本周以来A股市场震荡回升，以人工智能（AI）为代表的数字经济板块行情依旧如火如荼。通联数据显示，截至6月15日收盘，人工智能板块指数连续第三个交易日创今年以来新高。

　　今年以来人工智能板块指数走势

　　图片来源：通联数据

　　随着AI、数字经济板块行情热度的持续高涨，相关强势行情的“说服力”正在促使不少私募不断减持新能源、大消费等老赛道，转而投入数字经济的怀抱，不断买入看好的新赛道个股。多家对AI板块较早进行布局的私募指出，不少机构“从旁观到入场”，可能就伴随着“老赛道对新赛道的资金迁移”。在此背景下，从中期维度来看，AI板块的投资人气仍可能“易涨难跌”。

　　“新旧交替”暗潮涌动

　　“最近我们重新调整了投资组合，重点买入了不少AI板块的龙头股；对新能源、白酒板块做了不小的减持。”上海某民间派背景的中型股票私募投资总监向记者表示。

　　该私募人士称，今年年初，其所在机构曾在半导体、信创相关赛道有不少布局，但持仓仍相对分散。近期随着行情的发展，重点在TMT、数字经济相关板块的个股优化上坚定进行“归拢聚焦”，相关个股6月以来的收益率贡献度明显提升。此外，在今年的宏观复苏中，大消费相关的多数行业增长均不尽如人意，这也是其所在机构不再重点坚守消费股的一大关键原因。

　　作为一家较早介入AI板块的股票私募，畅力资产董事长宝晓辉表示，本轮AI新赛道的火热，主要源自于AI技术的大变革以及“现象级应用”的落地，更多是内因导向，是人工智能赛道广阔的前景吸引了资金的青睐。新能源等“老赛道”的转弱，在很大程度上并非“AI走强”所引发。而另一方面，私募等市场主流资金，也会逐步向“有收益、具备高收益潜力”的区域迁移。总体而言，近期市场确实存在减持老赛道、加仓新赛道的现象，不过两者之间可能是“并列关系”，而不是“因果关系”。

　　不过，钦沐资产研究总监王傲野认为，目前传统老赛道和AI新赛道存在明显的“跷跷板效应”，应主要归结为：在存量博弈的市场环境下，结构性行情愈发明显。王傲野称，当前不仅在私募机构方面，各类资管机构可能都在演绎“减持老赛道，加仓新赛道”的动态调整。后续A股在不同板块的结构上能否更为均衡，可能主要取决于宏观经济复苏能否超预期。

　　预期差“纠偏”仍存分歧

　　值得注意的是，从认知偏差“纠偏”是否已经足够充分的角度来看，目前受访私募的判断，相对仍有一定分歧。

　　前述民间派中型私募投资总监称，本轮AI板块最大的触发点在于“新一轮科技浪潮”，相关个股在“估值的高低维度”，短期不能证“实”，同样也不能证“伪”。因此该私募人士认为，当前不少公私募资金对于AI板块“带量上行”的空间仍然“预期不足”。对比2015年上半年创业板TMT板块的狂热来看，目前AI主题行情在持仓结构、交易拥挤度两大方面，仍然有进一步上升的空间。

　　而对此，丹羿投资基金经理朱亮则强调，本轮AI技术革命的模型和硬件，主导力量多数在海外，国内上市公司目前在产业、应用场景等方面能够短期落地的研发和应对还相对较少。整体而言，上半年AI板块整体股价水平的持续上行，可能已经充分反应了市场各方的相关预期，后期行情的发展也可能转为“宽幅震荡”。

　　此外，朱亮还表示，6月至今，在“英伟达一季报业绩超预期+GH200超级计算机发布”的催化下，市场重回算力板块，“基本上是按照之前的炒作节奏又进行一轮重现”，例如AI芯片、光模块、服务器、PCB龙头股在6月以来的本轮上涨中率先反弹。朱亮称，从目前看，算力细分赛道核心个股的股价，可能已经反映了明年AI芯片、光模块、AI服务器相关出货量的乐观预期。

　　王傲野进一步表示，其所在机构此前对数字经济主题进行重点布局时的主要理由，就是当前的人工智能革命。随着行情的不断演绎，特别是ChatGPT4.0、微软Copilot等革命性产品的出现，部分公募机构在认知偏差上已经进行了“纠偏”；但就全市场而言，“纠偏是否已经足够充分”，可能仍需继续观察。

　　保持“长线看多”

　　进一步从“未来行情的长度、高度”方面来看，尽管私募业内对于AI板块的继续上行空间仍“相对存疑”，但另一方面，“长线看多”也已经成为私募机构的主流观点。

　　宝晓辉表示，从产业基本面角度，国内AI、数字经济产业的发展还处于一个相对初级的阶段。随着新一轮AI技术的跨越发展以及现象级应用的推广和普及，相关产业无疑具备长期巨大的成长潜力。

　　在目前行情发展阶段的定性上，王傲野也认为，本轮A股的AI主题行情大致只是演绎到“中段”。特别是国内外算力、大模型、应用的发展阶段仍然处于早期，人工智能的广泛应用还远远没有到来。

　　勤辰资产认为，从远期来看，以ChatGPT为代表的人工智能是人类历史上第四次里程碑式的科技革命，今年可能也是人工智能的“iPhone时刻”。该机构对于AI产业将保持高度关注，不断感受产业的内在变化。另一方面，从历史经验来看，在新时代开启之时，具有先发优势的企业也未必“笑到最后”。以AI为代表的轻资产应用的颠覆与创新，未来将超乎想象，这意味着早期更不稳定的产业格局及更模糊的“终局预判”。在此背景下，现阶段A股的机会可能会更多集中于“算力网产业链”等硬件领域和垂直领域的软件应用，但投资者也应关注到“大模型技术壁垒远远被市场低估”的基本面投资风险。

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