来源：证基风云

　　国泰君安、华鑫证券、华林证券、东莞证券和英大证券上半年业绩出现下滑，拖累因素有的是经纪业务、投行业务收入下跌，有的是受困于自营业务收入。

　　8月3日，券商股延续大涨模式，今日涨逾3%，年内涨幅扩至近22%。

　　除了提振市场信心的政策刺激因素外，业绩普遍预喜也是情绪高涨的原因之一。记者统计发现，截至目前，已有至少24家券商发布上半年业绩快报、预告以及未经审计的财务数据，业绩普遍向好。具体来看，上半年业绩预增或增长的券商有16家，预减或减少的有3家，另有5家扭亏。

　　业内人士指出，券商整体业绩表现容易受到自营投资业务影响，呈现出与经济周期共振的明显特征。另外，业务结构不合理也容易影响业绩。在配置券商板块时，重点关注经济周期、宏观政策、业务细分板块、科技含量等。

　　券商普遍预喜

　　截至8月3日，国泰君安、浙商证券、光大证券（维权）、国元证券发布了今年上半年业绩快报，除国泰君安外，其余3家机构营收、归母净利润同比均有所增加。

　　20家券商概念机构预告了上半年业绩。其中，国海证券、国金证券、财通证券等13家机构预增，中原证券、湘财股份等5家机构扭亏，华林证券预减，锦龙股份预计减亏。

　　预增队伍中，东方证券预告的归母净利润数额最高。该机构预计上半年归母净利润为18亿元到20亿元，与上年同期相比增加11.53亿元到13.53亿元，同比增长178%到209%。这主要是得益于公司上半年证券销售及交易、境外业务、私募基金管理等业务板块收入同比增加。

　　太平洋证券的业绩表现也较为亮眼，预告半年净利润“扭亏为盈”，去年同期归母净利润为-0.78亿元，预计今年上半年归母净利润在1.8亿元到2.3亿元。主要原因是去年同期质押股票股价持续走低，公司计提资产减值准备约3.15亿元。但今年上半年没有发生较大金额的资产减值准备，所以本期业绩扭亏为盈。

　　中泰证券去年年度业绩下滑一度引起关注，今年上半年预喜。预计公司2023年半年度实现归母净利润14.76亿元到16.82亿元，与上年同期相比增加62%到84%。主要原因是该公司投资银行、资产管理、投资等业务收入同比明显增长，且本期合并万家基金产生股权重估收益。

　　黑崎资本创始合伙人陈兴文在接受《国际金融报》记者采访时表示，券商行业马太效应明显，头部券商业绩相对较稳，有着强大的市场业务“虹吸能力”。

　　安爵资产董事长刘岩告诉《国际金融报》记者，市场逐渐恢复活力，券业处于恢复发展态势。再加上各种政策利好刺激，市场信心得以提振，投资者活跃度随之提高，这为券商业绩上升提供有利环境。

　　5家逆势下滑

　　大多数券商上半年业绩预喜，但也有机构逆势下滑。国泰君安、华鑫证券、华林证券、东莞证券和英大证券上半年业绩出现下滑，拖累因素有的是经纪业务、投行业务收入下跌，有的是受困于自营业务收入。

　　国泰证券发布今年上半年业绩快报，营收同比下降6.25%至183.32亿元，净利润同比下降9.89%至57.42亿元。具体到各业务情况，公司资管业务手续费净收入、投资收益等有所增长。但受到市场因素等影响，公司经纪业务手续费净收入、投资银行业务手续费净收入以及利息净收入等有所减少。

　　无独有偶，华鑫证券今年上半年营业总收入为7.87亿元，同比下滑近9%。其中，投资收益达到2.93亿元，同比大增325%；但经纪、投行、资管业务手续费净收入均有所下滑。

　　华林证券预计今年上半年盈利0.92亿元至1.15亿元，同比下降60%至68%。该公司解释称，上半年资本市场分化，导致自营业务收入同比减少；投资银行业务部分承销保荐项目已完成过会等待发行，暂未确认收入，同时公司信息技术投入较去年同期增加。

　　英大证券上半年营业收入2.74亿元，同比下降29%；净利润4250万元，同比下降65%。投行业务手续费净收入有所增长，但经纪、资管业务手续费净收入同比下滑，且投资收益由上年同期的7756万元下滑至-1271万元。

　　中山证券上半年亏损0.27亿元，较去年同期亏损1.73亿元明显缩窄。其中，该公司上半年投资收益下滑至771万元，去年同期为3078万元；经纪、投行、资管业务手续费净收入也均同比下滑。

　　东莞证券今年上半年总营收10.94亿元，比去年同期的12.32亿元下滑11.2%；净利润3.67亿元，比去年同期的4.47亿元下滑约18%，各个业务收入均出现下滑。

　　排排网财富研究员隋东向《国际金融报》记者分析，券商行业业务同质化比较严重，竞争愈发激烈，叠加今年上半年A股行情表现欠佳，对于过于依赖传统经纪业务的券商而言，业绩会承压。现在IPO业务向大投行倾斜，头部现象明显，中小券商在注册制下受益较小。综上所述，在当前环境下，部分竞争力较弱的券商出现业绩下滑实属正常。

　　“后疫情时代下，市场疲软的存量博弈，影响了券商的主营收入。”刘岩分析道，部分券商业绩“逆势”下滑有很多原因，比如业务结构不合理，这或导致部分券商在某些业务领域过度集中，如果这些业务领域出现下滑，券商业绩就会受到较大影响。此外，市场环境变化也可能对券商业绩产生影响，例如市场波动性增加、交易量下降等。

　　刘岩进一步指出，部分券商无法跟上竞争步伐，行业马太效应加剧。头部券商凭借其品牌影响力、技术实力和业务规模等优势，能够在市场竞争中占据更有优势的地位，中小券商则可能面临更大的挑战。

　　券商股延续强势

　　今日，券商股延续大涨模式，单日涨幅超过3%。方正证券、首创证券、国联证券、华鑫证券均涨停。

　　近期宏观政策提振股市，券商股走势强势，仅近10个交易日期间涨逾16%，券商概念板块年内涨幅扩至21.6%。

　　“除了考虑业绩外，还需看市场情绪和行情。”隋东表示，在市场情绪高涨，投资者参与热情较高以及市场赚钱效应较好的情况下，券商股往往都会有不错的表现。

　　刘岩提出建议，首先，需要了解当前阶段券商行业的总体发展趋势，这可帮助判断行业是否处于整体上升周期。其次，需要分析各家券商市场份额及竞争优势，筛选出投资风险较低和较有发展前景的优质企业。此外，对券商的风险控制体系加以深入研究也是非常重要的，风险控制能力较弱可能会导致部分业务的大额损失。最后，需要时刻关注政策的出台，例如新的税收、监管政策等都可能随时导致业绩产生较大的变动。

　　“券商整体业绩表现容易受到自营投资业务影响，呈现出与经济周期共振的明显特征。在配置券商板块时，重点关注经济周期、宏观政策、业务细分板块、科技含量等。”陈兴文称，券商股一直被人称作牛市发动机，能拉动市场情绪。除了考虑业绩本身，布局持仓券商股还应当考虑宏观政策因素，往往在利好政策或利好股市的方针出台后，券商板块呈现正面上扬行情。

　　从券商业务层面分析，陈兴文指出，全面注册制能让券商板块持续受益，但也会加大券业内部分化，头部券商抗风险能力会越强，获得市场的认可度也会逐步提升。同时，券业中的投行业务马太效应明显，建议配置资管业务集中度高的大券商，或者有投顾特色、小而精的券商。科技含量也是配置券商的一大考虑要素，在人工智能与量化高速发展的金融业下，诸多券商已经开始引进金融科技与数学系高端人才加入开发量化与人工智能深度学习交易系统，具备高科技含量的券商更有未来市场发展延展力。

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