来源 Wind万得

　　证监会及时回应市场关切，周二就金帝股份上市首日战略投资者出借证券进行了说明。A股市场小幅回落，成交进一步萎缩，创今年以来新低，底部区域反复震荡仍是常态。随着央行政策不断加码，经济回暖，市场走出低迷是大概率事件。

　　//  证监会回应  //

　　金帝股份上市首日出现的2亿元融券“卖盘”，引发了市场关于限售股出借是否意味着绕道减持的巨大争议。证监会有关部门负责人9月19日表示，已关注到相关情况并进行了核查。根据目前核查情况，金帝股份上市首日的融券业务符合当前监管规定，未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。

　　证监会有关部门负责人表示，根据《证券发行与承销管理办法》第二十一条、第二十三条规定，发行人的高级管理人员与核心员工可以通过设立资产管理计划参与战略配售；参与战略配售的投资者在承诺的持有期限内，可以按规定向证券金融公司借出获得配售的证券。上述规定的主要目的是改善新股上市初期流动性，抑制价格过度波动。战略投资者出借的证券到期后，将收回全部股份、仅获得出借收益，并继续作为限售股管理。

　　经证监会核查，金帝股份高管与核心员工参与战略配售后，在上市首日由资管计划通过转融通业务将股票出借给证券金融公司，再由证券金融公司转融券给13家证券公司，124名投资者（包括35名个人投资者、89家私募基金）依规从13家证券公司融券卖出。根据目前核查情况，上述融券业务符合当前监管规定，未发现相关主体绕道减持、合谋进行利益输送等问题。证监会对战略投资者出借证券行为严格监管，明确要求相关主体不得通过任何方式变相减持、不得通过任何方式合谋进行利益输送，一旦发现将依法严肃处理。

　　//  融券卖出对市场影响如何？ //

　　金帝股份上市首日即遭巨额融券卖出，该公司被市场质疑“做空自己”。受此事件影响，“融券”成为市场近期的敏感词。

　　早在2019年科创板开板时，为扩大融券券源，监管部门作出试点，规定参与注册制下首次公开发行股票战略投资者配售获得的在承诺持有期限内的股票可参与证券出借。随着全面注册制落地实施，该规则扩展到主板。这一举措的初衷是解决A股市场长期融券来源不足、融资与融券“长短脚”发展问题。也为券商更好开展融券业务提供了条件，有利于多空平衡，提高市场的流动性和有效性，促进交易活跃度和发挥市场价格发现功能。

　　有量化私募相关人士认为，股东将限售股出借，并没有转移所有权，只是让渡了使用权，融出券赚取一定费用，赚的是出让资产获得的费用，并不涉及变相减持。目前可出借的限售股仅战略配售股，制度设计是为了防止爆炒，实现买卖供求势力的平衡。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，若能合理地规定数量和方式，并且确保市场的公平性和透明度，那么可以在法律法规许可的前提下，开展适度的金融创新。金融创新的目的应该在于繁荣市场，需要保障市场健康。如果在有关行为的创新名义下，市场出现了严重的制度套利或者对股价产生了过大的负面影响，那么就需要考虑采取措施来限制这种行为。

　　//  市场成交再度萎缩  //

　　周二A股仍旧不活跃，处于底部区域震荡波动不大。不过沪深股指分化较大，上证指数明显较强，未再创新低。而深成指和创业板指本周均探出新低点。成交也进一步下滑，万得全A当日成交为6357.39亿元，环比较前一个交易日减小635.89亿元，创今年以来新低，市场人气清淡。成交不断萎缩，市场继续大幅下跌动能已不足。

　　//  9月LPR会降吗？ //

　　央行近期马不停蹄地出台政策支持经济和市场。9月14日晚间央行宣布降准，释放中长期流动性超过5000亿元。9月15日央行加大MLF投放，并且同日以调降20BP开启暂停近8个月的14天逆回购操作。通过精准的货币政策调控，加强对实体经济的支持。

　　9月20日今天LPR是否调降备受关注。按照惯例9月份MLF未调降，LPR下调的可能性不大。不过市场机构认为降准后打开了降息的空间，预计四季度会有一次降息。

　　Wind数据显示，2023年以来，1年期LPR共下调了2次，分别是6月份和8月份，均下调10BP。而5年期及以上LPR仅在6月份下调一次，可见央行为后期降息预留了空间。

　　//  如何把握磨底期市场？ //

　　工银瑞信基金赵栩表示，判断A股市场已经进入底部区域，政策底也已经出现，但考虑到今年是存量博弈的市场，市场没有足够的资金去覆盖和关注，尤其是这种情况可能还会持续不短的时间，股票市场可能会有所反复，但它归根到底也大致属于底部区域的波动，判断绝大多数的投资者没有足够决心All in，因此更可行的方式，如果看好A股市场的底部投资机会，可以适当进行分散化的小额投资。

　　“我同样认为当前的底部区域不一定是特定的某一天。”国泰基金王玉强调，上一次反弹基本上是V形反弹，那次的反弹内在原因，主要受制于疫情显而易见的因素，而之后市场在今年4月底经济基本面触底之后，市场反应的是更偏长期的问题，市场可能有点过度反应，把长期的问题短期化，进行非常悲观的假设。

　　最近北向资金的流出对市场的影响比较大，政策一直在出，但是市场资金的反应没有想象中那么热烈，每次反攻之后都有回落，也影响了投资者的热情，市场有可能把下跌归咎于基本面了。这也是一种市场过度反应，预期市场会在合适时机进行纠偏。

　　（Wind综合券商中国）

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