【方证视点】经济构筑底部 A股先行企稳——0711

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　尽管短期扰动因素仍存，政策预期也具有不确定性，大盘绕3200点震荡运行，但结构行情还会此起彼伏。

　　盘面分析

　　昨新能源板块迎来反弹，板块中大市值权重个股的上涨拉动创业板指数上行，但量能的仍未释放下，热点的能否持续还有待观察。最终，大盘以上涨0.22%收盘，创业板上涨1.37%，两市成交量较前一日减少4.81%，当前市场存量博弈格局依旧，板块仍处于较快的轮转中，情绪整体稳定，信心等待恢复。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有33家个股涨停，其中有3家个股20%涨停，有40家个股涨幅在10%涨停板之上，有10家个股跌幅在10%以上，其中有3家个股跌停，涨幅超过5%个股有138家，跌幅超过5%的个股85家。表现稍好的为餐饮旅游、文化传媒、光伏、发电设备、电工电网、半导体、农业等，表现稍弱的为保险、通信、锗镓板块、汽车、海运等，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，板块继续轮转，市场存量博弈，等待量能释放，是周一盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘高开之后，盘中绕3200点整数关口震荡运行，尾盘收在3200点之上，并呈价涨量缩的态势。5日线、10日线、年线得而复失，30日线反压，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中还有回调压力。

　　分时图技术指标显示，5分钟MACD指标重新多头强化，15分钟MACD指标金叉且多头强化，30分钟MACD指标重新多头强化，SKD指标金叉，60分钟MACD指标拐头向上，SKD指标多头强化，短线盘中还有冲高要求，盘中还将继续挑战5日线压力。

　　上证50价涨量增，5日线、10日线得而复失，日线MACD指标重新多头强化，加之价涨量增的量价关系以及K线组合的形态，短线盘中还有冲高要求。

　　科创50价涨量缩，5日线反压，价涨量缩的量价关系，盘中还有反复，但K线组合为“指南针”，短线盘中有反弹要求，继续挑战5日线附近的压力。

　　创业板价涨量缩，5日线、10日线、20日线、30日线得而复失，上周五留下的缺口得到回补，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中有调整压力，但日线MACD指标重新多头强化，指数继续运行在“楔形底”的态势中，短线盘中有反弹要求，但量能决定盘中反弹的力度。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有继续挑战5日均线的要求，量能决定大盘的走势，若量能难以释放，则短线大盘绕3200点整数关口继续震荡运行，若量能能够继续释放，则大盘有望继续走强，并走出“W底”的态势，量能依旧是决定短期大盘走势及运行节奏的关键。

　　基本面分析

　　2023年7月10日，国家统计局公布了6月份的通胀数据：6月份，CPI同比由上月上涨0.2%转为持平，环比下降0.2%。PPI同比下降5.4%，降幅比上月扩大0.8个百分点；环比下降0.8%，降幅比上月收窄0.1个百分点。

　　从数据来看，6月CPI的市场预期值为0.1（万得一致预期），当月CPI同比持平，弱于市场预期，这其中猪肉价格的回落呈主要拖累，核心CPI同比涨幅回落0.2个百分点至0.4%，环比回落0.1%，核心CPI不论同比还是环比都出现回落趋势，这说明当前即使剔除食品及能源项的影响，下游需求端仍出现了进一步下滑的趋势。

　　具体来看，6月CPI指数食品项环比下降0.5%，降幅较上月缩窄0.2%，同比涨幅2.3%，涨幅较上月扩大1.3%。食品中，受高温、降雨天气影响，鲜菜价格由上月环比下降3.4%转为环比上涨2.3%。同比来看，鲜菜、鲜果及禽类价格上涨较多，猪肉价格降幅继续扩大4.0个百分点至-7.2%。

　　非食品价格环比下降0.1%，同比较上月回落0.6个百分点至-0.6%。具体来看，受国际油价下行影响，国内能源价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，环比来看的话，能源价格的下降对PPI的影响更为明显，工业消费品价格下降2.7%，降幅扩大1.0个百分点，其中能源价格下降9.3%。但服务需求出现了小幅回升，6月服务项价格环比回升0.1%，前值-0.1%。

　　我们认为，去年上半年CPI从低位一路攀升，至去年9月份达到高点后回落，因此后续来看，在前期基数升高的情况下，三季度CPI或仍将保持当前低位运行的状态，甚至不排除跌至负值的可能性，而上一轮CPI处于负值运行的区间在2008年的金融危机时期，彼时CPI与PPI在2009年7月双双跌至底部后回升企稳，但大盘却在2009年的7月由高位开始回落，这也侧面印证了我们一直以来的观点，经济弱并不代表股市弱，同样经济强也并不一定代表着股市将立即走强，在经济的磨底阶段，市场不仅在博弈经济何时探底的预期，同时也在博弈政策释放的预期，经济在出现实质性企稳或者政策出现实质性释放的时候，代表着预期的兑现，往往也意味着利好的出尽，此时市场反而可能出现下行走势，但恰恰是在经济的磨底过程中，由于对预期的博弈在不断变化，市场反而存在上涨的空间。

　　从PPI数据来看，6月PPI环比-0.8%，略高于前值的-0.9%，但这一降幅仍超一致预期；对应PPI同比的-5.4%也低于一致预期的-5.0%（万得一致预期）。6月PPI同比-5.4%的降幅也创下了近7年来的单月最大降幅，但我们仍强调关注结构变化的重要性。在当前经济磨底、筑底、探底的过程中，要关注可能先行企稳的经济信号。

　　从大宗商品价格上看，当前上游原材料价格实质上已经有止跌的迹象，但受能源价格及有色金属在6月仍在下行的拖累，油煤加工、油气开采、有色冶炼等相关行业价格分别环比下降2.6%、1.6%、0.8%。但在6月工业品价格跌多涨少的情况下，一些技术密集型行业价格出现上涨，其中飞机制造价格上涨1.0%，智能消费设备制造价格上涨0.4%，医疗仪器设备及器械制造价格上涨0.2%，这也再度验证了我们此前的观点，在经济转型的过渡期内，先行企稳复苏的板块往往是下一个经济周期中的支柱行业，高新科技赋能下的高端制造业。

　　昨6月CPI及PPI的数据公布后，A股结构盘中快速转换，之前走高的有色、煤炭等于大宗商品价格相关的板块，走出了冲高回落走势，之前低迷的传统消费盘中一度冲高，恰是结构行情的盘中快速转换，昨大盘盘中震荡幅度加大，大盘绕3200点震荡运行，尾盘大盘站上3200点整数关口之上，但由于经济数据不及预期，尤其是PPI的大幅回落，创7年新低，影响了场外资金流入信心，两市量能未能释放，走出了量价背离走势，短线大盘还将绕3200点震荡运行，量能能否有效释放将决定大盘的运行节奏与上行动力。

　　在经历上周五美元指数大幅回落，人民币兑美元大幅上涨后，本周一人民币兑美元走出了小幅回落走势，这也是昨大盘盘中震荡加剧，大盘还能红盘报收的原因所在，也是北上资金能够净流入的原因所在。我们一直强调，股市是经济的先行指标，当前经济底、汇率底及市场底可谓罕见地“三底”重合，封杀了A股下跌空间，A股有望稳步运行，这也是中长期向上空间远远大于向下空间，下半年走势好于上半年的原因所在。

　　操作策略

　　尽管短期扰动因素仍存，政策预期也具有不确定性，大盘绕3200点震荡运行，但结构行情还会此起彼伏。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、公用事业（地方的电力、环保、交运、水务等）、新能源（汽车、光伏等）、军工、TMT（通信、算力等）、智能制造等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

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