【方正视点】美联储加息与否 对A股影响有限——0921

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　无论本次美联储的加息与否，对经济市场都只能产生短期的影响。如果加息，美国通胀得到抑制，但也会加剧美国银行业风险的继续释放，美元指数走出一波冲高后回落的行情，国内人民币汇率短期承压；若加息暂停，人民币汇率压力得到释放，美元指数会有回落行情，通胀压力仍旧存在，国内资产价格回升利好A股。中长期来看，仍需耐心等待消费端拉动投资，只有量能重新释放，大盘才能走出震荡，强势向上突破。

　　盘面分析

　　外有美联储议息决策临近，内有传统节日临近，假日效应体现，昨日大盘低开后一路震荡下行，大盘低开后热情全无，部分周期股行情较好意图拉动大盘但收效甚微，最终以下跌0.52%收盘。创业板下跌0.77%，沪深两市成交量较前一交易日减少约9.72%，量能依旧无法释放，场外资金以观望为主，场内资金活跃度低，市场情绪低迷，市场信心难以提升。

　　量能持续萎缩，个股活跃度降低，结构分化先减小后增大，盘中热点转换较快，蓝筹略强于成长。昨日，沪深京三市有18家个股涨停，2家个股20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有16家，10家个股跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有10家，有53家个股涨幅超过5%，有65家个股跌幅超过5%。

　　指向持续不明，市场进入“无效”时间，机构调仓力度放缓。昨日涨幅较好的为农林牧渔、家用电器、银行、建筑材料、房地产等板块，跌幅居前的为社会服务、电力设备、汽车、电子、商贸零售等。量能多日萎靡不振，市场热点无法持续，赚钱效应减少，亏钱效应提升，大盘窄幅震荡下行，盘面以“二八”现象为主，是周三盘面的主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开低走，一路震荡走低，所有均线空头排列，5日线反压，日线SKD指标死叉，加之价跌量缩的量价关系，短线大盘盘中还有回调压力，3100点支撑还将面临考验。

　　分时图技术指标显示， 5分钟MACD指标底背离，15分钟MACD指标空头强化，30分钟MACD指标空头强化，且形成了平台破位下行走势，60分钟MACD指标空头强化，短线大盘盘中反复后还将继续下行。

　　上证50价跌量缩，5日线、10日线、20日线、30日线全线失守，并形成了反压的态势，日线MACD指标即将死叉，短线盘中还有回调压力。

　　科创50价跌量缩，5日线反压，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但盘中一旦跌破865点，那么日线MACD指标将形成底背离态势，也将制约指数进一步回落空间。

　　创业板价跌量缩，所有均线空头排列，2000点关口失守，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标继续底背离，日线SKD指标继续底部运行，短线回落的空间或有限。

　　综合技术分析，我们认为，两市量能仍未能有效释放，大盘的价格中心震荡小幅下移，交投的清淡，多数先行指标出现了破位下行走势，给大盘短线运行造成了压力，短线大盘还将继续回落，在上下没有形成突破之前，依旧为箱体震荡运行，继续以时间换空间。

　　基本面分析

　　9月20日凌晨，美联储将公布议息决策，自今年7月份再次加息25个基点后，美国联邦基金利率目标区间已上升至5.25%-5.5%，达到22年来的峰值，美国的核心CPI数据也符合预期或略高于市场预期，给本次美联储加息与否带来了不确定性。我们注意到自去年三月份以来美联储连续11次月加息，在抑制通胀的同时也给银行带来了极大资不抵债的风险，存贷利率差逐渐收敛，导致包括硅谷银行在内的多个商业银行连续破产，美金融市场存在着较大的风险，这也是市场对美联储是否加息争议较大的原因。

　　目前市场普遍预期此次美联储可能会按兵不动，就是考虑到通胀与风险之间对美国经济的影响，通过观察之后美联储再决定加息与否，这也就是美联储的时间换空间，所以市场认为美联储暂停加息是大概率事件。

　　目前，美联储加息与否还是经济通胀风险的综合考量，也是美联储政策纠结的内在原因，若美联储加息，通胀会得到一定程度的抑制，但美国银行业的风险将继续释放，美国的经济将有可能出现下行走势，若美联储暂停加息，则美国通胀压力继续存在，尤其是原油价格随着美元的回落以及中国经济复苏带来的需求，原油价格还会继续走高，进一步加剧美国的通胀压力，美联储设定的2%的目标难以实现。

　　那么，如何看待美国本轮加息与否对国内经济及A股市场的影响？我们的观点如下：

　　其一、我们对于美联储此次议息结果观点不变，即美联储加息与否，其必要性都不高，即便是9月不加，按照当前的通胀状况，11月也不排除再次加息，但都是最后一次加息，加息幅度也都是25bp，美联储加息与否都是悬在半空的“靴子”落地，只是落地速度快与慢的问题，市场由不确定性正在转为确定性，美元指数继续上行的空间有限，加息短线冲高，不加息则会走出回落走势，美元出现拐点的概率较高。剔除原油价格对cpi的影响，美国对通胀的内生动力不足，美元中期下跌的空间大于向上的空间。

　　其二、对于国内而言，若美联储本次暂停加息，美元回落有利于人民币兑美元的利率走高，利好于国内资产价格的走势，资产价格的回升有利于A股和国内经济向好的态势，A股市场的“市场底”夯实，“信心底”有望更近一步到来，人民币汇率的回升，也有利于境外资金回流到国内及A股市场。压力得到缓解，北上资金大幅流出的态势有望得到控制。

　　其三、我们也要再次强调，无论美联储加息与否，都不会对我国经济的复苏产生实质性影响，内外政策的变动仅是外力，经济能否出现反转，A股市场能否出现上涨，还来自于内生的动力。目前，国内经济仅是结构性改善，流动性整体偏紧，A股市场量能难以释放，A股市场若要完成市场底并走出全线上涨走势，还要看实体经济能否进一步回升，消费能不能拉动投资，A股市场的量能能否重新得到释放。

　　其四、无论美联储9月加息还是11月加息，美联储紧缩的政策周期都进入尾声段，政策从紧缩向宽松转变是必然，美元及美债收益率继续上行的空间有限，中期下行是趋势，全球流动性由紧转为边际效应改善，这对高风险市场有利，美股、港股中期有望继续上行，外在的因素也将有利于A股市场的中长期走势，美联储加息之后，美元回落、流动性改善，对于美股而言，对流动性高的纳指，及全球各主要经济体、资本市场、高科技成长产业是有利的，对债券市场也是有利的，股债中长期“双生”的态势有望出现。

　　需要明确的是，无论本次美联储加息与否，对经济市场都只能产生短期的影响。如果加息，美国通胀得到抑制，但也会加剧美国银行业风险的继续释放，美元指数走出一波冲高后回落的行情，国内人民币汇率短期承压；若加息暂停，人民币汇率压力得到释放，美元指数会有回落行情，通胀压力仍旧存在，国内资产价格回升利好A股。中长期来看，仍需耐心等待消费端拉动投资，只有量能重新释放，大盘才能走出震荡，强势向上突破。

　　操作策略

　　目前，A股短期流动性仍然不足，A股市场的先行指标已创新低。外在因素对A股的影响已经不大，对短期走势有影响，但中长期还是要靠A股的内生动力，量能不足仍然是大盘短期难以走强的主要因素，我们的观点不变，震荡中枢依旧在3150点，继续以时间换空间。当A股穿越震荡周期后，“市场底”的到来仍值得期待，中期走强的趋势不会改变。

　　在量能难以有效释放之际，大盘依旧很难向上破位，绕3150点的区间震荡还是大盘主要运行态势，底部震荡之时仍应以挖掘结构性机会为主。操作上，轻指数、重个股，逢低关注医药、军工、新能源汽车、有色、化工材料、TMT底部股、智能制造及高β的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位运行股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

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