【方证视点】紧盯政策抓手 把握结构机会 ——0629

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　人民币汇率仍在承压的情况下，外资也持续小幅流出，在当前市场情绪仍未修复的情况下，赚钱效应也难以恢复，存量博弈的格局短期或还将持续。

　　盘面分析

　　昨人民币汇率再度走弱，创去年11月以来的新低，汇率的走弱之下，市场风险偏好仍难修复，大盘走出盘中“V型”修复的走势。最终，大盘收平，创业板下跌0.44%，两市成交量较前一日增加5.60%，价平量增的量价关系，说明当前市场多空双方的争夺仍较激烈，情绪有所回升，信心等待恢复。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有35家个股涨停，其中有2家个股20%涨停，有44家个股涨幅在10%涨停板之上，有20家个股跌幅在10%以上，其中有8家个股跌停，涨幅超过5%个股有117家，跌幅超过5%的个股128家。表现稍好的为煤炭、电力板块、半导体、新能源、陆路运输等，表现稍弱的为电脑硬件、软件、通信、大数据、算力、餐饮旅游等，赚钱效应减少，亏钱效应增加，板块仍在轮转，情绪仍未修复，等待量能释放，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘低开之后，盘中一度下挫，午后逐步收复当日失地，以平盘报收，并呈价平量增的态势（沪市价平量增，深市价跌量增）。5日线反压，短期均线空头排列，价平量增的量价关系，加之K线组合留下了较长的下影线，短线盘中还会有反复，但SKD指标的底背离，将继续抑制盘中回落空间。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标继续空头强化，30分钟MACD指标多头强化，60分钟MACD指标金叉，短线盘中还将继续冲高，但30分钟K线显示，盘中一旦突破3194点，MACD指标将顶背离，短线震荡也将加剧。

　　上证50价涨量缩，所有均线空头排列，5日线附近反压，价涨量缩的量价背离态势，加之日线MACD指标死叉，短线盘中难以立即走强，但日线MACD指标继续底背离，制约了回落空间，短线以震荡为主，若量能能够释放，则有望走出回补缺口的走势。

　　科创50价跌量增，5日线反压，指数仍运行在“楔形底”的态势中，日线MACD指标连续底背离，技术上存在着较为强烈的反弹要求。

　　创业板价跌量增，多数均线空头排列，价跌量增的量价关系，短线盘中会有反复，但日线的K线组合形态有“单针探底”及“揉搓线”的态势，短线盘中震荡后有望走出反弹走势。

　　综合技术分析，我们认为，昨大盘走出了盘中“V型”走势，底部承接盘较为强劲，周线及周一留下的缺口仍未完全回补，技术上形成向上引力，短线盘中短暂震荡后，有望走出上行走势，并完全回补周一留下的缺口，向上挑战3200点压力，能否站稳在3200点之上，量能能否继续释放并重返万亿之上是关键，若量能难以释放，则大盘还将在3200点下方继续震荡运行。

　　基本面分析

　　昨大盘在低开后走出了日内“V型”修复的走势，大盘以仅下跌0.07个点收盘，价平量增的量价关系下，说明当前市场的多空双方之间争夺较为激烈，同时量能的仍难释放之下，说明场外资金的观望情绪仍较重，A股当前的存量博弈格局仍在持续。诸多因素的影响之下，当前A股的行情仍维持，热点难以持续，风格快速切换，资金“跷跷板”效应明显等特点。

　　若复盘此轮A股自去年11月反弹的行情来看，去年11月率先上涨的为食品饮料、医美、社服等大消费板块，这明显代表着市场的经济复苏预期，而进入2023年之后，随着开年多项数据创下“开门红”，市场对于经济强复苏的预期空前强烈，但在这一阶段，市场领涨的却并非大消费板块，在ChatGPT概念横空出世的情况下，叠加市场对于经济复苏的预期较为乐观，市场风险偏好有所提升，在一季度经济数据向好的情况下，涨幅居前的为ChatGPT指数、AI算力、光通信等板块。

　　而后续随着出炉的经济数据逐渐不及预期，市场对经济开始由强复苏预期向弱复苏预期转变，资金的风险偏好开始有所回落后，涨幅居前的板块为电力（火电、水电）、大基建、汽车及汽车零部件等板块。电力以及基建等周期板块的表现开始占优，说明市场进入了新一轮的政策博弈周期，在上一轮的政策博弈周期中，市场认为此前内需端的不足，主要是由于相关因素限制了线下消费所致，在相关限制因素退却后，消费端有望迎来报复性反弹，因此资金提前布局的板块以大消费板块为主。

　　而在进入当前新一轮的政策博弈周期后，我们重新强调对于后续政策抓手方向的观点，首先确定性最高的，仍是基建板块，考虑到当前地产板块的低迷，土地财政的缺位，当前或许只有基建行业才能起到类似地产之于货币乘数的作用，但同时，自疫情以来，基建对于经济的托底作用持续存在，因此市场对于基建板块的预期并未发生较大改变，其上涨空间也较为有限，与其类似的是，尽管去年市场预期经济的修复中大消费板块将占主导，但随后涨幅居前的却是AI板块，因此尽管基建板块将在后续的经济修复路程中继续出力，但后续涨幅居前的也或许仍以成长题材板块为主。

　　政策抓手的第二大方向，则仍是探寻修复内需的路径，但需要强调的是，在当前居民与企业风险偏好皆较低，修复资产负债表成为当前社会的主要需求，资金不再追求高收益反而追求低负债。因此从当前来看，单纯的释放流动性已经很难起到撬动社会资金的作用，流动性陷阱已经开始显现端倪的情况下，后续或许将进入财政工具开始发力的周期。

　　政策抓手的第三大方向，我们认为外需的修复力度值得关注，我们已经多次强调过，当前国内经济处于向第三个经济周期转型的过渡期内，而在这个过渡期内，内需端，经济的拉升动能将由地产、基建所拉动的传统消费向由科技赋能的新制造、新消费转变，而外需端，也将由传统的劳动密集型的加工型出口向高新技术型产品出口转变，但需要注意的是，若内需端土地财政与外需端中国作为世界加工厂的地位同时缺位，内需与外需的同步回落，将对经济带来较大的冲击，因此在当前经济复苏之路仍显坎坷，提振内需的路径仍未探明的情况下，修复外需或许将是政策上的一大重要抓手。

　　特别的，从近期全球风向上来看，各大经济体间的合作趋势有加强趋势，尽管当前美国对于国内高科技行业的制裁仍在继续，但在全球各大经济体均面临或多或少问题的情况下，在竞争中寻求合作或是将来的一大主流趋势，而在此趋势下，中国或许将重新寻求以其较为完备的制造业产业链为基础，重塑其制造中心地位的机会，而当前人民币汇率仍在承压，这对于国内企业而言，反而增强了其出口优势。从后续的行情来看，在当前市场仍处于政策博弈的周期内，紧盯政策抓手的可能方向，才能把握住后续结构性机会的所在。

　　操作策略

　　昨北上资金净流出40.72亿，其中沪市净流出25.83亿，深市净流出14.89亿，人民币汇率仍在承压的情况下，外资也持续小幅流出，在当前市场情绪仍未修复的情况下，赚钱效应也难以恢复，存量博弈的格局短期还将持续。操作上，淡化指数、重视个股，逢低继续关注券商、“国字号”股、TMT强势股、新能源强势股、公用事业、医疗信息化、军工及近期超跌底部股，若量能难以有效释放，则观望为主，回避退市风险股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

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