【方正视点】利好不断累计 终有上涨之时——0912

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　以制造业为代表的实体经济，金融状况大幅改善，企业投资力度开始加大，国内经济由弱转强是大势所趋，这是人民币兑美元汇率走强的原因所在，是市场信心得以修复的原因所在，也是昨大盘盘中大幅冲高的原因所在。我们的观点不变，无论是经济也好，还是A股市场的投资也好，先结构、后系统是必然的方式，制造业的中上游与科技是A股市场阶段投资的“双主线”，在经济结构改善，利好不断累计，终有上涨之时。

　　盘面分析

　　受央行罕见盘中公布超预期的8月金融数据、表达稳汇率决心的利好消息释放影响，周一市场情绪大幅度提升，大盘高开高走，次高点收盘。最终，今日大盘以上涨0.84%收盘，创业板上涨0.65%，两市总成交量较前一周上涨约23.37%，这表明内在8月系列政策利好开始兑现，加之今日金融数据超预期提前发布，场外资金流入，场内资金活跃度大幅增，“围城”效应回归，市场情绪较高，信心较足。

　　量能大幅释放，个股活跃度增大，市场结构分化较小，大多板块呈现上涨，市场热点持续，盘中轮动较快，赚钱效应较高，蓝筹弱于题材，周期弱于成长。今日，沪深京三市有27家个股涨停，4家个股为20%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有39家，2家个股跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有7家，有182家个股涨幅超过5%，有64家个股跌幅超过5%。

　　内外资金活跃度较高，今日涨幅居前的为医药生物、汽车、传媒、通信、商贸零售等，跌幅居前的为国防军工、房地产、食品饮料、建筑材料、轻工制造等。量能得到释放，结构分化减小，赚钱效应增加，亏钱效应减少，蓝筹题材携手，成长周期共振，是周一盘口的主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘高开之后盘中一度下探，随之走出震荡攀升走势，午后大幅升高。尾盘回吐部分涨幅，但仍以上涨报收，并呈价涨量增态势，大盘收复5日、10日、20日线，但3150点上方压力较为明显，价涨量增的量价关系加之K线组合的“启明星”形态，短线大盘盘中还将继续冲高，有望挑战30日线附近的压力。

　　分时图技术指标显示，5分钟MACD指标继续空头强化，15分钟MACD指标弱化，短线盘中有反复。但30分钟MACD指标继续多头强化，60分钟MACD指标金叉，60分钟MACD多头强化，短线盘中反复后，技术上还有反复要求，继续挑战3150点上方的压力。

　　上证50价涨量增，5日线、10日线及60日线得而复失，价涨量增的量价关系，日线MACD指标继续空头强化，30日线附近压力有望继续挑战。

　　科创50价涨量增，5日线反压，20日线得而复失。价涨量增的量价关系，加之日线MACD的多头强化，短线指数盘中还有冲高要求。

　　创业板价涨量增，5日线反压。中短期均线空头排列，价涨量增的量价关系。短线盘中还将继续冲高，但日线MACD指标死叉也将制约指数盘中的反弹空间。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还将继续冲高，挑战3150上方压力，但3150平台上方的压力较为明显，若量不能有效释放，则大盘难以站稳在3150点之上；若量能能够继续有效释放，大盘能够继续。量能依旧成为后续大盘运行的关键指标。我们的观点不变，短期内，阶段大盘在3050—3220区间震荡运行，继续以时间换空间。

　　基本面分析

　　今日，A股市场中发生了两件大事，影响了当日的A股走势。第一，央行历史性的在盘中发布了金融数据，优于预期的金融数据提振了市场信心；第二，央行盘中召开全国外汇市场自律机制专题会议，强调保持人民币汇率基本稳定，人民币瞬间大涨，在岸人民币对美元波动直线拉升逾300点，强势站上7.30关口，与此同时，离岸人民币对美元涨幅扩大，升破7.31关口，日内涨超500点。A股市场午后大盘开盘即大涨，盘中一度冲过3150点，尾盘涨幅略有缩小，但仍以放量上涨报收。

　　那么，该如何看待8月份的金融数据，该如何看待人民币兑美元汇率的大幅上涨，该如何看待大盘3150点的得而复失？我们的观点是：

　　一、8月金融数据出现超季节性反弹。9月11日中午，央行提前在盘中重磅发布2023年8月金融统计数据，8月社融规模增量3.15万亿，同比增长8420亿，人民币贷款增加1.36万亿元，同比增长868亿；8月末社融规模存量同比增长9%，较前值增加0.1个百分点；M1同比增长2.2%，M2同比增长10.6%，M2-M1剪刀差为8.4%，较上月持平。

　　从具体的分类数据看，政府债多增，信贷呈“企业强、居民弱”，投资端主要还是由政府主导，政府债券融资同比多增8714亿，继续成为新增社融的主要支撑因素，财政投资还是经济稳增长的主力。从地方政府发债的节奏看，今年以来地方政府债券月度发行整体较为均衡，节奏未对市场流动性造成明显挤压，这是市场流动性能够保持相对稳定的原因所在。

　　受多重稳增长政策利好推动，8月人民币贷款同比多增868亿，信贷、社融均优于市场预期，其中企业中长期贷款同比少增1056亿，而企业短期贷款多增398亿，企业短期贷款的改善，表明企业端宽信用效应明显，8月落地的政策系列“组合拳”取得了较为显著的政策效果，使得企业中长期信贷同比增长明显。

　　对于未来的货币政策及财政政策，我们认为，接下来的宏观政策有望在提振信贷需求方面持续加码，各项贷款余额增速有望由降转升，7、8月普惠小微贷款、绿色贷款、制造业中长期贷款以及民营企业贷款同比增速均高于一般贷款增速，银行信贷结构持续优化，无论是房地产政策的释放，还是实体经济对信贷需求的增加，商业银行债务风险得到释放，这是近期中小商业银行股价走强的原因所在。

　　二、8月M2-M1剪刀差由负转平，其中M2仍旧保持较高水准，这表明我国的经济结构已开始展现结构改善态势，市场对资金的需求由弱逐步转强，结合中短期资金利率的上涨，制造业PMI、PPI等数据的环比上升，叠加M2-M1的剪刀差缩窄，意味着实体经济经营活力重新提升，企业投资力度加大，作为A股的先行指标，M2-M1剪刀差缩减，意味着A股市场流动性改善，预示着A股有望走出中期上涨走势。

　　另外，我们也注意到，多个行业生产经营活动预期指数均位于景气区间，尤其是农副食品加工、汽车等行业位于60%以上高位景气区间，发展前景较为乐观，后续经济结构是否能持续改善，应关注接下来M1数据是否可以持续上升。我们的观点不变，“经济底”已出现，“政策底”已构筑，“市场底”已不远，A股上涨行情有望进一步展开。

　　三、优于预期的金融数据的出台支撑了人民币汇率的稳定。今日在北京召开的全国外汇市场自律机制专题会议强调了保障人民币汇率稳定的重要意义，信号释放后，人民币汇率迅速反弹，离岸人民币兑美元汇率大幅上涨，日内涨超500点，盘中升破7.31：1关口，美元指数盘中大幅回落。

　　人民币兑美元汇率之所以大幅上涨，除了央行表态外，最为关键的是无论经济数据，还是金融数据，国内经济结构大幅改善，有见底回升迹象，美国经济数据多空交织，从近期公布的美经济数据看，失业率回升到3.8%，但美制造业PMI，非制造业得ISM，核心CPI，核心RCE，也出现回升走势，美经济数据喜忧参半，通胀压力却仍较强，美联储9月继续加息的概率大，但持续性加息概率小，人民币汇率面临的外部压力有望缓解，在基本面稳定向好的大背景下，人民币兑美元7.37：1难跌破。

　　操作策略

　　无论是已公布的经济先行指标也好，还是公布的经济数据也好，乃至于金融数据也好，以制造业为代表的实体经济，金融状况大幅改善，企业投资力度开始加大，国内经济由弱转强是大势所趋，这是人民币兑美元汇率走强的原因所在，是市场信心得以修复的原因所在，也是昨大盘盘中大幅冲高的原因所在。我们的观点不变，无论是经济也好，还是A股市场的投资也好，先结构、后系统是必然的方式，制造业的中上游与科技是A股市场阶段投资的“双主线”，在经济结构改善，利好不断累计，终有上涨之时。

　　在A股底部蓄势中，关注个股机会，淡化大盘走势，β投资强于α策略，大盘区间震荡并充分蓄势后，突破箱体的顶部3220点势在必行。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、军工、机电、新能源汽车、有色、化工、TMT底部股、智能制造、建材及高β的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

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