来源：少数派投资

　　5月份的市场回撤让大家猝不及防，市场整体赚钱效应很差。很多投资者也在吐槽，海外主流股指要么创新高，要么逼近新高，只有A股要死不活。

　　伴随着市场下跌，大家对市场好不容易建立起来的信心又在慢慢减弱。

　　从数据上看，海通证券最新的策略报告中统计：当前年化周换手率为270%，接近去年10月底276%；融资交易占比7.2%，略高于去年10月底6.6%，说明5月以来交易热度已下滑明显，市场情绪已在低位。

　　但很显然，能够在此时贪婪的人是很少的。

　　根据wind统计，截至5月29日，2023年5月份公募基金新发基金募集金额创2015年9月份以来新低。其中与权益资产投资相关的股票型和混合型基金5月份新发份额共计89.8亿份，创下了2018年9月份以来的新低。

　　无论从市场情绪，还是估值上看，目前的市场已经很冷了。

　　那么，市场见底了吗？

　　事实上，从逻辑上来说其实未必。虽然我们回看历史数据，市场触底的同时通常也是基金发行的冰点，但其实是“后视镜”效应。我们无法确定当前是否就是温度的最低点，因为有可能更低，底从来都是发生后才看清的。

　　所以，预测市场是否见底意义是不大的。因为，我们预测市场的正确概率是不高的，那么，还不如不纠结哪天是最低点。

　　虽然市场不能被准确预测，但可以去感受。今年无论是散户还是机构都是没有赚钱效应的，市场到底发生了什么呢？有几个反常现象和大家分享：

　　第一，今年的市场约有六成的股票是涨的，收益率中位数2%-3%，但偏股型基金却是跌的，偏股混合型基金中位数收益-2%左右，这说明机构重仓股表现不佳。

　　第二，虽然大多指数没涨，但其估值水平却是提高的。除大盘成长风格指数PE与年初相比变化不大之外，其余指数均有显著的估值提升。这说明上市公司盈利下降的程度比股价下降的程度还大，市盈率不降反升。

　　综合以上两点来看，目前基本面主线比较乏力，所以主题投资大行其道。有故事的讲故事，没故事的讲重估，AI和中特估的行情出现也就不难解释了。那么，在弱复苏的宏观环境下，我们该怎么投资呢？

　　充分利用好市场的波动

　　笔者近期又再回看霍华德·马克思的《周期》，照抄出一段，分享给大家：

　　事实上，市场背后是存在一种纠正机制，不管是在经济领域里，还是在股市里，每一轮上涨或下跌周期不论周期多长，最终都会产生需要被纠正的过度行为。

　　就好比在市场行情高潮时大家疯狂申购的基金产品，短期的赚钱效应让投资成为了一种消费。当市场行情陷入低谷，正如现在，市场的下跌动能也在慢慢减弱，而这个时候未必应该放弃投资权益资产。

　　当初的好日子为今天的下跌埋下了伏笔，同理，现在的挫败也为未来的成功奠定了基础。如果我们跟着大众情绪摆动，长期看你会得到平庸的收益，以及在极端情况下全军覆没的风险。

　　当其他投资者犹豫不决时，你必须利用他们的恐惧和慌乱，看准投资标的，该出手时就出手，最大化利用市场波动，为未来的收益奠定基础。

　　当前国内经济处于复苏早期，货币供应充足，但内生动力不足，内需不足、信心不振，美国打压升级、外企订单减少，同时存量的社会债务规模巨大。

　　没有人知道市场是否已经触底，是否还会和去年底一样在短时间给大家回报，我们能感知的是，万得全A的股债风险溢价分位已经上升到了72%，当前的市场已经进入可以击球的阶段了。

　　每到市场估值下来的时候，情绪变得更差也是预料之中，但是“危”与“机”是共存的，从长期看，这都会是一个好的资产配置机遇。在今年1月份高喊希望市场再给一次机会的朋友们，现在你们是不是还是会和去年4月、10月一样只想跑路呢？

　　然而，回顾过往20年市场的4次历史级别大底部，每次反弹都逃不过这个公式：估值修复时机=大风险因素逐渐出清+超级利好政策刺激+足够深跌形成普遍低估值。或许若干年后，我们会怀念现在这个遍地都是机会的日子，也会感谢你自己在此时播下的种。

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