【方证视点】汇率与利率共振 大盘呈多底形态——0712

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　对于7月及下半年的行情，我们的观点依旧不变，那就是7月及下半年的A股有望走出超预期的上涨走势。

　　盘面分析

　　昨日大盘早盘在锗镓板块的拖累下一路下探，午后汽车产业链强势上涨，汽车芯片板块再度走强并带动指数上行。最终，大盘以上涨0.55%收盘，创业板上涨0.81%，两市成交量较前一日增加1.61%，量能仍未明显释放的情况下，板块仍在快速轮转中，热点的能否持续还有待观察，情绪整体稳定，信心等待恢复。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有36家个股涨停，其中有6家个股20%涨停，有46家个股涨幅在10%涨停板之上，有4家个股跌幅在10%以上，其中有1家个股跌停，涨幅超过5%个股有174家，跌幅超过5%的个股38家。表现稍好的为汽车整车、新能源车、汽车配件、贵金属、汽车芯片、半导体等，表现稍弱的为锗镓板块、教育、电力、农业、网游、餐饮旅游等，赚钱效应增加，亏钱效应不减，题材炒作火热，热点继续轮转，企稳迹象初现，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘高开之后盘中一度下探，随后走出震荡盘升走势，以最高点收盘，并呈价涨量增的态势（沪市价涨量缩，深市价涨量增）。5日、10日均线失而复得，20日、30日线收复，年线支撑，价涨量增的量价关系加之日线MACD指标重新多头强化，日线SKD指标即将金叉，短线大盘还将继续冲高，挑战“楔形底”上轨的压力。

　　分时图技术指标显示，再冲高后，5分钟MACD指标顶背离，15分钟K线组合为小的“吊颈线”，30分钟K线组合为小的“吊颈线”，短线盘中有回调压力，盘中震荡将加大，但60分钟MACD指标金叉且多头强化，盘中反复后，大盘有望继续冲高。

　　上证50价涨量缩，5日线支撑，10日线失而复得，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中有反复，但日线MACD指标多头强化，短线盘中反复后有望继续走高，挑战20日线及30日线共同构筑的压力位。

　　科创50价涨量增，5日线收复，10日线反压，价涨量增的量价关系，日线SKD指标底部且金叉，短线盘中还将继续冲高，若量能能够继续释放，则有望站上10日线之上。

　　创业板价涨量缩，5日线、10日线、30日线支撑，20日线收复，日线MACD指标重新多头强化，短线盘中还将继续冲高，若量能能够重新释放，则短线将挑战近期高点2239点附近的压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还将继续冲高，大盘及创业板将挑战“楔形底”上轨的压力，能否突破上轨并站稳在上轨之上，量能能否继续释放是关键，若量能能够释放，并站稳在“楔形底”之上，则A股市场有望走出底部，走出震荡盘升的走势，大盘也有望完成“W底”的构筑。

　　基本面分析

　　近日我们注意到，经过6月15日至29日短暂的回升后，中长期资金利率皆出现回落走势，其中1年期Shibor利率基本上回到了6月15日反弹的起始点附近，回落幅度为0.028个百分点，9月期Shibor利率从2.326%回落到2.304%，回落幅度为0.022个百分点，6月期Shibor利率从2.243%回落到2.215%，回落幅度为0.028个百分点，3月期Shibor利率从2.167%回落到2.128%，回落幅度为0.039个百分点。

　　除了中长期Shibor利率出现拐点式回落走势外，之前持续走弱的短期利率，如隔夜Shibor利率、1W期Shibor利率、2W期Shibor利率，继续走出下行走势，由此可以看出，近一段时期以来，国内资金利率重新处于下行周期中，并形成趋势性下行走势，越是短期利率，利率走势越弱。

　　那么，为什么国内资金利率处于如此的弱势之中，回落的内在原因何在，对A股市场短期及中长期走势影响如何，资金利率是否还有回落空间？我们的观点是：居民存款持续增长，但需求不旺及货币政策处于宽松态势，导致资金利率回落，人民币汇率有望企稳回升，市场流动性充裕，助力A股保持稳定运行态势，资金利率还有继续下行空间，再创新低还是大概率事件。

　　其一、市场流动性较宽裕。由于国内经济处于弱复苏态势，居民收入及财富增长增速远低于市场预期，居民投资及消费力度降低，居民资金流向商业银行，在实体经济对信贷需求减弱之际，商业银行负债端压力骤增，资金在银行体系中空转，金融体系内的流动性相当充裕，这是商业银行主动降息，资金利率持续下行的原因所在，在经济还未走出向上拐点，市场依旧处于“资产荒”及“投资荒”之际，阶段内资金利率难以形成向上走势，流动性有望继续保持相当宽松的局面。

　　其二、汇率底助力流动性。尽管国内经济处于弱复苏态势，人民币汇率仍有贬值的压力，但人民币兑美元汇率处于底部，继续贬值的空间有限，内在原因就是国内经济有望向上修复，加之美元指数处于下行周期，并有望走出“M”头的破位下行走势，美元中长期运行的价格中枢在98附近，美元指数还有下行空间，人民币兑美元有望见底回升，走出趋势性上行走势，这有利于市场流动性在相当长一段时期内继续保持宽松的态势，国内资金利率低位运行还是大概率事件。

　　其三、A股风险偏好提升。当前，由于经济弱复苏，市场既有“资产荒”，也存“投资荒”，加之居民与企业主动降杠杆，居民储蓄资金居高难下，金融体系内流动性较高，充裕的流动性寻找投资，在“投资荒”仍存之际，只要有赚钱效应的场所就会资金流入，这是A股潜在风险偏好提升的动力，当前A市场可谓“万事具备”，只欠触发A股上涨行情的“星星之火”，只要有超预期的触发因素出现，A市场潜在提升的风险偏好就会爆发，A股也就会突破底部，走出趋势性上涨走势。

　　其四、资金利率还会下行。当前，无论是国内金融体系具有充裕的流动性，还是美联储加息周期即将结束，有望转入降息周期，人民币汇率有望走出反转走势，资金利率易跌难涨，继续处于下行的周期中，下行的势头短期内难以扭转，尤其是在宽松的货币政策环境下，流动性有望形成良性循环态势。

　　内外因素不断在改善，A股市场流动性继续保持宽松态势，加之人民币兑美元有望出现拐点向上走势，汇率与利率共振，夯实了我们近一段时期所提出的经济、汇率及市场“三重底”，夯实的“三重底”抑制了大盘回落空间，即便6月CPI及PPI继续下行，但昨大盘选择了震荡盘升走势，两市总成交量有所释放，“市场底”的特征较为明显。

　　昨大盘及创业板都以近最高点收盘，高点已触及“楔形底”的上轨，能否形成对“楔形底”上轨的有效突破，将决定A股能否在短期内走出底部，走出一波趋势性上涨走势，而突破“楔形底”上轨的前提条件就是两市量能的继续释放，若大盘与创业板突破“楔形底”上轨，不但“楔形底”确立，大盘所构筑的“W”底也将确认，多形态底部出现，A股上行的斜率有望提升。

　　操作策略

　　对于7月及下半年的行情，我们的观点依旧不变，那就是7月及下半年的A股有望走出超预期的上涨走势。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、公用事业（地方的电力、环保、交运、水务等）、新能源（汽车、光伏等）、军工、TMT（通信、算力等）、智能制造、电气设备等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

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