【方证视点】基本面喜忧参半 技术面不破不立——1017

　　来源：伟哥论市 

　　从已公布的9月经济数据看，国内经济继续处于回升的态势，10的经济数据依旧值得期待，但我们也认为，当前经济喜中隐忧，喜的是制造业供给端经营状况进一步改善，为国内经济复苏创造了有利条件，毕竟我国是制造业大国，忧的是国内居民消费需求仍不足，若不能打通经济复苏这“最后一公里”，那么制造业中上游就会出现产能过剩，国内经济不但脱离不了底部，反而会重新出现下行走势。

　　受巴以冲突问题持续影响，外盘走势波动依旧，周一大盘一路震荡走弱，尽管受地缘政治因素影响，能源设备、油气开采等板块一路走高，减肥药相关主题股热度依旧，但仍未能改变大盘的弱势局面，最终以下跌0.46%收盘，创业板大幅下跌2%，两市总成交量较上一交易日增加0.56%（沪市增加1.57%、深市下跌0.07%，北向资金净流出64.7亿，场内资金活跃度略有增加，市场信心不足，情绪波动较大。

　　量能略有增加，个股活跃度有所下降，结构分化依旧严重，市场热点不持续，成长表现弱于周期。周一，沪深京三市有64家个股涨停，5家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有59家，9家个股跌停，9家跌幅超过10%跌停板之上，有147家个股涨幅超过5%，有116家个股跌幅超过5%。

　　中东局势升级持续引发相关板块发酵，周一涨幅较好的板块为石油石化、煤炭、纺织服饰、交通运输、汽车等，跌幅居前的为电子、电力设备、房地产、食品饮料、美容护理等。量能略有释放，结构分化严重，赚钱效应不足，亏钱效应有余，活跃度仍不高，成长弱于蓝筹，是周一盘面主要特征。

　　从技术上看，周一大盘高开之后一路震荡走低，尾盘收复盘中部分失地，以次低点收盘，并呈价跌量增的态势。5日均线得而复失，10日均线附近反压，价跌量增的量价关系，加之日线MACD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标及SKD指标底背离，短线盘中继续回调的空间仍有限。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标金叉，15分钟MACD指标连续底背离，30分钟MACD指标底背离，30分钟SKD指标底背离且金叉，60分钟MACD指标连续底背离，短线盘中回落后，技术上存在着反弹要求。

　　上证50价跌量增，所有均线空头排列，5日线得而复失，价跌量增的量价关系，加之日线MACD指标空头强化，距离8月23日的低点仅咫尺之遥，短线盘中还有回调压力，8月23日低点盘中仍面临考验。

　　科创50价跌量增，5日、10日、20日线失守，价跌量增的量价关系，加之日线SKD指标死叉且空头强化，短线盘中还有回调压力。

　　创业板价跌量缩，5日线反压，所有均线空头排列，日线MACD指标连续三次底背离，短线盘中有惯性回调压力，但技术上存在着非常强烈的反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有技术上的回调压力，8月25日低点3053点支撑仍将面临考验，目前多数主要宽基指数再创新低，技术上发出了强烈的见底信号，市场结构矛盾、分化较大，也将制约大盘盘中回落空间，技术上看，若大盘及上证50皆能短线创新低的话，则大盘整理的时间将缩短，能够提前完成调整，走出上涨走势，若3053点仍不能跌破，则大盘蓄势整理的时间还会延长，不破不立，只有跌破3053点，大盘在技术上才会发出见底信号，并走出探底回升的走势。

　　上周末，国内多项经济数据出炉。受去年同期的翘尾因素及食品价格回落拖累，9月CPI同比持平（0.0%），同比增幅较8月份回落0.1个百分点，低于市场预期的0.2%，从分项指数看，9月食品价格下降3.2%，非食品价格上涨0.7%，消费品价格下降0.9%，服务价格上涨1.3%，这意味着维持CPI持平的并非居民必选消费，而是非食品的服务业，居民的日常消费能力与意愿不足。

　　受商品、服务的价格上涨推动，9月CPI环比上涨0.2%，但环比增幅仍较8月回落了0.1个百分点，商品、服务价格环比上涨，主要受“双节”假期影响，但上涨的动力有所衰竭，居民内在消费能力较过往降低，从今年“双节”出行人数创2019年以来新高，但餐饮住宿的消费额增长幅度却难以同比例增长看，就可窥见一斑，随着“双节”消费成为“过去式”，未来CPI能否重启升势，不确定性较大。

　　9月PPI同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.5个百分点，低于市场预期的降幅2.4%，同比连续三个月处于持续回升态势，PPI同比降幅缩窄的一个原因是基数效应影响，另一更为主要的原因，就是源于国内经济稳定恢复，基建、消费、工业等经济指标持续改善，一定程度上提振了系列大宗商品的价格，叠加国际大宗商品价格的持续走高，原油、有色、煤炭等行业价格环比涨势明显，内外因素推动，国内制造业中上游经营进一步改善。

　　受上游价格涨价影响，9月份PPI环比回升0.2%，同时较8月份环比回升0.2个百分点，并呈连续三个月回升态势，且回升的斜率得以保持，意味着PPI环比回升动力不减，意味着中上游制造业企业经营得到改善的状况依旧得以保持，PPI环比上的持续改善，缓解了经济通缩压力，同比降幅的持续缩窄表明工业品价格稳定，并进入触底反弹的阶段。PPI无论是同比，还是环比，皆能保持回升态势，意味着供给较为充足，这为国内经济进一步复苏创造了一定的有利条件。

　　但我们也注意到，9月PPI-PPIRM的差值开始有所收窄，意味着制造业中游经营状况开始弱于上游制造业，PPI与CPI同比增速的剪刀差有所加大，叠加生产资料价格同比仅较8月回升0.2个百分点，环比较8月回升0.7个百分点，同比及环比的上行斜率较7月及8月大幅放缓，9月生活资料同比出厂价格较8月回落0.1个百分点，9月环比价格较8月持平看，反映出上下游不均衡修复的特点，意味着上游→中游→下游的价格传导有趋弱迹象，需求端不足制约了供给端回升。

　　此外，9月国际大宗商品价格保持居高不下，虽然其后也出现了一定幅度的回调，但巴以冲突导致中东地缘政治恶化，原油价格重启升势，随着冬季即将到来，全球对原油、天然气及煤炭需求旺盛，将进一步推升大宗商品价格走高，若后续需求仍跟不上供给，制造业中上游又将面临产能过剩并去产能问题，国内经济复苏的步伐将受到限制。

　　9月我国进出口总值3.74万亿，创年内单月新高，其中出口同比下降0.6%，较前值的-3.2%缩窄2.6个百分点，进口同比下降0.8%，较前值-1.6%缩窄0.8个百分点，9月进出口回升，既有基数效应，更与内外需求有所改善有关，除对东南亚继续保持进出口增长外，我国对欧盟、美国等传统市场进出口出现了明显改善，是9月进出口数据好于市场预期的原因所在。

　　但我们也要强调的是，尽管9月至今，中美贸易关系多次出现了缓和迹象，中美贸易关系缓和有利于我国出口状况的改善，但现阶段我国外贸环境仍然较为错综复杂，俄乌战争尚未结束，巴以冲突再起，甚至愈演愈烈，地缘政治恶化不单会导致大宗商品价格提升，带来国内制造业生产成本的增加，海外需求端更存在被钳制的危险，可能会给进出口带来较大的不确定性。

　　9月经济数据公布过半，从已公布的9月经济数据看，国内经济继续处于回升的态势，10的经济数据依旧值得期待，但我们也认为，当前经济喜中隐忧，喜的是制造业供给端经营状况进一步改善，为国内经济复苏创造了有利条件，毕竟我国是制造业大国，忧的是国内居民消费需求仍不足，若不能打通经济复苏这“最后一公里”，那么制造业中上游就会出现产能过剩，国内经济不但脱离不了底部，反而会重新出现下行走势。

　　为了保持来之不易的经济回升势头，我们认为，货币政策及财政政策发力不会放缓，稳增长政策还会继续加码，资金利率还会继续下行，市场流动性宽松的局面有望继续保持，短期不确定性因素的扰动，仅改变市场运行节奏，不会改变A股稳定运行的走势，A股探底回升的中长期上涨趋势依旧会得到保持。

　　目前，尽管政策组合拳效果初显，但在我国经济平稳回升的同时，消费端需求不足的问题仍然存在，基本面喜忧参半；技术上，多个宽基指数再创新低，大盘3053点支撑面临考验，我们的观点不变，不破不立，破而后立。操作上，轻指数、重个股，逢低关注医药、消费电子、半导体、通讯、军工、新能源汽车、新能源、有色、华为产业链及底部高β股，回避外资重仓股及高位破位运行股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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