【方证视点】“三重底”确定 “新趋势”形成——0705

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　我们仍强调，在大盘当前三重底已现的情况下，对A股下半年的行情应该抱有足够的期待，在今年A股走势与去年相反而行的情况下，大盘下半年有望创出新高。

　　盘面分析

　　昨日特斯拉创下年内新高，A股的汽车产业链也迎来全线爆发。最终，大盘以上涨0.04%收盘，创业板上涨0.2%，两市成交量较前一日减少9.3%，量能有所萎缩之下，说明大盘在短线快速拉升后，资金开始有一定的获利了结需求，但市场信心仍较充足，情绪较为稳定。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有51家个股涨停，其中有6家个股20%涨停，有77家个股涨幅在10%涨停板之上，有5家个股跌幅在10%以上，其中有2家个股跌停，涨幅超过5%个股有217家，跌幅超过5%的个股22家。表现稍好的为汽车零部件、海运、半导体、汽车芯片、智能交通等，表现稍弱的为中船系、发电设备、燃气、光伏玻璃、电力、贵金属、银行等，赚钱效应仍存，亏钱效应减少，题材炒作火热，热点迎来切换，大盘高位震荡，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘低开之后，盘中绕前一收盘点位窄幅震荡运行，尾盘以微幅上涨报收，并呈价涨量缩的态势。5日均线上插10日均线，20均线上插30日均线形成多头排列，价涨量缩的量价背离态势，加之指数偏离5日均线较远，仍处于超买态势，短线K线组合的小“吊颈线”，短线大盘盘中还有回调压力，回抽5日线寻支撑。

　　分时图技术指标显示，短线大盘盘中再创新高，则15分钟MACD指标，将连续顶背离，30分钟MACD指标将顶背，制约大盘盘中上行空间，短线盘中存在回调压力下，但60分钟MACD指标多头强化，也将制约大盘盘中回落的空间。

　　上证50价涨量缩，20日线失而复得，30日线反压，价涨量缩的量价背离态势，加之K线组合的小吊顶线。短线盘中有回调压力，但日线MACD指标继续金叉且多头强化，也将抑制指数盘中回落的空间。

　　科创50价涨量缩，5日线失而复得，10日线得而复失，20日线反压，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标拐头向上即将金叉，也将制约指数盘中回落的空间。

　　创业板价涨量缩，10日线支撑，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标继续多头强化，也将制约指数盘中回落的空间。。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有回调压力，5日线附近有望获得支撑，但大盘的后市走势，量能依旧是关键性的因素，量能的萎缩，盘中的窄幅震荡，意味着短线盘中交投并不活跃，大盘若要重新走强，量能需重新释放在万亿之上，否则，短线大盘将横盘蓄势整理，上下空间依旧有限，等待着量能释放，后市大盘能否走强，量能依旧是关键性的因素。

　　基本面分析

　　进入7月以来，A股似乎进入了强势上涨期，在周一对PMI数据进行解读后，我们也发现了，PMI数据的产需均出现了小幅回升，生产指数重回荣枯线之上，内需显示出一定韧性，当前的经济似乎也出现了见底迹象，这也是周一顺周期板块有所走强的原因所在，但周二在资金的获利了结需求之下，大盘涨势稍缓，后市大盘强势特征能否维持，下半年A股将如何运行？

　　我们认为，站在当前的关口，A股“三重底”已然显现，其第一重，是经济底；第二重，是汇率底；第三重，是市场底。从历史上看，当A股出现一重底的时候，对于市场都是较大的利好，而当目前A股三重底接连显现，我们对于下半年的行情应该抱有较强的期待。

　　具体来看，当前的经济底与此前的经济底还有一定的区别，当前经济上所显示出来的底部是内生式的自我修复的结果，而此前多次经济底部区域的探明往往都是政策进行有效托底后的结果，政策底先于经济底，经济底后出现市场底，而当前市场还处于政策博弈的阶段，政策还未迎来释放期，因此当前经济通过自我修复所显现出的底部显得尤为难得，同时也显现出了当前经济的韧性所在。

　　从另一方面来看，去年的稳增长政策，主要聚焦在内需端，无论是消费券的发放，新能源汽车补贴的加大，还是针对房地产的维稳政策，都显示出政策对于刺激内需的偏向。但今年以来，无论是居民端还是企业端，都可以明显的发现，相比于投资和消费，社会都偏向将自由资金用于偿还负债，修复资产负债表，相比于高利润，资金更偏好低负债，因此在当前阶段，单纯的释放流动性可能并不能带来内需端口的即刻修复，因此我们才会在近期判断，政策上可能将偏向于对外需的修复而非内需，而对于国内企业而言，当前人民币汇率的走弱反而将提高国内企业的出口竞争力，尽管短期内人民币汇率走弱的利好还未传导至企业，但人民币若维持当前的弱势地位，对于大量中小型出口企业而言，无疑将起到一定的支撑。

　　尽管人民币汇率近期一再走弱，市场对此有较大担忧，但我们认为，当前的人民币汇率实质上也运行至了底部，尽管当前美联储年内还有加息两次的可能性，但未来降息的趋势不会改变，因此美元指数尽管当前仍较强势，但上行空间有限，而这也将助力稳定当前的人民币汇率，也代表着当前人民币汇率的走弱只会是缓步慢跌而非大幅度急跌，这也是政策上能够容忍当前汇率小幅走弱的原因所在，一方面对于修复外需是利好因素，另一方面汇率不会大幅度急跌则影响效果也较为可控。同时从汇率的技术图形来看，去年人民币汇率的高点在7.3附近，而当前人民币汇率的周线MACD指标显示，若汇率短线再度回落，则短线将迎来顶背离，因此当前汇率的底部也已经基本探明，此次汇率的下跌实质上是虚跌，下跌的空间较为有限。

　　而我们在上周末的报告中就提出，当前市场已经处于底部，由于今年与去年政策抓手的不同，内外需侧重的区别，今年的A股市场与去年的走势基本截然相反，去年1—4月A股是趋势性震荡回落为主，今年1—4月A股是趋势性震荡盘升为主；去年5、6月份，A股走出了较为强劲的上涨走势， 7月伊始便走出一轮震荡回落至2885点的走势，今年5、6月份与去年5、6月份截然相反，A股走出了震荡回落走势，大盘从3418点跌至3144点。

　　按照今年A股逆去年走势的规律，我们对于今年7月及下半年的A股走势充满了期待，大盘短线震荡后，有望走出较为强劲的上涨走势，由于目前大盘处于底部，已较去年大幅抬高，A股一旦走出趋势性上涨走势，则上涨的动力较大，大盘不但有望收复3424点，还有望进一步向上挺进。当前经济底、汇率底、市场底的出现，对于A股无疑是较大的利好信息，“三重底”既然显现，后续大盘有望挑战前期高点3424点，大盘的上涨新趋势也有望形成。

　　操作策略

　　昨北上资金净流出19.5亿，其中沪市净流出15.85亿，深市净流出3.64亿，我们仍强调，在大盘当前三重底已现的情况下，对A股下半年的行情应该抱有足够的期待，在今年A股走势与去年相反而行的情况下，大盘下半年有望创出新高。操作上，淡化指数、重视个股，逢低继续关注券商、“国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、医疗信息化、军工及近期超跌底部股，若量能难以有效释放，则观望为主，回避退市风险股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

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