来源：中国基金报

　　7月20日，A股三大指数高开低走，集体收跌。早间，三大指数集体高开，开盘后短暂拉升后，早盘基本呈现横盘震荡走势，沪指早盘盘中一度重回3200点，午后，三大指数成单边下挫走势。

　　盘后，中欧、博时、信达澳亚、创金合信、中信保诚、德邦、新华、东吴、恒生前海等10家基金公司第一时间进行了解读。

　　这些机构普遍认为，国家发布重磅文件促进民营企业发展，提振市场情绪，今日市场高开。但海外半导体制造龙头业绩低于预期，压制市场情绪，A股TMT成长板块大幅走低，带动大盘普跌。

　　展望后市，各领域调节政策逐步出台落地，叠加中美关系温和向好，后续市场有望在经济企稳复苏与风险偏好回升双重驱动下走出修复行情。

　　两因素提振市场情绪

　　20日市场高开低走，整体收跌。消息面上国家发布重磅文件促进民营企业发展，跨境融资宏观审慎调节参数上调，提振市场情绪。

　　沪上一家基金公司称，《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》（以下简称《意见》）重磅发布，对民营经济定位作出重要表述，首次提出“生力军”。意见指出，民营经济是推动中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基础。要加大对民营经济政策支持力度，完善融资支持政策制度，支持符合条件的民营企业上市融资和再融资。关于引导民营企业健康发展的具体文件落地，提振市场情绪，今日市场高开。

　　对此创金合信基金认为，今日中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，缓解了人民币的贬值压力，也有助于提振市场情绪。

　　中欧基金也表示，今日央行宣布将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，于2023年7月20日实施，消息一出，早盘离岸人民币狂拉超500点，或有效缓解汇率承压情绪。

　　德邦基金表示，《意见》的发布改善市场对于基本面的预期，此外，央行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5，刺激离岸人民币兑美元升值超400基点。建筑、地产逆势上涨，并且涨幅靠前，一定程度上体现出市场对于政策仍抱有较强的期待。

　　海外半导体制造龙头业绩低于预期

　　压制市场情绪

　　对于午后市场下挫的原因，沪上一家基金公司表示，海外半导体制造龙头公布二季度财报，受全球经济困境削弱例如汽车、手机、服务器等终端需求的影响，公司二季度盈利下降23%，展望后续，公司对于Q3与全年营收指引均低于市场预期。同时由于通胀成本上升和全球经济前景不确定的挑战，公司预计今年的投资支出为320-360 亿美元，低于之前预测的下限。受此影响，TMT相关板块今日跌幅居前，压制市场情绪。

　　信达澳亚基金指出，今日TMT板块在CPO领跌下普遍调整，市场情绪受此影响，使得大盘亦进入普调模式。

　　从基本面看，上半年CPO一二线龙头的业绩预告基本亮眼，不乏超预期个股，而从筹码结构看，AI+板块普遍浮盈较高，故近期部分资金选择利好兑现落袋为安属于正常现象。

　　而从消息面看，虽有传言海外云厂商巨头明年资本开支或不及预期，但应用端利好消息不断，例如苹果被传秘密研发Apple GPT并打造生成式AI工具“AJax”，以及微软Copilot正式开启定价收费，市场普遍反响良好。

　　中信保诚基金表示，总体看，A股今日高开低走，大幅调整。指数全面下行。影响因素如下：其一，美股延续涨势，基本面预期改善叠加人民币升值，共同驱动今日A股大幅高开；其二，港股冲高回落，A股TMT成长板块大幅走低，拖累大盘走势。

　　德邦基金表示，昨夜欧洲通胀数据公布，欧洲通胀符合预期，英国通胀情况好于预期，欧洲加息预期迎来一定的修正。隔夜美股走高，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨0.31%、0.24%、0.03%，推动A股高开低走。国内方面，财政数据体现出经济韧性的同时，也依旧承担了一定程度的下行压力。

　　博时基金进一步表示，今日沪深两市再度集体回调，沪指、创业板跌幅均接近1%，北向资金小幅净流入，市场成交额稍有放量。当前经济的修复动能有所放缓，市场对经济后续的走势也产生了一定的分歧，从成交量能来看，当前市场的信心仍偏不足，风险偏好略偏低。

　　市场有望走出修复行情

　　多家公募基金认为，上周公布大量经济金融数据，经济仍维持偏弱态势运行，但各领域调节政策逐步出台落地，叠加中美关系温和向好以及海外流动性紧缩担忧缓解，后续市场有望在经济企稳复苏与风险偏好回升双重驱动下走出修复行情。

　　中信保诚基金展望道，随着6月和上半年经济数据陆续披露，国内经济缓慢复苏的基本确认，未来一段时间，在国内产业政策托底的情况下，A股下行风险可能不大，上行力度则取决于三季度政策力度和国内经济修复斜率，指数整体仍可能将以震荡格局为主，寻找结构性机会。

　　恒生前海基金也乐观认为，当前A股最悲观的阶段已经过去，展望下半年中国经济复苏的环比动能虽然可能面临走弱，但国内经济阶段性底或将在三季度探明。美国通胀出现缓解，国内宽松的货币政策让整体流动性充裕，后续政策的落地、经济数据好转及中报显示部分行业景气度变化是市场信心恢复的重要动力。

　　德邦基金认为，当前A股仍处于整体估值不贵，向下风险不大，且中期存向上空间的底部配置阶段，对于经济的悲观预期定价已较为充分。

　　据沪上一家基金公司分析，整体看，经济仍维持偏弱运行态势，但管理层与各部委的调节政策逐步出台，对于房地产、民营企业、平台企业等重要领域均出台政策或召开座谈会进行纾困解难。

　　海外方面，美国6月通胀数据大幅回落，其中核心CPI好于预期，叠加美联储大鹰派布拉德卸任，海外风险偏好显著提升，上周北向资金净流入198亿元，为2月初以来单周净流入最多。伴随后续海外衰退压力逐渐显现，流动性重回宽松通道，外资有望持续净流入，驱动市场走出修复行情。

　　创金合信则称，宏观经济层面尽管复苏偏缓，但修复的进程仍在持续，相对宽松的货币环境也对权益市场有所支撑，在当前位置不应对市场过于悲观。

　　中欧基金认为，在市场持续缩量整理的大环境下，后续或可重点留意此前经历长时间整理，并且行情景气度面临反转或具有政策预期博弈的板块。

　　博时基金也表示，在6月美国CPI回落到3%、通胀压力继续缓解的情况下，美联储加息周期有望逐步接近尾声，海外流动性紧缩对A股的压制也将进一步缓和。

　　当前，我国的各项政策仍延续稳增长的基调，以助力经济进一步修复。暂时没有新的经济数据对经济修复程度进行验证，市场情绪或较难有明显的改善，短期A股大概率将继续震荡，随着中报季的来临，或可适当关注业绩有望超预期的优质个股的机会。

　　在新华基金研究部看来，国内宏观环境仍是“弱复苏”基调，短期大盘指数在没有强政策刺激下很难打破区间震荡格局，但积极因素正在积累：外部压制因素逐步解除，内部悲观情绪逐步修正，业绩预期逐步明朗，目前时点应乐观看待下半年行情。根据股债收益差来看，指数处于-2倍标准差，假设回归到均值水平，下半年大盘指数可有10%-15%左右的涨幅。

　　布局三条主线

　　顺周期+性价比+高景气

　　在基金公司看来，当前估值性价比突出，可以提前布局，后市配置方面，“顺周期+性价比+高景气”三大主线值得关注。

　　风格方面，新华基金研究部预计国证价值跑赢国证成长，成长内部继续分化，主要以寻找性价比较高的低估值板块为主。

　　他们指出，在经济复苏动能不强时，市场风格不会全面偏向顺周期，确定性主题行情仍然会不断轮动演绎，但对应配置权重应更多转向顺周期。

　　综合考虑景气度、估值、基金持仓等因素，建议下半年配置围绕三条线索：一是复苏线索，生物医药、食品饮料、有色、化工等。二是大安全线索，能源安全、国防安全、工业安全对应的石油石化、军工、机械等。三是科技线索，数字经济相关电子、通信等。

　　在市场风格上，恒生前海基金表示，AI概念相关标的仍可能继续轮动向上，但风险正在加大，同时AI概念持续向外衍生，人形机器人、智能驾驶产业链有望接棒上涨。另一方面，随着上半年结束，三季度有望业绩高增而当前处于较低估值分位的板块可能迎来估值修复。

　　他们建议，关注具备管理效率提升潜质的国央企标的，并继续深入挖掘科技及高端制造领域的长期投资机会，包括高端制造、TMT、创新药、国防军工等。

　　德邦基金认为，基本面上预计年内可以见到通胀以及库存周期的拐点，汇率贬值压力较小，地缘政治风险缓和，政策托底比较坚定，当前依旧是比较好的交易顺周期的机会，布局低位品种。

　　同时，注重经济和产业趋势的跟踪，对于行业景气和主题性机会保持密切关注，看好AI产业链景气屡获印证下的TMT板块，以及“中特估”板块。

　　中信保诚基金关注的行业主要有三个。其一，长期持续关注国家安全和国产替代主线，半导体、高端制造、数据要素资本化等，持续关注泛AI的产业趋势和业绩兑现度；其二，中期维度，在波动中布局大消费板块（如暑期出行链）的优质公司，并关注顺周期板块；其三，中特估值企业股价调整后，或关注产业趋势共振的方向，除半导体高端制造数字中国外，还有一带一路相关的投资机会。

　　事实上，对于AI板块的投资机会，不少公募仍然表示坚定看好。信达澳亚基金认为AI产业逻辑的强支撑依然存在，国内7月牌照监管有望落地，且海内外2B/ 2C应用的共振概率较高。整体上我们对于三季度的指数行情依然维持乐观判断，建议投资者对本轮科技牛的高波动演绎过程保持一定耐心。

　　东吴基金丁戈也称，“人工智能浪潮之下，我们关注到了算法、模型、应用之外的存储、边缘计算、封测等可能存在增量投资机会。存力、算力、封力有望加强本轮科技创新周期下较大预期差半导体板块的投资机会。存储大级别周期拐点，新技术赋能，产能或供不应求；算力从中心到边缘，巨头可能纷纷宣告入场竞赛，有望推出端侧EdgeAI产品（近为产品，不涉及上市公司）；封测2Q普遍超预期，下半年消费类复苏有望带动稼动率弹性，Chiplet核心技术赋能。AI服务器和智能车为代表的新终端已经出现，有望加速板块基本面回升，当下市场波动期或为较佳关注机会。”

查股声明：此消息系转载自查股合作媒体，查股网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。