【方正视点】为什么“高科技+顺周期”为行情“双主线”——0907
来源：伟哥论市
核心观点
我们一直强调，房地产的问题是经济周期的问题，政策只是外力，能够起到托底作用，但房地产及围绕着房地产的产业能否出现趋势性转变，还要依靠自身的“内生式”动力，与消费相关的稳增长政策密集出台，并不意味着促转型的政策就此销声匿迹，相反我们对以科技为基础的新消费政策“组合拳”更加期待，毕竟加快中国经济转型才是“既定方针”，科技推动下的新消费才是解决国内经济发展问题的根本，这才是近期TMT、智能制造、军工等走强的“内生式”行情所在。
盘面分析
隔夜美元指数大涨，人民币兑美元汇率再度走低，但周三大盘低开高走，在科技及顺周期股走强的带领下，午后收复盘中失地，顽强以红盘报收。最终，大盘以上涨0.12%收盘，创业板下跌0.47%，沪深两市成交量较前一交易日下降4.05%，这表明各项政策落地后形成合力，大盘有企稳回升的迹象。
量能有所萎缩，个股活跃度增加，分化有所增加，市场热点盘中变化较快，蓝筹表现弱于成长，大市值股弱于小市值股，追高易套。昨日，沪深京三市有37家个股涨停，11家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有26家，无个股跌停，有201家个股涨幅超过5%，有35家个股跌幅超过5%。
昨表现稍好为房地产、国防军工、电子、通信、汽车等，表现较弱的为传媒、交通运输、医药生物、钢铁、建筑材料等。量能未能释放，赚钱效应增加，亏钱效应减少，蓝筹弱于题材，周期弱于成长，大盘窄幅波动，以“八二现象”为主，是周三盘口主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘低开之后，盘中在3150点下方震荡运行，午后大盘逐步收复当日失地以小幅上涨报收，并呈价涨量缩的态势（沪市价涨量缩、深市价跌量缩）。5日线失而复得，20日线支撑，盘中绕3150点震荡运行。日线MACD指标继续多头强化，短线盘中有望继续冲高，但价涨量缩的量价背离态势也将制约大盘盘中上行空间。
分时图技术指标显示， 5分钟K线组合为“收敛三角形”，15分钟MACD指标继续多头强化，60分钟MACD指标即将金叉，短线盘中还有冲高要求。但60分钟K线组合为小的“墓碑线”，大盘盘中再冲高后有回调压力。
上证50价跌量缩，5日线失而复得，60日线支撑，日线MACD指标继续多头强化。加之量能的萎缩，短线盘中有反弹要求。
科创50价涨量增，5日线反压，8月30日留下的向下跳空缺口得到回补。价涨量增的量化关系，日线MACD指标继续多头强化，短线盘中还有继续上涨要求。
创业板价跌量增，5日线反压，10日线支撑。盘中留下2.76个点的向下跳空缺口，价跌量增的量价关系加之K线组合的“揉搓线”形态，短线有反弹要求并回补周三留下的缺口。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有进一步反弹要求，但量能的萎缩也制约了大盘反弹的空间。若量能不能有效释放，则短线大盘继续绕3150震荡运行；若量能能够有效释放，则大盘有望延续反弹走势。我们的观点不变，阶段内大盘继续在3050—3220区间震荡运行为主。
基本面分析
近一段时期以来我们注意到，以煤炭、有色、钢铁、化工为代表的顺周期股股价走强，截止本周二，有色指数从低点到高点涨幅7.5%，煤炭指数从低点到高点涨幅12.21%，钢铁指数从低点到高点涨幅约7.5%，化工指数从低点到高点涨幅约5.7%，这些顺周期板块指数高点皆超过8月28日的高点，涨幅也远超大盘自3053点上涨以来的涨幅。
我们更注意到，除房地产、消费外，顺周期股股价是大盘自3053点见底以来，唯一涨幅与半导体及消费电子并驾齐驱的，甚至煤炭指数最大涨幅居全市场主要行业指数涨幅之首，其次涨幅较高的是半导体指数，半导体指数最大涨幅为11.7%，而受益于房地产政策利好“组合拳”的地产板块，则未如市场所预期的那样大幅走强，政策利好兑现后走出冲高回落走势，周二收盘价较8月25日收盘价为负。
那么，为什么煤炭、有色、钢铁、化工为代表的顺周期股股价走强，为什么以半导体为代表的科技股能够保持强势，而受益于政策推动的房地产股股价走势却较弱，近期A股市场的盘口特征给当下与未来投资带来怎样的启示？我们的观点是：
一、 经济结构好转。今年以来，尽管国内经济处于弱复苏态势，尤其是地产及消费的回落拖累了国内经济复苏步伐，但我们注意到，自5月以来，制造业PMI指数连续三个月环比回升，尤其是8月份制造业PMI指数回升至49.7逼近“荣枯线”，好于市场预期。无论是原材料库存指数、主要原材料购进价格指数、内外新订单及生产指数环比皆出现上涨，这意味着制造业投资出现好转，从上游原材料到中游制造业价格传导较为流畅，经济结构得到大幅改善，现在就剩下下游消费端的“最后一公里”需打通。
二、 然而，我们也注意到，非制造业PMI指数环比自今年3月以来，已连续5个月环比持续回落，逼近了“荣枯线”附近，这意味着地产投资状况及居民消费水平仍不容乐观，打通上中下游通道仍阻力重重，这就是为什么上周接连出台下调地产首套与二套房首付比例、下调二套房房贷利率、提高个人所得税专项附加扣除标准等推动消费的政策“组合拳”原因所在，下游“最后一公里”打通势在必行，最为受益的仍为中上游制造业，这是顺周期股股价走高的内在逻辑。
三、 经济加速转型。众所周知，中美之间从贸易战，打到科技战，再打到金融战，呈现出全方位的较量态势，倒逼我国经济加速转型，国内经济只有从以房地产为核心的经济周期，转变为以科技为核心的经济周期，那么我们不会再出现被“卡脖子”的问题，更能够实现新消费拉动经济增长态势，国内科技能否解决被“卡脖子”的问题，既是决定中美较量能否胜出的问题，更是国民信心能否真正提振的问题，远比房地产更让国人关注。
令人振奋的是，上周华为推出Mate60 Pro手机，超5G功能的芯片技术被突破，消息让市场对科技前景的信心、经济转型的信心大幅提升，反映到股价上，那就是上周以半导体及消费电子、华为产业链为代表的科技股股价大幅上涨，细分赛道中，涨幅居前的就是消费电子、人工智能及半导体封装等，本周相关板块及个股继续保持强势。
四、 股价处于低位。今年5月以来，大盘出现了大幅回落走势，从高位3418点回落至低位3053点，跌幅约为12%，但顺周期股及科技股跌幅较深，尤其是7—8月期间半年报的披露，市场风险偏好较低，对中小市值股业绩不确定性的厌恶、对经济下行对顺周期产业产生负面影响的担忧都有所显露，所以科技股及顺周期皆出现大幅回调走势。
我们做了比较，科创50指数自今年4月7日见顶回落，到8月25日见底，区间跌幅约24%，同期大盘区间跌幅约为7.5%，半导体指数自4月6日见顶回落，到8月25日见底，区间跌幅约24%，同期大盘区间跌幅约为7.5%，煤炭指数自2022年9月上旬到今年5月底，区间跌幅约24%，同期大盘区间跌幅仅0.5%，跌出来的空间，加之半年报公布完毕，市场风险偏好提升，是吸引场内外资金流入科技股及顺周期股的关键因素。
五、 政策大力扶持。近一段时期以来，稳增长、促销费的政策“组合拳”密集出击，从城中村改造，到地产首套与二套房首付比例、下调二套房房贷利率，再到提高个人所得税专项附加扣除标准，每一项政策都着力于稳增长，做为供给端的制造业将随着稳增长的政策不断发力而受益，这是为什么煤炭、有色、化工、钢铁、建材、工程机械等顺周期股走强的原因所在。
我们一直强调，房地产的问题是经济周期的问题，政策只是外力，能够起到托底作用，但房地产及围绕着房地产的产业能否出现趋势性转变，还要依靠自身的“内生式”动力，与消费相关的稳增长政策密集出台，并不意味着促转型的政策就此销声匿迹，相反我们对以科技为基础的新消费政策“组合拳”更加期待，毕竟加快中国经济转型才是“既定方针”，科技推动下的新消费才是解决国内经济发展问题的根本，这才是近期TMT、智能制造、军工等走强的“内生式”行情所在。
操作策略
昨大盘走出了探底回升，绕3150点震荡运行走势，以上涨0.12%收盘，行业涨幅居前的为半导体、5G概念、消费电子、军工及房地产，石化、化工、煤炭等顺周期股红盘报收，涨幅超过大盘涨幅，资金主战场依旧在稳增长及促转型的相关板块中，在量能难以有效释放之际，A股仍以结构行情为主，大盘继续以3150点为中枢，在3050点—3220点区间震荡运行，通过充分地震荡蓄势，为突破3220点箱体高点，并走出趋势性上行积蓄动力。
我们的观点不变，稳增长政策打出“组合拳”，利好顺周期股，促转型政策“组合拳”推出势在必行，增长与转型在经济活动中不可或缺，A股中长期系统性与结构性行情值得期待。政策“集结号”吹响，投资机会需把握，中长线投资要布局。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、有色、新材料、军工、TMT底部股、智能制造、次新股及高β的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位股。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
(来源于:查股网)
查股声明：此消息系转载自查股合作媒体，查股网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。