来源：六里投资报 

　　今天（8月1日）下午，海通证券首席经济学家、研究所副所长荀玉根在线上直播中，分享了他对下半年市场的策略观点。

　　在2022年的新财富分析师评选中，荀玉根已累计7次获“新财富最佳分析师”第一名，从而获得“新财富白金分析师”荣誉称号。

　　投资报梳理了荀玉根的发言，他表示，站在当前时点，展望下半年，整体判断是宏观稳增长，政策逐步落地，经济数据修复，股票市场将从事件驱动走向业绩基本面驱动。

　　在基本面驱动的市场环境中，哪一类资产的基本面有边际改善，这一类资产的机会就会相应更多。

　　从风格角度来讲，这些资产不单纯属于价值或者成长，而是可能成长、价值中都有机会。

　　往三季度来看，荀玉根认为，顺周期相关的行业，机会可能会更多一些。

　　这之中包括消费，也包括周期类行业，他们会受益于宏观经济的改善。

　　而在其中，消费类行业尤为值得阶段性地重视起来。

　　投资报（liulishidian）整理提炼了荀玉根交流的精彩内容：

　　股市将从事件驱动

　　转向业绩基本面驱动

　　问：下半年市场或者说整个经济会是什么样的走向？对于投资人而言，我们当下可以去关注哪一些比较重要的市场变量？

　　荀玉根：这个时间点，我们展望下半年，我们整体的判断是宏观稳增长，政策会逐渐落地，经济的数据会有所修复，

　　股票市场将从过去这种相对凌乱的事件驱动走向业绩基本面驱动。

　　上个星期一，7月24号，高层会议的内容公布了，我们通过这个会议可以大概概括有四个亮点。

　　第一个亮点，在会议里面明确提出来，经济有下行的压力，要加大逆周期的调节力度。

　　也就是说，政策在未来要加码，要托底。

　　第二，在这个会议里面特别提到，要活跃资本市场，提振投资者信心。

　　过去，这种高层会议提到资本市场是比较少见的。

　　这一次提到，我相信未来应该会有具体的措施落地。

　　第三个亮点是，这次会议里面对于房地产行业的表述，也跟以前有一些微妙的变化。

　　提出房地产的供需关系发生了变化，要优化和调整房地产政策。

　　过去一周以来，我们看到住建部，北京、上海、广州等各个地方已经开始积极响应，优化调整房地产政策。

　　第四，对于扩内需，会议里面有提到，包括刺激消费，这是扩内需的基础力量，包括专项债稳投资，包括民营经济的活跃。

　　未来一段时间，我们应该能观察到，随着政策不断地落地，政策效果会有所体现。

　　本身经济有周期性的规律，我们研究过历史，经济的短周期叫库存周期，大概平均40个月是一个轮回。

　　上一轮周期的底部是在2019年的11月，到现在已经过去44个月了。

　　按理，经济数据本身也有周期性的恢复的力量，再叠加政策慢慢落地，最终，未来半年，宏观经济数据会慢慢修复。

　　对应到上市公司的利润数据，也有希望三四季度的同比数据改善。

　　所以说，今年上半年，主要是二季度，市场走得弱一点是因为宏观数据不行，微观的盈利数据也不行。

　　那如果未来半年，宏微观数据都改善，市场它背后的力量是在于基本面驱动。

　　股票市场内在的结构也会从过去的事件驱动开始走向基本面驱动、业绩驱动。

　　所以未来一段时间，我们要看哪一些领域，它的基本面边际上、环比上有改善的，未来它的机会可能会展现得更多一些。

　　顺周期相关的行业

　　机会更多一些

　　问：具体对风格走向上，下半年会有什么样的看法和建议？

　　荀玉根：确实，今年的风格有一点变化，但是这个风格，如果我们拆细了来看，其实也是结构性的。

　　比如说价值风格内部它也有分化。

　　今年上半年，像石化、建筑这一类行业表现比较强，它是传统的价值类行业。

　　但是另外其他传统的价值行业，比如说煤炭，比如说地产，再比如说消费类行业，它也是偏价值的，但是它表现得其实是比较弱的。

　　成长里面其实也有分化，如果我们看新能源，今年表现比较弱，医药也有成长属性，它表现也比较弱。

　　但是你看成长里面它也有一些领域，比如说TMT，表现比较强。

　　所以价值、成长内部，其实结构分化也比较明显。

　　如果让我做一个上半年风格的解读，我认为可能上半年受到政策和事件驱动的领域，它的机会就更多一点。

　　比如说AR、数字经济，都是跟技术创新，跟国内的产业政策有关。

　　接下来，如果从之前的政策事件驱动走向基本面驱动的话，那我们就要看，哪一些基本面有改善的，它的机会更多。

　　这里面也不单纯是价值或者成长，可能价值、成长里面都有机会。

　　包括有一些是稳定增长类的，可能都有机会。

　　关键还是看到，这个行业本身的基本面会不会有一些边际上的改善。

　　我们整体的判断，现在往未来看，尤其是三季度，恐怕所谓顺周期相关的行业，它的机会更多一些。

　　这里面就包括一些消费，当然也有些周期类行业，

　　它会受益于宏观经济的改善，它的机会相对而言可能会更加明显一些。

　　消费类行业

　　在这个阶段值得重视

　　问：配置层面，用ETF去做长期投资，您有没有什么建议？

　　荀玉根：ETF其实是一个很好的工具，因为现在ETF的产品类别很多，品种很丰富。

　　如果我们从分析角度，对未来某一些行业、某些领域比较看好的话，其实ETF是比较好的能够把看好的这个领域落地的。

　　比如说，如果现在这个时间点，展望未来一段时间，

　　由于边际上的变化是在于宏观政策不断的落地，加上经济的库存周期，基本面数据会改善，所以跟经济相关的行业都会有机会。

　　那么这里面，我们就知道，有两个链条跟宏观经济有关。

　　一个链条，就是消费，

　　还有一个链条，就是投资。

　　这里面都会能够找到一些相关的ETF对应。

　　相比而言，我们更看好消费类的行业。

　　首先，消费类行业它的持续性会更加好。

　　比如说，在疫情之前，社会消费零售品总额每一年平均增长9%，

　　如果以目前的这个数据跟2019年比，大概增速是4%-5%。

　　这就说明消费数据没有回归到正常值。

　　随着经济恢复，我们生活恢复正常，消费数据最终应该会恢复到以前的正常值9%。

　　其次，从更长的角度来讲，我们也研究过发达国家，人均GDP 1万美元到3万美元这个阶段是消费升级加速的阶段。

　　中国现在正好处在这个中间，在1.3万美元。

　　所以，无论是短期数据的恢复，还是看长一点消费升级，整个消费类行业，我们说它的基本面，它不会像科技那么爆发式的增长，但是它会比较平稳的恢复。

　　所以从这个维度上来讲，消费它有一定的可持续性。

　　目前消费类行业整体的估值已经处在一个相对偏低的水平，以公募基金为代表的机构对于消费的配置也不高。

　　既然估值不高，配置也不高，说明这个领域不拥挤。

　　不拥挤的时候，如果它的基本面又会改善，这里面就会有一些预期差出现，预期就会开始有修复。

　　所以我们说，消费类行业这个阶段值得重视一下。

　　当然我们讲的消费是广义的消费，

　　既包括像餐饮食品，包括旅游，也包括医药，医药是一个更广义的消费。

　　这一类，我们认为未来一段时间都值得关注。

　　股市机会变多

　　问：下半年，在投资上有什么建议？

　　荀玉根：我认为，站在这个时间点，展望下半年，甚至于看得更远一点，还是要自我打点气，对未来抱一些希望。

　　如果借用今年两会记者提问的时候，领导讲了一句话，叫长风破浪，未来可期。

　　今年上半年，中国经济也好，中国股市也好，都经历了一些波折。

　　那么下半年，我们估计，随着政策发力，经济数据也好转，股市机会变多。

　　所以长风破浪可能是代表上半年，未来可期可能代表下半年。

　　所以也祝愿大家在下半年能够把握一些机会。

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