来源：长江商报

　　美东时间10月12日，“全球资产定价之锚”再掀波澜：9月美国CPI数据超预期，叠加美国财政部当天30年期国债标售拍卖“遇冷”，10年期美债收益率盘中升破4.7%。

　　近期，美债市场波动明显。“十一”长假期间，在经济基本面与期限溢价因素的共振下，多期限美债收益率频频创下2007年以来的新高。随后，受美联储态度转鸽、地缘冲突提振避险情绪等因素影响，美债收益率有所回落，但仍维持高位运行。

　　分析人士认为，长期债券收益率上涨意味着金融环境趋紧，可能对金融市场和经济增长带来不利影响，也在一定程度上降低了短期内进一步收紧货币政策的必要性。

　　与此同时，美国企业债将在2024年至2026年迎来到期“高峰”。在“长期高息”的市场共识下，美国企业债违约风险也在逐步提升。

　　美债需求端悄然降温

　　分析人士称，影响美国长端债券收益率的因素主要有三方面：经济基本面、通胀预期和期限溢价。

　　由于美国经济基本面展现韧性，市场认为美联储将维持高利率更长时间。“美国经济韧性持续超预期，导致实际收益率上升。”汇丰环球私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正向记者表示。

　　“期限溢价的上升是驱动近期美债利率上行的核心因素，这与美债的供需关系的变化有关。”中国社科院世界经济与政治研究所副研究员杨子荣分析称，自今年6月拜登签署债务上限法案以来，美国财政部通过大量发债补充此前已降至低点的TGA账户余额。今年三季度，美国财政部超预期发行1万亿美元债券，供给的激增打破了原有的供需平衡。

　　与此同时，美债需求端也在悄然降温。美债的“买家”主要是美联储、海外投资者和美国的国内投资者。匡正表示，当前，美联储正通过减持美债进行量化紧缩，美债持仓量自2022年以来减少了1210亿美元；海外方面，美元强势下新兴市场本币贬值，不得不通过抛售美债以保卫本国货币汇率。

　　在此背景下，美国国债拍卖有所遇冷。美东时间10月12日，美国财政部公布了30年期美债收益率标售结果。此次市场接受的30年期国债最高收益率为4.837%，为2007年8月以来最高。

　　需求格外惨淡的数据公布后，美债收益率加速上行。当日，10年期美债收益率一度较日内低点回升超过20个基点，盘中升破4.7%；30年期美债收益率升至4.8%；对利率前景更敏感的2年期美债收益率升破5%。

　　金融环境有所收紧

　　随着美债收益率持续维持高位运行，相关风险引发市场关注。

　　“如果美债收益率保持目前的高水平，将导致金融环境大幅收紧，对美国GDP增长形成拖累。”匡正称，当前的高利率环境会带来更严格的贷款条件，也为企业带来高利息成本，尤其对于以浮动利率资本结构为主的美国企业而言。每当企业或家庭利息支付超过名义GDP趋势增长时，借款人的压力就会增加，经济疲软往往会随之而来。

　　渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰认为，目前预测美国可能开始步入衰退的时间将推迟至2024年第二季度。但如果收益率进一步上升，甚至在相当长的一段时间内保持在当前的高位，那么2024年美国经济衰退的风险将更严峻、衰退时间更久。

　　对于债券而言，收益率的飙升意味着价格的暴跌，这也令市场担忧，3月的银行业危机恐“卷土重来”。“与3月类似的是，美债收益率超预期的极速变化，会导致金融机构产生巨额的潜在损失，这会造成一定的风险。”杨子荣向记者表示。

　　日前，有着“新美联储通讯社”之称的记者尼克·蒂米拉奥斯也发文警告称，美国长债收益率飙升正在摧毁经济软着陆的希望，借贷成本猛增可能大幅放缓经济增长，并增加金融市场崩溃的风险，进而可能削弱美联储今年再度加息的理由。

　　当前，越来越多的美联储高级官员认为，美国国债收益率大涨使金融环境收紧，这可以代替进一步“加息”的作用。美联储理事沃勒近日表示，金融市场的收紧将代替美联储做一些工作，美联储可以在采取进一步行动前“静观其变”。

　　在此背景下，市场对美联储11月继续“按兵不动”抱有期待。“我们预期，美联储已经在7月的议息会议上完成了本轮最后一次加息，并将在2024年第三季度开始降息，累计降息50个基点，使2024年底联邦基金利率目标区间回落到4.75%至5.00%。”匡正说。

　　美国企业债违约风险上升

　　美联储维持高利率更长时间，也引发了市场对未来美国企业债集中违约的担忧。

　　目前来看，美国企业债违约潮并未出现。国金证券首席经济学家赵伟分析称：一方面，在美国经济韧性的支撑下，美国企业破产潮未至，美国企业破产指数仍维持在历史低位；另一方面，企业债到期压力尚未集中释放，且疫情期间企业低成本融入的资金并未悉数投入使用，大量以现金形式储备，也提供了一定的保护。

　　美国企业债将在2024年至2026年迎来到期“高峰”。在“长期高息”的预期下，美国企业债违约风险已有所抬升。“美联储加息周期持续至现在，美国经济仍然维持较强的韧性，但未来企业债大量到期仍然是风险点。”杨子荣表示，美国企业目前普遍持有的是低利率时期的债务，债务到期压力集中释放后，违约风险将有所上升。

　　穆迪在10月12日的一份报告中指出，近1.3万亿美元的蓝筹公司债券将在2024年至2028年之间到期，评级为“垃圾级”的公司在2024年至2028年间将有1.87万亿美元的债务到期。“这些数据的增长出现在宏观经济和信贷环境疲弱之际，加大了企业的再融资和违约风险。”

　　招商证券研报分析，随着到期量的增加，企业债违约风险或将进一步上行，推动美联储政策转向。高利率环境下，美国企业债务负担加重、企业破产申请增加、企业债违约率上升、企业债的信用利差或将重新走阔。降息周期开启后，有助于压低企业再融资成本。

　　赵伟表示，美国经济仍有下行压力，银行信贷条件的收紧或将进一步加剧企业债的违约压力。从历史经验来看，多数违约潮首先发生于投机级债券市场，随后风险逐步向投资级企业债溢出。当前非必需消费行业在投机级企业债中占比较高，随着到期高峰的临近、超额储蓄的支撑减弱等，相关行业的违约风险或值得关注。

　　

查股声明：此消息系转载自查股合作媒体，查股网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。