26.1元！

　　新低复新低，搜特转债正不断刷新可转债市场史上最低价纪录。同时，搜特转债还很可能创造国内可转债市场另一项纪录——首只被强制退市的可转债。

　　不仅如此，多位市场人士提示，搜特转债还存在一定的信用风险。

　　强制退市、信用风险增加、低价转债增多……近期，一系列事件引发了对可转债市场风险的重新审视。

　　可转债被“强退”后将何去何从？还能不能转股、交易？存在哪些风险？要怎么降低损失？可转债告别“躺赢”时代，投资者又该如何选择可转债标的？

　　打破可转债市场多项纪录

　　截至5月17日收盘，搜特转债收在全天最低价26.1元的位置，再创历史新低，这也是国内可转债市场价的新低。从70.4元到26.1元，5月以来，搜特转债暴跌超过60%。

　　来源：Wind

　　暴跌的原因，在于搜特转债即将退市——发行人*ST搜特，即将因为触及交易类强制退市情形而终止上市。根据有关规定，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转换公司债券及其他衍生品种应当终止上市。

　　5月16日，*ST搜特第七次披露风险提示公告，提示公司股票及可转换公司债券存在被深圳证券交易所终止上市的风险。

　　但*ST搜特、搜特转债退市，已成定局。公司公告指出，截至2023年5月15日，公司股票收盘价为0.5元/股，已连续十六个交易日低于1元。根据规定，即使后续四个交易日连续涨停，也将因股票收盘价连续二十个交易日低于1元而触及交易类退市指标。5月17日，*ST搜特再跌4%，收报0.48元。

　　需指出的是，公司股票因触及交易类强制退市情形而终止上市，公司股票和公司可转换公司债券不进入退市整理期。

　　由于无退市整理期，搜特转债很可能在蓝盾转债之前退市，成为可转债历史上第一只被强制退市的可转债。

　　自1992年中国宝安发行A股第一只上市可转债宝安转债，国内可转债市场发展至今已超过30年，历史上尚未出现过因正股退市而被强制退市的情形。这一纪录，或被搜特转债打破。

　　多只私募基金疑似踩雷

　　根据上市公司公告，搜特转债于2020年3月12日发行，期限为6年，发行规模达到8亿元。Wind数据显示，截至5月17日，搜特转债债券余额达到7.97亿元，未转股比例高达99.61%。

　　来源：Wind

　　根据上市公司公告，截至2022年12月31日，搜特转债十大持有人中，有3只私募基金产品，包括：

　　朔盈持行2号私募证券投资基金，持有金额为2054.71万元，持有比例为2.57%，位列持有人之首；

　　万坤东方点睛8号多策略灵活配置私募证券投资基金，持有金额为440.4万元，持有比例为0.55%；

　　万坤东方点钰指数增强1号私募证券投资基金，持有金额为400.7万元，持有比例为0.5%。

　　搜特转债一度很受机构投资者欢迎。2021年6月底的数据显示，十大持有人中只有1位自然人，其余全部是机构或机构产品，UBS AG等外资机构现身。

　　退市之后谨防违约

　　可转债退市后去向如何？还能不能转股？持有人如何减少损失？

　　业内专家介绍，可转债募集说明书一般约定可转债的转股期为：发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。理论上，只要在转股期内，可转债就可以转股，转换成的股票可在老三板进行转让。

　　比如，搜特转债的转股日从2020年9月18日开始，理论上到2026年3月12日止。期间，持有人均可将可转债转换为发行人股票。

　　中信证券首席经济学家明明表示，根据交易所规定，可转债终止上市或者挂牌事宜，参照股票终止上市的有关规定执行。虽没有明确的细则及先例，但可以推测，可转债退市后或依然可以转股，转换成的股票进入全国中小企业股份转让系统的退市板块进行股份转让。

　　虽然该板块流动性较差，但提供了交易和退出渠道。记者获悉，目前，相关板块正在就此制定相关规则。

　　“可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款。但根据大多数退市企业的财务状况，即使触发了到期赎回和回售，企业也没有能力进行支付，实质性违约是大概率事件。”明明认为，投资者最好的退出方式是在可转债停牌前就及时在二级市场卖出，或者转股卖出，及时止损。

　　华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧提示，退市转债的违约风险在于上市公司本身的偿还能力，投资者应该注意退市后可转债违约的风险。

　　中证鹏元评级公司报告指出，从违约风险来看，触发强制退市的上市公司资质普遍较差，大多处于现金类资产无法覆盖未转股余额、有息债务甚至资不抵债的境地，依靠自身财力完成债券本金及其利息兑付的难度较大。若依靠外部力量募集资金或成功完成重整，或能帮助公司度过危机。

　　2022年11月29日，联合资信已下调搜于特集团股份有限公司的主体长期信用等级为CCC，并将“搜特转债”的信用等级由B下调为CCC，评级展望为负面。

　　华创证券首席固收分析师周冠南表示，若上市公司面临破产风险，结合转债定义并参照部分公司的处理办法，转债被视为无财产担保普通债券类型，清偿顺序靠后，违约风险较大。

　　“躺赢”时代终结

　　因上市公司股票被终止上市而存在退市风险的可转债，不止搜特转债。*ST蓝盾（维权）发行的蓝盾转债、*ST红相（维权）发行的红相转债、*ST全筑发行的全筑转债、*ST正邦发行的正邦转债……此类群体正在增多。

　　同时具有股性和债性的可转债，过去一直被市场视为可保底保本的“安全资产”；投资“双低”可转债（兼具低转债价格与低转股溢价率的可转债）在过去三年是公认的“躺赢”策略。

　　退市风险的出现，对可转债市场及投资人来说，带来了新的考验，也促使市场重新审视可转债市场信用风险。

　　蓝盾转债与搜特转债退市风险暴露以来，投资者对低评级弱资质发行主体的信用风险担忧情绪亦扰动整个转债市场，5月以来各级别可转债价格均出现下行。

　　周冠南表示，信用风险将成为短期内影响转债的关键因素之一，市场短期流动性将受到冲击，低评级、小规模、业绩差的转债资产抛售增加。

　　广发证券首席固收分析师刘郁表示，如果蓝盾转债及搜特转债正式退市或出现违约事项之时，偏债型品种可能迎来较大幅度的调整。待转债调整充分之后，则或将迎来新一轮增配机会，尤其是信用资质较强的低价品种。

　　中证鹏元报告提示：

　　未来，首先，弱资质高收益的可转债面临较大的估值压缩的风险，投资者将要求资质弱发行主体提供更高的信用风险溢价补偿，弱资质可转债将因收益率上行而更具债性；

　　其次，信用评级在可转债投资中的指引作用将更为显著，资质更好级别更高的转债将吸引更多资金，级别低正股业绩差的转债将面临抛售；

　　最后，弱资质低评级转债的担保资产与回售条款等投资者保护机制将被重视。

　　“全面注册制致壳资源价值下降，对债底坚实度的衡量将回归公司自身资质，‘弱股好债’观念将逐步退化。”业内人士表示。

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