来源：中信建投证券研究 文|陈果 姚皓天

　　外部环境边际改善，中美经济弱预期下主题行情有望继续演绎。主题关注：1）2023世界半导体大会于南京举办，旨在加强全球半导体产业链协同发展；2）电力体制改革指导意见促进新型电力系统构建，技术突破叠加政策双重支持；3）智能驾驶进入L3元年；4）中国卫星互联网建设快速推进，产业链各环节空间渐进式打开。中长期趋势方面：1）中特估或迎来新一波机会；2）新能源的新技术突破备受资金青睐，N型电池需求景气，加速替代，钙钛矿电池已步入商业化关键节点；3）PET铜箔获得新订单，技术瓶颈突破产业化落地开启。

　　【市场小结】外部环境边际改善，中美经济弱预期下主题行情有望继续演绎。本周指数先升后降，沪深300、深证成指、创业板指本周分别收跌0.44%、1.25%和2.07%；中证 500、国证 2000 为代表的中小盘指数分别下跌0.62%和1.02%。行业方面，31个申万一级行业轮动剧烈，汽车和石油石化领涨，分别上涨2.69%和2.18%；传媒与电力设备居前，分别下跌5.21%、3.01%，其中传媒连续三周下跌，跌幅维持在4%以上。市场风格维度，国证成长下跌1.18%，国证价值表现尚可，微跌0.07%。

　　【市场热点主题】（1）半导体大会暨南京举办。大会旨在积极讨论市场下行周期未来发展走向与机遇，探讨新型应用场景催生后摩尔时代技术演进路径，推进全球半导体组织、企业有效交流合作，加强全球半导体产业链协同发展。（2）电力体制改革。中央深改委通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。核心主题关注用电侧（虚拟电厂、综合能源管理、储能） 、配网智能化、特高压。（3）智能驾驶。汽车智能化浪潮拉开序幕，感知层、传输层、决策层、执行层四大关键系统布局，技术突破叠加政策双重支持，智能驾驶进入L3元年，各大车企火热落地城市NOA，新能源车与人工智能技术高效结合，推荐关注：线控底盘、智能座舱。（4）卫星互联网-星间链路，空天地一体化。国内产业快速推进，中国卫星互联网建设恰逢其时，万亿产业新赛道，产业链各环节空间渐进式打开。推荐关注：卫星制造、发射、地面设备。

　　【产业趋势】（1）中特估-战略性并购重组下的投资机会。央国企并购重组预期升温，人民币国际化持续推进，降息预期与资产荒下的高股息策略持续有效，新一轮中特估投资机会有望开启。推荐关注钢铁、煤炭、银行板块。（2）N型电池加速替代。5月光伏装机延续高增长，硅料价格见底刺激下游需求，N型电池加速替代，钙钛矿电池产业端加速落地，多家企业进入商业化关键节点。（3）PET铜箔产业落地加速。双星新材获复合铜箔订单，产业化前期设备利好，技术瓶颈陆续突破，下半年复合集流体持续放量，PET技术有望降低铜箔成本。复合铜箔从原材料成本、使用寿命与相关技术良率提升方面有望降低铜箔成本。

　　（1）疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险；

　　（2）国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落；

　　（3）美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。

　　陈果：中信建投证券董事总经理（MD）、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复苏牛”。2021年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是A股市场最具影响力的策略分析师之一。

　　姚皓天：复旦大学经济学本科，大数据学院硕士。目前主要负责大势研判、政策与流动性、主题策略等领域。曾任德邦证券策略分析师，2022年加入中信建投证券研究发展部。

　　证券研究报告名称：《关注中特估新一轮机会与电力体制改革——主题与产业趋势跟踪系列（四）》

　　对外发布时间：2023年7月13日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本报告分析师： 

　　陈果 SAC 编号：S1440521120006

　　姚皓天 SAC 编号：S1440523020001

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