。行业配置上依旧看好成长类资产，技术革命牵引产业周期，叠加全球贴现率预期下行提振，成长板块估值有望抬升。

　　长城基金表示，策略配置方面，短期内建议关注低波红利资产，重点关注石油石化、运营商、保险、电力和交运等行业。同时，随着当前经济呈现底部企稳迹象，高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升，待市场波动减小、情绪回暖，中期可关注景气度相对较高且边际向上的半导体、计算机、汽车、工业金属、家电等行业。

　　此外，华泰柏瑞指数投资部认为，在市场磨底的过程中，观望资金有望随着积极因素的积累和内外扰动的缓和逐步入场，预期扭转的行情蓄势待发，沪深300一方面与经济基本面相关性较强，另一方面对A股的代表性也较强，阶段性战略价值尤其突出。而在更长期的视角下，资本市场改革配合引导A股走向为居民财富增值服务的投资市，随着养老金、社保基金、保险资金等中长期资金纷纷入市，以沪深300ETF为代表的宽基指数产品因其风险分散、风格稳定、成本较低、机制灵活的特性，或在资产配置策略中承担“基石”角色，有望承载更多的投资需求，配置价值方兴未艾。

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