来源：中欧基金 

　　新能源无疑是过去两年市场上最闪耀的星星之一，但在电车替代油车的趋势逐渐清晰之时，相关上市公司股价却在过去半年经历了“磨人”的调整期。

　　与之相反，上市公司基本面却在持续兑现向好的投资业绩，股价向下，业绩向上，新能源主题基金是否还值得投资的话题在年中之际备受关注。

　　中欧基金中生代基金经理刘伟伟，从业以来一直关注研究新能源行业，过去近十年时间，亲眼见证了一批新能源公司从最初的几十亿市值，变成了现在的几千亿市值，在他担任公募基金经理的过去两年多的时间里，也把握住了新能源主题投资机会。

　　本期栏目邀请到刘伟伟，一起聊聊他在过去一段时间里关于新能源板块投资的思考感悟和对未来行情发展的看法。

　　中欧基金刘伟伟

　　首先谢谢大家的关注。虽然从事投资工作这么多年，但是市场行情的波动确实还会对心情产生一些影响。

　　当然在直播活动中相对严肃的表现，主要还是我因为对待直播的态度，我觉得直播是一个很好的跟持有人沟通的方式，我也希望能够抓住这些机会跟大家更清晰地阐述我的投资方法，我所采用的投资方法是在过去几年的投资过程中一些可复制的成功经验的总结，不可避免的是在某一些时间段也会存在与市场风格不匹配，从而出现失效的情况，所以我们也在根据认知的提升以及环境的变化不断地优化完善这一方法。

　　另外，我也会在直播中尽可能以大家能够听懂的方式讲解行业发展的逻辑和前景。如果持有人能够在直播过程中更加清晰地理解我的方法、以及我所选择的行业，那也会坚定持有人长期投资的信心。所以，我一直是以比较严肃的态度对待直播活动，希望能够在有限的时间内给大家提供更加有价值的信息。

　　在平常的生活中，我的家人们有时候也会觉得我不苟言笑；不过在大多数跟家人、朋友或者同事相聚的时间，我也会以一种更加轻松愉悦的状态跟大家相处。

　　刘伟伟：相较于过去，政策对新能源行业的影响已经有很大程度地降低，主要是随着技术进步和成本持续下降，新能源汽车的补贴已经退出，光伏、海风等清洁能源也早已进入了平价阶段，都具备了很强的市场化发展的内生动力。

　　当然，除了补贴之外，新能源汽车还享受着购置税的优惠，6月2日国务院常务会议提出“要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策”，这将会对于行业未来几年的发展产生较大的支撑作用。

　　光伏行业未来进一步提升装机空间需要依靠储能和消纳的配合，政策层面对于配储以及增加消纳能力方面也有多项支持措施，第三批风光大基地项目清单也已正式印发。海上风电过去一年受到项目审批的制约，近期已经有新的项目陆续获得核准开始招标。

　　整体上从国内来看，新能源行业是我国的优势产业，也是今年来国内出口的亮点，政策层面一直是呵护和大力支持的态度。

　　关于股价表现，市场目前担心较多的是供给层面问题，担心新进入者较多使得行业出现盈利能力下降。我们观察上市公司最新财报，发现优质企业与二三线企业的差距凸显，市场对于盈利下降的担忧明显过度，因此我们认为随着时间的推移，优质企业的财务报表进一步验证公司的竞争优势，这些公司将会出现价值的回归。

　　刘伟伟：由于技术进步带来的转换效率提升以及成本的大幅下降，光伏行业从2021年开始已经不需要国家财政补贴了。

　　根据wind数据显示，今年硅料价格大幅下跌，目前（6月中旬）已经达到60多元/kg，组件价格预计也将回落到1.3-1.4元/W左右，光伏发电成本继续大幅下降，进一步拉大与传统化石能源的优势。国内和欧美国家地面电站的IRR（内部收益率）已经提升到8%和10%左右，户用和工商业项目更高，因此我们对于全球光伏装机的需求保持乐观的预期。

　　“产能过剩”是大家对于光伏行业的刻板印象，不能一概而论。

　　对于硅料、硅片等同质化现象比较严重的环节而言，随着产能的释放，行业从过去的暴利正在回归合理利润，有成本优势的优质企业仍然有望能够获得超额利润，其他二三线企业可能将会陷入亏损境地。而电池片环节有topcon等新技术加持，在新技术具备领先优势的企业将在一段时间内获得新技术的溢价。

　　最后，对于一体化组件公司而言，除了硅片的成本优势、电池片的技术优势之外，他们的核心竞争力在于全球化布局的能力，在全球各个区域市场长期经营带来的品牌、渠道优势将会使得他们在海外市场持续获得高溢价，而这是新进入者最难复制的。

　　因此，即便是行业整体面临着供给增加的压力，我们依然看好光伏一体化组件优质企业。

　　最后，随着光伏组件价格回落，以及碳酸锂价格下跌带来的锂电池成本下降，我们认为全球光储平价时代将会来临，从而加速大储和户储市场的发展，我们也看好储能逆变器的优质公司。

　　刘伟伟：以我所管理的中欧碳中和为例，这是一只专注于碳中和相关行业的主题基金，主要关注光伏、储能、风电、电动车等新能源行业。

　　虽然行业不多而且有一定的相关性，但是不同行业的发展阶段、成长逻辑、短期景气度、估值水平都有较大的差异；即便是同一行业中，产业链上不同环节的供需关系、竞争壁垒都有差别，从而也会导致利润在不同环节之间分配的趋势也不一样。

　　因此，我们在管理碳中和行业基金时，就需要对这几个行业进行比较，考虑聚焦投资性价比好的行业上；同时也需要对同一行业的产业链环节进行比较，对于更有溢价能力的环节和更具长期竞争力的公司可能会更关注一些。这样动态变化、积极操作才能够更好地在有限的行业中力争获得更好的超额收益。

　　在极端情况下，如果我们可选的行业同时出现了估值泡沫或者景气度下行等比较重大的风险时，我们也会通过系统性降低股票仓位来争取降低回撤；另外，持续关注每个行业中竞争壁垒强的优质公司，因为在行业下行期，优质公司抵御周期波动的能力更强，而且行业下行期，也会淘汰部分落后企业的产能，有利于优质企业获取更高的市场份额，在行业上行期也会有更大可能性获益。

　　刘伟伟：我们对行业配置的选择是基于行业比较的结果，关注新能源的原因是我们比较了众多行业之后，认为新能源汽车、光伏、储能、海风等行业在未来的3-5年依然有可能保持复合增长，远高于我们国家的GDP增速；在成长性行业中，新能源也属于长期空间、中短期增长的确定性较为稀缺的方向；从估值的角度而言，经过一两年时间的调整，这些行业的估值水平也处于历史低位，在成长性行业中性价比突出。当然，在供给侧存在着一些挑战，因此我们也对持仓结构进行了优化调整。

　　我们也关注其他行业，计算机、通信、半导体、医药、消费、互联网、机械等成长性行业都是我们关注的方向，当然最核心的还是依赖于我们对这些行业基本面和估值的判断，我们也不会单纯为了均衡而去均衡。

　　刘伟伟：我们认为电动车行业经过今年上半年的去库存之后，行业基本面和估值已经进入低位区间，在产品创新的带动下除了中国、欧洲、美国之外的其余区域的电动化率将会有望进入到持续提升的阶段，另外储能市场的高速增长也可能会带动锂电产业链在未来几年的增长。

　　光伏储能行业在上游硅料、碳酸锂价格下降的背景下，将有机会提前实现光储平价，进入清洁能源替代的新阶段。

　　海上风电近期国内政策改善、招标重启，将会开启新一轮增长，同时优质企业在欧洲等海外市场出口订单的突破也打开了新的市场空间。

　　这些新能源的子行业，未来几年都将有不错的发展前景，优质公司的高壁垒也会带动业绩的持续兑现，而估值已经处于历史低位，股价对于大家所担心的产能过剩问题也有了充分的反应；因此我们觉得随着业绩的持续兑现，这些新能源行业优质公司的价值也会持续得到市场的认可。

　　刘伟伟：选择基金和我们选择公司有很多相似的地方。我们在选择公司的时候，非常注重对于企业家的研究；选择基金的时候也需要对基金经理有比较深入的了解，了解基金经理的投资框架和成长历程，知道他的过往的历史业绩表现，不要因为短期业绩非常亮眼而买入、或者因为短期业绩表现不佳而卖出，这就是一种克服“偏见”的表现。

　　另外，我们在选择公司的时候，会去研究公司的产品或者商业模式；选择基金的时候呢，也需要关注一下基金组合的资产在行业配置上的情况，不要因为基金组合在某些热点行业暴露过多而去买入、也不要因为在某些冷门行业暴露过多而卖出，克服对于行业选择的“偏见”。

　　整体而言，公募基金经理都有一以贯之的投资方法，如果基金投资者认可他的方法，那应该给予更多的耐心，通过拉长时间维度来看待基金产品的收益。

　　刘伟伟：最近我读完了两本书，一本是傅高义所著的《邓小平时代》，另一本是《深度学习革命》，作者是凯德·梅茨。

　　《深度学习革命》是一本人工智能技术发展的简史，跟当前市场的热点有所结合。《邓小平时代》是人物传记，跟投资无关，我推荐给大家；在阅读这本书的时候，小平同志所面临那些历史性的挑战和重大的抉择，让我觉得我们在工作生活中遇到的困难是那么的微不足道，想到这些，我就会更加淡然地面对那些人生中的挑战。我觉得大家看完之后一定也会有很多的感悟吧。

　　刘伟伟：从产业和公司本身而言，AI和碳中和相关的行业发展更多的是并行的关系，不会产生冲突，AI技术的突破并不会使得碳中和行业变得更差，碳中和相关的行业依然处在良好的发展趋势中，未来的空间也非常广阔，只是由于短期内股市资金博弈的关系使得这两个板块有些走势上的背离。

　　从更长的时间而言，AI的发展对于碳中和相关的行业也有助益，一方面算力的提升、数据中心的大量建设会增加对于绿色电力能源、包括储能设施的需求；另一方面，AI是工具型技术，AI赋能百业是最终的目的，AI技术的应用也会在自动驾驶、人形机器人以及新能源运维等方面加快碳中和相关行业的发展速度。

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