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国金证券-电子行业:LCD周期拐点已至,长期供需格局改善-230731

http://chaguwang.cn  08-01 11:09  查股网新闻中心

  投资逻辑23Q3面板价格有望持续上涨,带动面板厂商利润修复。本轮面板周期中大尺寸价格率先修复,从年初开始,随着TV品牌厂备货需求提升、采购恢复,面板厂商谨慎提升稼动率,持续践行“按需生产、动态控产、健康发展”的共识,通过控产推动大尺寸面板的供需平衡,带动面板价格回升。目前TV面板价格已经涨过面板厂商会计成本线以上并仍在持续,大陆厂商通过合作、控产能来提升价格的可行性充分验证。展望下半年,库存角度来看,前期渠道去库,低库存水位带动品牌厂囤货,目前大陆面板厂商、品牌厂商库存仍在健康水位。需求端电视需求略有恢复,叠加尺寸增加,考虑到Q4电视品牌节日促销等情况Q3有望保持持续拉货。供给端,一方面海外产能退出,三大厂商持续控产,供给下降带动价格稳定回升,另一方面上游原材料如玻璃基板或有涨价,产业链成本预期增加,一定程度上增加了品牌提前备货的需求。

  LCD显示面板行业格局改善,有望弱化大尺寸周期属性,面板龙头长期价值凸显。LCD作为主流的显示面板应用技术,其发展经历了美国引领、日本垄断、韩国和中国台湾赶超,当前中国大陆强势主导中游面板行业。面板产业链上游材料附加价值高但国产化率低,下游终端消费品竞争格局分散,但依托品牌和渠道销售等优势仍具备较强的议价能力,所以上下游利润空间挤占、行业自身高资本开支、厂商竞争格局激烈、产线迭代等特点使得中游面板厂商在以往周期中,处于产业链利润相对承压的环节。目前显示面板行业格局正在改善,供给端三星、LG切换OLED、退出LCD产能,中国台湾落后产线出清,行业对于大尺寸产能布局更加谨慎,此轮行业洗牌结束后,行业供给格局得到大幅改善。而中国大陆厂商凭借高世代线、地域成本优势占据主要市场,全球液晶电视面板产业逐步向中国大陆转移。2022年全球大尺寸LCD面板市场中,京东方和

  分别以26.7%和17.6%的市占率位于前列,未来大陆面板厂商对于产能的调控能力也将增强,本轮大尺寸控产涨价已验证,预期后续面板的周期波动性会放缓,面板龙头长期价值明显。未来全球电视等大尺寸产品趋势持续,也将有助于面板产能的进一步消化,而布局高世代线的厂商将更加受益。

  看好LCD上游材料国产替代空间,中游面板端集中度提升将带动材料端加速国产化。中国大陆LCD面板厂推动高世代线生产线产能建设,随着中游面板产业向中国大陆转移,未来国内厂商将扶持国产原材料厂商,打造LCD国产产业生态链。LCD上游材料具有高技术壁垒、高度集中、高毛利和较弱周期性的特点,海外厂商布局更早,具备专利、技术优势,比如玻璃基板、显示用光刻胶、膜材、驱动IC等环节目前国产化率仍较低。国内材料厂商不断在液晶、玻璃基板和偏光片等领域取得技术突破,未来上游环节有望凭借地域、成本和政策优势,加速在中游面板厂商供应链中的产品验证导入节奏,加速国产替代进程。

  投资建议短期来看,大尺寸需求回暖、面板厂商控产、上游材料涨价或带动品牌提前备货,考虑到电视品牌促销和拉货周期,预计后续Q3面板价格将持续回升,大尺寸增长动能更强。目前部分厂商Q2单月已实现盈利,随着产能利用率提升厂商盈利能力将持续改善。除了短期内价格影响之外,我们认为显示面板行业格局正在优化,中国大陆面板厂商凭借成本竞争力、新投高世代产线生产效率、产业链配套优势替代韩国、中国台湾厂商成为全球液晶面板龙头,建议关注TCL科技京东方A彩虹股份三利谱

  风险提示价格上升幅度不及预期、需求复苏不及预期、控产默契不持续、上游国产化进程不及预期的风险。

(来源于:查股网)
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