【方证视点】经济探底回升 结构行情提速——0704

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　A股在多重利好因素的刺激下，迎来了7月及下半年的“开门红”，经济的有望见底叠加“开门红”行情的出现，市场信心得到较大提振，场外资金开始入场，北上资金也开始转为流入，A股也有望重启上涨行情。

　　盘面分析

　　昨日既是7月的首个交易日，同样是下半年的首个交易日，大盘在多因素的影响下走出“开门红”走势，这对于提振当前的市场信心有重要意义。最终，大盘以上涨1.31%收盘，创业板上涨0.60%，两市成交量较前一日增加11.54%，量能的重回万亿之上，说明场外资金再度开启入场步伐，情绪有所回升，信心有所恢复。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有42家个股涨停，无个股20%涨停，有54家个股涨幅在10%涨停板之上，有23家个股跌幅在10%以上，其中有9家个股跌停，涨幅超过5%个股有193家，跌幅超过5%的个股94家。表现稍好的为航运、保险、半导体、新能源车、储能、光伏、酒类等，表现稍弱的为互联网、网游、中药、智慧医疗等，权重与题材齐涨之下，市场赚钱效应迎来明显修复，亏钱效应减少，行情共振上行，情绪有所修复，大盘放量上涨，是周一盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周一大盘高开高走，午后保持高位震荡，以近最高点收盘，并呈价涨量增的态势。5日均线和10日均线多头排列，大盘回补了6月21号留下的缺口，转强的态势明显，价涨量增的量价关系，短线大盘有望继续冲高。

　　分时图技术指标显示，短线盘中若再创新高，5分钟MACD指标将连续顶背离，15分钟MACD指标将顶背离，短线盘中震荡将加大，60分钟K线组合为小的“吊颈线”，盘中再冲高后，短线有回调压力。

　　上证50价涨量增，5日线、10日线、20日线收复，价涨量增的量价关系，短线盘中还将冲高，但60分钟K线组合为“吊颈线”，再冲高后，短线盘中有技术性回调压力。

　　科创50价涨量增，5日线收复，价涨量增的量价关系，加之K线组合的技术形态，短线盘中还会继续冲高。

　　创业板价涨量增，10日线收复，日线MACD指标重新多头强化，5日均线上叉20日均线形成金叉，加之价涨量增的量价关系，短线盘中还将继续冲高，有望挑战近期高点附近的压力。

　　综合技术分析，我们认为，昨两市量能重返万亿之上，大盘也走出了比较强劲的走势，收复了6月21日留下的缺口，近期大盘连续收复缺口，意味着大盘由弱转强，也意味着大盘站在前期平台的上方，但是由于短线技术性超买，盘中震荡会加剧，盘中短调不改上升趋势，后市关注量能的变化，量能的释放将带来大盘继续的加速上行，但若量能难以释放，再冲高后或将蓄势整理，但仍不改短期上行趋势。

　　基本面分析

　　6月30日，国家统计局公布6月PMI指数，制造业PMI为49，前值48.8；非制造业PMI为53.2，前值54.5。6月PMI不仅强于市场预期（万得一致预期），且较上月回升了0.2个百分点，这是自今年2月PMI回落以来的首次回升，虽然制造业PMI当前仍处于荣枯线之下，但经济上的企稳迹象已经开始显现。

　　生产端的率先重回扩张区间是6月PMI数据中较为亮眼的一点，但孤证不立，从6月的PMI指数来看，采购指数、从业人员、生产经营活动预期等数据并未出现同步回升，这说明当前生产端的率先回升并不代表企业端的生产意愿出现了回暖，生产端，企业对于后期的态度仍偏谨慎。

　　具体从数据来看，6月PMI生产指数录得50.3%，较上月回升0.7个百分点，采购量指数录得48.9%，较上月回落0.1个百分点，新订单指数录得48.6%，较上月回升0.3个百分点，新出口订单指数录得46.4%，较上月回落0.8个百分点。6月在内需的韧性护航下，需求端也出现了一定回升，但外需当前仍显现出拖累作用，同时从另一侧面来看，包括6月在内，在手订单指数已连续回落4个月，反映需求整体仍偏弱。后续来看，经济的复苏路径中，需求端仍需要先于生产端修复才能真正带动经济的内生动力，生产端先于需求端的修复往往是短期内政策因素的导向或者是前期偏离数据的修正所致。

　　从去库存的进程来看，6月产成品库存指数加速回落至46.1%，反映去库存正在加速推进，另一方面，价格超预期上升，6月PMI主要原材料购进价格指数录得45.5%，较上月回升4.2个百分点，出厂价格指数录得43.9%，较上月回升2.3个百分点。原材料价格的趋稳，带动了产成品价格的上升，价格的回升无疑对于工业企业后续利润的修复是一大利好，但后续持续性如何还需要观察。

　　分企业类型来看，似乎出现两头弱，中间强的迹象，小型企业受外需回落的拖累较为明显，6月小型企业新出口订单指数大幅回落4.7个百分点至39.4%，需求端的萎靡之下，小型企业的生产指数在6月也延续回落走势，较上月回落2.2个百分点至45.7%，产需双弱之下，6月小型企业PMI录得46.4%，较上月回落1.5%。而大型企业则体现出较为明显的加速去库存趋势，6月大型企业产成品库存回落3.8%至46.3%，跌至荣枯线之下。中型企业在6月则是出现产需双强的局面，生产指数、新订单指数、新出口订单指数较上月分别回升了2.2%、2.2%、1.3%。

　　从一般观点来看，大型企业主要集中在上游原材料业，小型企业则以下游消费端为主，中型企业则分别在中游广泛的制造业中，中游企业的表现偏强与6月PMI数据所体现出的结构特征也较为符合，6月高技术制造业和装备制造业PMI分别回升0.7%、0.5%至51.2%、50.9%，汽车产业链产需双强，经济转型的特点继续显现，在经济转型的过渡期内，下一经济周期中的支撑产业，将大概率成为率先修复的产业。

　　自此轮经济修复过程中开始体现出弱复苏的态势后，我们便强调，要关注当前经济的转型特点，关注高新产业对经济动能的拉动作用，而随着当前经济的有望见底，制造业特别是高新技术赋能下的先进制造业也有望成为经济修复的新动能，对于A股而言，先进制造业所引领的结构行情还将提速。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入26.85亿，其中沪市净流入18.67亿，深市净流入8.19亿，A股在多重利好因素的刺激下，迎来了7月及下半年的“开门红”，经济的有望见底叠加“开门红”行情的出现，市场信心得到较大提振，场外资金开始入场，北上资金也开始转为流入，A股也有望重启上涨行情。操作上，淡化指数、重视个股，逢低继续关注券商、“国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、医疗信息化、军工及近期超跌底部股，若量能难以有效释放，则观望为主，回避退市风险股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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