【方证视点】政策保持定力 大盘单针探底——0720

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　从盘口看，美元指数上涨幅度有限，属于技术性的超跌反弹，人民币兑美元汇率回落幅度远大于美元升值幅度，一场汇率之争已悄然展开，但我们注意到，尽管昨人民币兑美元大幅回落，A股却未以大幅下跌报收，反而红盘报收，这说明汇率的波动对A股走势影响边际效应递减。

　　盘面分析

　　近期市场情绪仍处于低位，但尾盘在TMT板块的拉动之下，大盘最终仍以上涨报收。最终，大盘以上涨0.03%收盘，创业板下跌1.06%，两市成交量较前一日减少9.61%，价涨量缩的量价关系下，说明大盘开始出现企稳迹象，情绪有所回升，信心等待恢复。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有21家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有28家个股涨幅在10%涨停板之上，有4家个股跌幅在10%以上，无个股跌停，涨幅超过5%个股有130家，跌幅超过5%的个股98家。表现稍好的为贵金属、文化传媒、海运、地产、建材等，表现稍弱的为电脑硬件、电工电网、半导体、航天军工、工业机械等，赚钱效应减少，亏钱效应增加，热点较为散乱，板块仍在轮转，大盘开始企稳，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开之后盘中一度冲高，随之一路走低，尾盘收复当日失地，并以红盘报收，呈价涨量缩的态势（沪市价涨量缩，深市价跌量缩）。中短期均线空头排列，年线得而复失，价跌量缩的量价关系，加之K线组合的“下影线”，短线盘中还有反复，但地量的出现，K线组合的“单针探底”，意味着空方杀跌动力不足，技术上存在着反弹要求，但由于日线MACD指标即将死叉，日线SKD指标空头强化，反弹的空间或有限。

　　分时图技术指标显示，5分钟MACD指标重新多头强化，15分钟MACD指标多头强化，30分钟MACD指标金叉，30分钟SKD指标底背离，60分钟MACD指标拐头向上，SKD指标多头强化，短线大盘盘中还有冲高要求。

　　上证50价涨量缩，10日线、20日线收复，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中还有反复，但杀跌动力不足，盘中反复后，技术上存在着反弹要求，短线有望挑战30日线附近的压力。

　　科创50价跌量缩，5日线得而复失，10日线反压，价跌量缩的量价关系加之K线组合的“阴包阴”的“穿头破脚”形态，短线盘中还有回调压力。

　　创业板价跌量缩，10日线反压，30日线得而复失，“楔形底”的上轨被有效跌破，“楔形底”的态势不再成立，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标即将死叉，短线盘中还有回调压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘在技术上发出止跌企稳的信号，技术上存在着反弹要求，但量能未能有效释放，加之主要宽基指数技术形态分化，短线反弹的空间或有限，量能依旧决定着反弹的高度，若量能有效释放，则大盘有望走出回补周一缺口的走势，若量能难以释放，则大盘继续绕3200点震荡运行。

　　基本面分析

　　本月15日，央行在对到期的一年期MLF续作过程中，进行了1030亿MLF续作，当日到期MLF为1000亿，意味着央行释放了30亿中长期流动性，央行续作的MLF利率保持不变，这预示着央行当前的货币政策为“价平量增”，即在保持资金利率平稳运行的态势同时，也保持市场流动性相对充裕，避免利率及流动性出现大起大落现象发生，“稳”是当前一段时期内货币政策取向。

　　由于央行在本月15日的MLF续作过程中，保持了MLF的利率不变，那么在本月20日的LPR操作中，LPR利率也将有望保持不变，通过公开市场逆回购操作，来保持市场流动性相对稳定还是央行货币政策工具使用的方式与策略。

　　尽管央行在MLF续作过程中没有下调MLF利率，也仅释放了30亿中长期流动性，但我们注意到，除2W期及以下的Shibor利率盘中小幅反弹外，1M以上期的Shibor利率持续走低，仍没有企稳反弹的迹象，中长期资金利率持续走低，说明当前市场中长期流动性仍较为充裕，央行的公开市场操作及MLF续作仅是对流动性微调，是一种动态平衡式的流动性管理，预示相当长一段时期内不会有货币政策的变化。

　　那么，该如何看待央行在货币政策上保持的“定力”，一段时期内货币政策能否再度释放，该如何看待资金利率中长期走势，资金利率趋势性下行对A股市场产生怎样的影响？我们的观点是：货币政策及财政政策一段时期内还难以释放，经济能否完成自我修复是决定政策能否释放的关键，但中长期资金利率将继续处于下行态势中，A股短期难以走强，但中期震荡盘升走势不会改变。

　　其一、从近日公布完上半年宏观经济数据后相关部门的表态看，经济继续处于平稳运行态势中，年内GDP目标能够得到实现，这意味着一段时期内国内货币政策将继续保持定力，不会出现大的波动，既不会大放，更不会缩紧，随着经济结构的变化及环境的改变，结构性动态调整宏观及产业政策还是大概率事件。

　　其二、对于稳增长的货币政策及财政政策该如何释放，我们的观点是，当前需求端仍低迷，国内经济还继续存在下行压力，在经济向上的趋势没有形成明确的拐点前，就贸然推出大规模刺激经济政策，则政策的效果会“事倍功半”式地大打折扣，甚至有可能留下产能过剩式的“后遗症”，不利于经济中长期发展，政策的释放应在经济自我修复后，经济出现明确的向上拐点，再顺势而为地释放稳增长政策，政策才能达到“事半功倍”的效果。

　　其三、从短期内或一段时期内，无论是货币政策，还是财政政策，还难以大幅释放，政策依旧处于观察期或储备期，但从较长的时间维度上来看，货币政策及财政政策一定会再释放的，不但稳增长的政策会释放，促进经济加速转型的产业政策也会释放，MLF利率及LPR中长期趋势性下行还是大概率事件，但在当前经济与环境下，一段时期内MLF利率及LPR再度下行的概率低。

　　其四、我们注意到，近期上半年及6月份的经济数据公布后，A股市场出现了连续回落走势，3200点盘中几度失守，盘中更是留下一个14.98个点的向下跳空缺口，两市量能快速萎缩，人民币兑美元重新贬值，北上资金大幅流出，原因就是市场对经济下行压力的担忧加剧，对稳增长政策能否推出担忧，市场情绪出现了大幅波动，宣泄使得A股市场走出震荡回落走势，3200点下方成为空方宣泄的目标。

　　但从两市量能的萎缩看，市场空方仅是宣泄，多方短期内似乎没有还手之力，毕竟多方手中短期内没有反击的“武器”，这也就是量能难以释放的原因所在，但这并不代表多方就会“束手无策”，退一步海阔天空，退一步为进攻积蓄力量，待空方宣泄完毕后，待经济与市场完成自我修复后，没有预期的政策一旦出现，那么市场多方就会发起反击，多方不但会收复短期失地，还会收复近年来的失地，A股市场中长期行情并不悲观。

　　操作策略

　　由于美元指数盘中反弹，人民币兑美元继续走出大幅回落走势，加之TMT龙头股冲高回落的走势，影响了周三A股市场走势，两市量能未能有效释放，继续缩量运行，大盘走出了 “单针探底”走势，3200点得而复失，两市量能再度萎缩，市场杀跌动力减缓，大盘技术上有反弹要求，量能能否有效释放将决定反弹高度，若量能能够有效释放，则大盘将走出回补周一缺口走势，若量能仍难有效释放，则大盘绕3200点震荡蓄势运行。

　　昨人民币兑美元汇率盘中出现大幅贬值走势，北上资金继续呈现净流出态势，从盘口看，美元指数上涨幅度有限，属于技术性的超跌反弹，人民币兑美元汇率回落幅度远大于美元升值幅度，一场汇率之争已悄然展开，但我们注意到，尽管昨人民币兑美元大幅回落，A股却未以大幅下跌报收，反而红盘报收，这说明汇率的波动对A股走势影响边际效应递减。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、公用事业（地方的电力、环保、交运、水务等）、新能源（汽车）、军工、TMT（通信、算力等）、智能制造、电气设备等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

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