大盘全天冲高回落，三大指数均小幅下跌，沪指相对偏强。

　　盘面上，AI概念股展开反弹，算力方向领涨，鸿博股份、云赛智联涨停，浪潮信息一度涨停。医药股盘中活跃，创新药方向领涨，景峰医药涨停，三生国健、百利天恒涨超5%。房地产、基建板块冲高回落，山水比德20CM涨停，金科股份、柯利达涨停。板块方面，算力、CPO、创新药等板块涨幅居前。

　　下跌方面，减速器概念股继续调整，中马传动、南方精工（维权）跌停。农业、养殖、小金属等板块跌幅居前。总体上个股上涨和下跌家数基本相当。

　　截至收盘，沪指跌0.11%，深成指跌0.58%，创业板指跌0.75%。沪深两市今日成交额6589亿，较上个交易日缩量521亿，成交金额跌破7000亿，为年内第二低单日成交金额。北向资金全天净卖出51.43亿元，其中沪股通净卖出6.59亿元，深股通净卖出44.83亿元。

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　　弱势震荡何时结束？

　　今日A股市场继续震荡，两市成交额缩水至不足7000亿元，盘面上也没有足够的亮点，整体表现乏善可陈。

　　首先，以AI为代表的泛科技股在盘中迎来集体反弹，但随着盘中卖压出笼依旧跟进买盘不足，最终涨幅有所回落。消息面上，中国人民银行起草了《中国人民银行业务领域数据安全管理办法（征求意见稿）》，面向社会公开征求意见。

　　其次，国家医保局近日发布《谈判药品续约规则》，政策显著利好创新药中长期价格趋势，提升创新药企研发积极性。在利好推动下，医药股盘中活跃，创新药方向涨幅居前。

　　值得一提的是，TMT和医药依旧是机构关注的重点方向。7月以来，数据显示，截至7月23日，本月内机构共对440家上市公司进行了调研，其中56家获机构调研两次及以上。分行业板块来看，机构调研焦点主要为TMT、新能源及医药生物板块。

　　在TMT板块内，包括京东方A、朗新科技、科大讯飞等超90家龙头公司都获得关注，其中算力等大模型的商业落地是机构调研的重点内容。在医药板块内，则以中药企业受关注居多，从子行业来看，医疗服务、生物制品受此前高基数影响表现不尽如人意。但中药上半年表现较好。

　　此外，周末，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，这令基建、地产板块等成为市场关注重点。但由于一致性预期过高，近一个月地产服务板块指数涨幅超过12%，在热点快速轮动的背景下，基建、地产方向今日一度高开低走，盘中拉升后再度出现回落，全天走势曲折。

　　短线情绪方面，今日炸板率一度激增至50%左右，反映出当前市场的资金博弈依旧明显，热点往往是一波脉冲拉升后便震荡回落。

　　总体而言，当前市场板块间依旧呈现快速轮动的局面，广州万隆预计，在核心主流核心题材没有出现或者说实际性政策没有兑现之前，行情还将会维持低位弱势震荡。

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　　政策面四大展望

　　目前，A股市场处于量能维持低位、科技主线退潮的过渡期，主线缺失、资金观望成了制约市场上行的主要因素，往后看，能否出现一个新的板块重新激活市场的做多情绪尤为关键。

　　从近半月消息看，政策端继续聚焦“稳增长、稳信心、促改革”3大方面，涉及金融、地产、民营经济、农村改革、电力改革等多个领域。随着近期多项促消费政策措施密集出台，叠加重要会议时点逐步临近，新的主线板块有望在政策刺激下诞生。西部证券认为，继2022年4月和2022年11月以来的第三轮政策底正在逐步临近。

　　短期看，7月底将召开年中政治局会议，按照过往经验，年中政治局会议所定基调一般会持续到当年底，有望为A股市场带来新的主线。基于二季度我国经济表现，以及近期高层多次召开座谈会、6月以来国常会、各部委新闻发布会等系列会议，国盛证券做出4大前瞻：

　　前瞻1：经济形势上，应会肯定一季度开局良好、二季度持续恢复，但应也会继续强调“内外压力仍大、不确定性较高”等要点。

　　前瞻2：政策基调上，下半年大方向应是偏积极、偏刺激、偏宽松，但应也会“保持战略定力”、稳字当头、难有强刺激、托底为主。

　　前瞻3：政策执行上，应会要求“及时出台、抓紧实施、抓好落实”，也应会要求继续用好调查研究。

　　前瞻4：重点工作上，稳信心、稳增长、扩内需、稳就业、中央加杠杆的重要性和迫切性可能提升，也应会更突出防风险、促改革、强产业、扩开放，其中，国盛证券认为有几个特别提示：地产表述应会更积极，核心一二线很可能会放松地产；可能再降准降息，财政端关注增量资金。

　　从过去两轮政策底部的上行行情来看，以消费白马龙头为代表的大盘价值股往往都是经济预期修复的首选。随着市场情绪的不断提升，成交量逐步修复，市场热度逐步向小盘成长扩散。因此，西部证券认为本轮行情有望沿着顺周期（消费+周期）→新能源→TMT的路径轮动推进。

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　　上涨行情起点已至？

　　最后，回到A股市场。站在当前时点，从“下行空间”和“上行驱动”两个维度来看，A股均迎来改善，国金证券预计，7月末-8月初可能就是A股新一轮上涨行情的起点。

　　下行空间方面，无论从风险溢价还是股债收益比来看，均显示向下空间已较为有限。

　　第一，当前A股风险溢价率（1/全部A股PE-10年期国债收益率）约为3%，处于自2005年以来从高到低排序约30%位置，已经高于自2005年以来的平均值加上一倍标准差。这意味着当前市场的风险偏好相对较低，就会导致投资者对风险的要求较高，承担风险之后收益的预期也会相对更高。

　　第二，如果用全部A股股息率/10年期国债收益率来计算当前A股股债收益比，会发现当前A股股债收益比为0.77，已经处在2005年以来均值+2倍标准差的位置，接近2022年10月底水平。这意味着，当前的股票相对于债券来说，投资的性价比已经超过了过去几年的平均水平，并且超过了过去几年收益差异的波动范围。也说明，当前A股预期收益会相对债券更高一些。

　　上行驱动方面，国内外均有良好支撑。

　　第一，国内经济的核心驱动力已出现筑底迹象，考虑到7月度政治局会议召开，经济企稳回升预期将有望得到不断强化。

　　第二，预计最快2023Q3美国经济与通胀或共振回落，故判断7月美联储货币政策或将迎来“首次转向”。届时，中美经济预期差扩大及利差“倒挂”的不利形势方有望“扭转”，人民币汇率的贬值压力有望持续缓解。

　　具体配置方面，国金证券建议，抓住有业绩驱动、业绩拐点预期的“硬科技”，包括：

　　①“智能汽车/无人驾驶”大赛道的确定性机会；②机械自动化（包括机器人、工业母机等）更受益于行业景气周期筑底回升；③公用事业，尤其是电力行业，受益于成本下降及用电量回升，净利率改善明显；④医药生物或受益于美国利率中枢下行，有利于海外医药投资回升；⑤电力设备有望反弹，包括：大储、充电桩、电网、光伏（HJT）等未来仍具成长性且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域。

　　此外，AI依然有机会，将受益于业绩拐点逐步清晰+流动性趋势回升+机构加仓，但大概率出现分化，择股考虑性价比方向。

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