资本市场持续深化改革，券商展业环境不断优化：1）政治局会议明确提及“要活跃资本市场，提振投资者信心”，重视程度超出预期，预计后续仍有系列改革引发市场刺激。2）全面注册制持续推进，推动资本市场健康发展，利好券商投行业务链。3）股权再融资迅速降温，券商杠杆有望实现扩容。4）行业马太效应叠加国央企剥离非主业趋势，券业或迎来并购风潮。

　　行业景气度处于向上修复通道，预计2023H1业绩稳增：2023Q1市场行情回暖，自营驱动行业业绩回升，营业收入同比+37%，归母净利润同比+78%。随着利好政策不断落地以及市场交投活跃度升温，我们预计证券行业2023H1将实现归母净利润842亿元（同比+10%）。

　　估值底部区间，静待估值修复行情。当前券商估值逼近板块二十年的底部（截至2023年7月27日，证券板块PB估值为1.21x，处于历史分位数4.03%），下行空间有限；预计随着行业景气度回升以及资本市场改革持续深化，证券板块将迎来估值修复。

　　投资建议：1）行业整体杠杆率抬升预期下，推荐【中信证券】、【中金公司】。2）财富管理方向，推荐【东方财富】，【广发证券】、建议关注【东方证券】。3）中特估方向，建议关注【中国银河】。4）受益于资本市场提振及AI大趋势，建议关注【财富趋势】【同花顺】【指南针】。

　　?风险提示：1）监管趋严限制行业创新；2）市场交投活跃度下滑；3）行业竞争加剧。

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