【方证视点】存款利率下调 影响A股几何 ——0608

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　从当前A股市场的盘口看，行业还在加快出清，“赛道”还在加快出清，市场也在加快出清，出清的过程非短期内难以完成，大盘底部继续区间震荡运行，结构行情强弱不一，以时间换空间，还是当前A股运行的主要态势。

　　盘面分析

　　6月8日起，将有多家国有大行下调存款利率，但市场信心并未因此明显提振，反而在新能源、医药等权重板块的拖累下，创业板创下年内新低。最终，大盘以上涨0.08%收盘，创业板下跌1.61%，两市总成交量较前一交易日减少13.11%，量能大幅萎缩之下，说明市场观望情绪有所加重，情绪有所回落，信心仍需提振。

　　量能有所增加，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有55家个股涨停，其中有8家个股20%涨停，有67家个股涨幅在10%涨停板之上，有5家个股跌幅在10%以上，其中有1家个股跌停，涨幅超过5%个股有187家，跌幅超过5%的个股36家。表现稍好的为运输、文化传媒、旅游出行、地产、AIGC等，表现稍弱的为电工电网、发电设备、储能、锂电等，两市近500多家个股上涨，赚钱效应减少，亏钱效应增加，权重拖累指数，题材维持热度，等待量能释放，是周三盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周三大盘高开之后盘中绕3200点震荡运行，午后涨幅缩小，3200点得而复失，并呈价涨量缩态势。5日均线、10日均线及半年线反压，价涨量缩的量价关系，意味着市场杀跌动力有望衰竭，但上行动力也不足，从K线组合形态上看，大盘有“平底线”态势，短线盘中还有反弹要求，但量能能否重新释放，将决定大盘能否站上年线。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标及SKD指标底背离，15分钟K线组合形态为“希望之星”，15分钟MACD指标金叉，30分钟SKD指标底背离，60分钟K线组合为小“单针探底”，大盘盘中还有反弹要求。

　　上证50价跌量缩，5日线失守，10日线得而复失，价跌量缩的量价关系，价跌量缩的量价关系，短线盘中杀跌动力减缓，盘中再度回落后，有望走出反弹走势。

　　科创50价跌量缩，半年线反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中杀跌动力不足，但日线MACD指标即将死叉，若量能难以释放，则短线也难以形成较强的反弹走势。

　　创业板价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，加之指数偏离5日线较远，技术上严重超卖，若盘中再度下跌创去年4月27日新低后，周线将呈现出底背离态势，加之月线SKD指标跌至底部，指数进一步下行空间有限，随时会出现报复性反弹走势。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘有望走出反弹走势，并继续挑战年线附近压力，能否跨越年线并站稳在年线之上，量能能否重新释放至关重要，当前制约大盘走势的就是量能，若两市量能能够重新有效释放，则大盘有望收复年线，若量能仍难以释放，则大盘在年线下方继续震荡蓄势运行。

　　基本面分析

　　又“降息”了！近日被市场刷屏的是多家国有大行6月8日起将正式调整人民币存款利率，其中人民币活期存款挂牌利率调降5个BP至0.2%，2年期挂牌利率下调10个BP至2.05%，3年期和5年期挂牌利率均下调15个BP分别至2.45%和2.5%，这是继4月底以来，商业银行下调通知存款利率后，商业银行的又一次降息行动    。

　　尽管这一次降息仅是5个BP—10个BP之间，似乎没有之前通知存款利率下调50个BP—55个BP力度大，但这一次降息对房地产市场、银行、汇率市场及资本市场的影响似乎更大一些，毕竟通知存款利率所涉及的是大额存款，影响的是结构，但此次活期存款利率及部分定期存款利率都出现下调，所涉及的是居民存款为主，加之之前通知存款利率的大幅下调，意味着国内商业银行开启了系统性下调存款端利率之旅。

　　我们一直强调，商业银行之所以下调存款端利率，就是商业银行的负债端压力非常大，意在减轻商业银行的经营压力，化解潜在的经营风险，内在原因就是过去两年来，居民储蓄存款增速过快，今年一季度就高达9.9万亿，与2021年全年居民储蓄持平，这也是M2增速能够保持在高位的原因所在，去年为了稳增长，央行系统性或结构性地下调了LPR，且LPR的降幅大于MLF利率下调幅度，商业银行的息差在缩减，只能靠“以量补价”的方式来保持商业银行经营稳定。

　　但由于今年4月以来，实体经济信贷规模大幅回落，4月信贷规模远不及3月的信贷规模，商业银行“以量补价”方式来稳定收入较为艰难，下调存款端利率，既能够实现“以价补量”，改善商业银行经营状况，减轻商业银行负债端压力，也能够通过降低稳定收益率预期，来推动参与经济活动的各方加大投资力度，实现经济稳增长，促进经济加速转型。

　　在经济处于弱复苏态势，下行压力依旧较大之际，实体经济融资成本依旧较高之时，此时存款端利率下调，有利于实现稳增长、促销费，加速推进国内经济转型，但与此同时，贷款端利率能否下调也就备受市场关注，毕竟这关乎到实体经济融资成本问题，那么央行能否下调本月15日的MLF利率及20日的LPR为市场所关注。

　　那么，央行下调MLF利率或LPR会有怎样的影响，我们的观点是，若央行下调MLF利率或LPR的话，有利于促进投资、刺激消费，经济复苏步伐将有望加快，但人民币汇率存在进一步贬值压力，国内资产价格存在下行压力，若央行不下调MLF利率或LPR，则难以促进投资及刺激消费，经济稳增长压力依旧较大，似乎有利于人民币汇率保持稳定运行，似乎有利于国内资产价格稳定，但经济不能实现稳增长，人民币汇率中长期仍将存压。

　　此次商业银行下调存款端利率，意味着无风险收益率将降低，有利于居民储蓄资金重新回到实体经济、楼市、股市及消费领域，但在房地产经济周期成为“过去式”，难以对居民存续资金形成引力之际，在A股仍处于底部，A股仍处于震荡盘升的慢牛行情之时，有利于A股对居民储蓄资金形成“虹吸效应”，有利于A股中长期行情的展开，“降息”对A股市场的影响是利好。

　　无论是之前商业银行下调通知存款利率，还是此次商业银行下调活期存款利率及部分定期存款利率，意味着“降息”是大势所趋，在房地产市场难以对资金形成引力之时，“降息”将驱动储蓄资金流向A股市场，A股市场未来有望迎来强大的流动性“后备军”，这将给A股市场带来系统性投资机会。

　　“降息”对于结构行情影响，可关注商业银行贷款端的利率变化，若贷款端利率不变，则商业银行有望实现“以价补量”，若贷款端利率出现下调，那么对银行股就要跟踪商业银行未来信贷规模变化，来进一步判断商业银行的经营状况，此次“降息”意味着货币政策继续保持宽松的态势，有利于制造业、券商、公用事业及高科技成长股，对于地产板块短期提振，但由于国内经济周期的变化，对房地产中期影响不大，但对于保险板块而言，影响较为有限。

　　我们的观点明确，商业银行下调存款端利率，有利于促使资金流向A股市场，有利于提振市场信心，A股中长期震荡盘升的走势不会改变，但短期而言，由于多因素影响，市场信心还有待修复，两市量能难以释放，昨大盘围绕着3200点窄幅震荡运行，3200点得而复失，由于空方杀跌动力有衰竭迹象，短线大盘有望延续反弹走势，继续挑战年线附近压力。

　　操作策略

　　从当前A股市场的盘口看，行业还在加快出清，“赛道”还在加快出清，市场也在加快出清，出清的过程非短期内难以完成，大盘底部继续区间震荡运行，结构行情强弱不一，以时间换空间，还是当前A股运行的主要态势。操作上，继续关注两市总成交量的变化，无论涨跌，若放量，则逢低关注“国字号”股、TMT强势股、公用事业、医疗信息化、“AI+制造”、 “AI+军工”及近一段时期以来的超跌股，若两市总成交量仍难以释放，则继续多看少动、观望为主，回避退市风险股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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