【方证视点】内外环境在改善 历史现象再重复——0505

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　5月大盘有望在4月月线收红的基础上继续上行，并在大市值蓝筹股及主题投资股轮番上涨推动下，跨越3424点重要压力位，并向高位进一步挺进，大盘月线有望继续以红盘报收。

　　盘面分析

　　五一“长假”最后一天，美联储宣布加息25BP，符合市场预期，美元走弱，A股受此影响，叠加节前中共中央政治局会议对A股情绪的提振，在五一节后的第一个交易日走出了“开门红”的走势。最终，大盘以上涨0.82%收盘，创业板下跌1.16%，两市总成交量较前一交易日增加4.91%，5月大盘走出“开门红”对于市场信心有较大的提振作用，情绪也有所回暖。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有102家个股涨停，其中有6家个股20%涨停，有106家个股涨幅在10%涨停板之上，有30家个股跌幅在10%以上，其中有25家个股跌停，涨幅超过5%个股有355家，跌幅超过5%的个股217家。表现稍好的为文化传媒、保险、陆运、重要、教育、游戏、银行等，跌幅较深的为餐饮旅游、航空运输、半导体、芯片、软件、工程机械等，题材板块间继续分化，市场热点较难持续，赚钱效应恢复，亏钱效应不减，结构分化加剧，权重拉升指数，板块仍在轮转，是周四盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，五一节后第一个交易日，大盘低开高走，午后震荡走高，以次高点收盘，并呈价涨量增的态势。5日线及30日线支撑，10日线及20日线失而复得，日线MACD指标即将金叉，日线SKD指标多头强化，收盘收在3350点之上，加之价涨量增的量价关系，短线大盘有望挑战前期高点附近的压力。

　　分时图技术指标显示，短线盘中再冲高后，5分钟MACD指标将连续顶背离，15分钟MACD指标将顶背离，15分钟SKD指标将连续顶背离，30分钟SKD指标将顶背离，短线大盘盘中将有反复，但30分钟及60分钟MACD指标继续多头强化，短线大盘盘中还将继续冲高，有望挑战3370点至3396点之间的小平台压力

　　上证50价涨量增，5日线支撑，10日线、20日线、30日线及半年线收复，60日线反压，价涨量增的量价关系，加之日线MACD指标即将金叉，日线SKD指标多头强化，短线盘中还将继续冲高，有望挑战2700点上方的压力。

　　科创50价跌量缩，5日线失守，价跌量缩的量价关系，日线SKD指标及MACD指标继续空头强化，短线盘中仍有杀跌要求，但日线MACD指标已经处于底部区域，杀跌的空间有限，技术上存在着反弹要求。

　　创业板价跌量缩，5日线失而复得，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标空头强化，短线盘中还有调整要求，但日线MACD指标及SKD指标继续处于底背离态势，短线继续回落的空间有限，再度回落后，技术上存在着反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，由于量能有效释放，短线大盘还将继续冲高，并挑战3370点上方压力，当前大盘技术上处于超买态势，短线继续冲高的幅度就有限，盘中震荡将加剧，但上行并挑战前期高点的趋势不会改变，量能左右着大盘运行的节奏，若继续放量，则短线大盘有望挑战前期高点的压力；若量能难以释放，则大盘在3370点附近震荡蓄势运行，充分蓄势后寻得突破上行机会，5月大盘收红仍是大概率事件。

　　基本面分析

　　近期公布的经济先行指标制造业PMI数据远低于市场预期。4月新订单指数、新出口订单指数环比分别回落4.8及2.8个百分点，并皆回落至荣枯线之下，内外需不足，实体经济开工率降低，4月生产指数环比回落4.4个百分点，导致4月PMI数据环比3月大幅回落2.7个百分点，时隔4个月再度回落至荣枯线之下，制造业经营压力重新有所加大。

　　从主要分类指数看，4月主要原材料库存指数及主要原材料购进价格指数环比分别回落0.4与4.5个百分点，采购量及在手订单指数环比分别4.4与2.1个百分点，这表明企业在经营活动过程中，受需求端不足影响，原材料补库存动力不足，供给端主动性投资意愿有所回落，制造业上游经营状况不乐观，而出厂价格及产成品库存指数环比分别回落3.7与0.1个百分点，则预示着企业产成品去库存压力加大，下游需求不足，经营压力加大，制造业中下游企业经营状况也难乐观。

　　在制造业PMI回落至荣枯线之下之际，受新订单指数环比回落1.3个百分点影响，需求端不足，4月非制造业PMI指数环比回落1.8个百分点，但仍处于荣枯线之上，宣示着国内非制造业的商务活动继续处于活跃的态势。从行业数据看，4月建筑业新订单指数较3月上升3.3个百分点，服务业新订单指数为较3月下降2.1个百分点，仍处于荣枯线之上，稳增长的政策促使建筑业需求端得到进一步改善，但服务业需求端略显不足。

　　从非制造业PMI的分类指数看，由于居民消费的回升速度较快，促进了企业加大了投资力度，4月投入品价格指数较3月上升0.8个百分点，高于荣枯线之上，但受困于楼市复苏低于预期，建筑业投入品价格指数较3月下降6.3个百分点，回落至荣枯线之下，企业投资力度减弱，但受消费市场复苏，加之“五一”黄金周即将来临，非制造业企业加大了投资力度，服务业投入品价格指数较3月上升2.1个百分点，非制造业的细分行业性质不同，企业投资力度不同。

　　4月非制造业销售价格指数较3月上升2.5个百分点，其中4月建筑业销售价格指数较3月上升0.6个百分点，服务业销售价格指数较3月上升2.8个百分点，且皆在荣枯线之上，这表明受需求端进一步改善影响，表明无论是建筑业，还是服务业，非制造业销售价格总体水平略有上涨，非制造业下游企业经营状况好于预期。

　　4月制造业PMI数据显示，内外需不足，供给端降低，国内制造业上中下游企业经营状况难乐观，这既有季节性因素的扰动，也与需求不足、供给不旺有关，制造业是否重新出现向下拐点，还有待于观察，但非制造业企业经营状况远好于制造业，由于疫后消费需求改善程度持续提升，非制造业企业经营可谓供需两旺，尤其是服务型企业投资力度继续保持强势，国内非制造业企业商务活动持续处于活跃的态势。

　　时隔4个月制造业PMI回落至荣枯线之下，非制造业PMI仍保持在荣枯线之上，制造业需求端不足，是制造业PMI环比回落的原因所在，非制造业需求端保持强势态势，是非制造业PMI能够保持相对强势的原因所在，一方面是以实体经济出现超预期的回落，另一方面是居民消费能够保持相对强势，纠结是4月经济状况的主要特征，也给未来的货币政策如何释放带来了不确定性。

　　我们认为，单从4月经济数据判断经济状况还有些偏颇，还要结合5月的经济数据进行综合判断，从“五一”长假期间旅游人数暴增看，居民的线下消费有望促进5月非制造业PMI数据增长，尤其是服务业销售价格环比增速有望超市场预期，5月CPI也将有望出现回升的态势，经济既非通缩，也非通胀，平稳运行还是大概率事件，稳增长的政策释放方式有望结构性的，而非系统性的。

　　“五一”长假最后一天，美联储宣布加息25个BP，从美联储主席鲍威尔宣布加息后的讲话内容看，美联储暂停加息的概率大，但降息的时间窗口还未到，如我们之前所预期的那样，美联储的货币政策处于观察期，这也就是当日美股走出冲高回落走势的原因所在，但美元指数的继续回落，就已宣示着美联储紧缩的货币政策周期即将结束，未来降息是大概率事件，只是时间窗口何时开启的问题。

　　我们认为，美联储之所以有可能选择暂停加息，原因就是美内生式消费动力推动通胀居高难下，难以达到2%的政策目标，但美联储已加息500个BP，加息推高了企业经营成本，对经济产生的负面影响已显现，美未来经济衰退将是大概率事件，既要防通胀，又要稳经济，这是美联储货币政策纠结所在，也是美联储有望暂停加息的原因所在，更是美联储主席鲍威尔讲话的核心内容，美股高位震荡的主要逻辑。

　　外有美联储加息的“靴子”落地，美元的持续走低的影响，内有中共中央政治局会议对A股市场的鼓舞，加之对政策扶持实体经济的预期强化，内外因素共振，“五一”长假后的第一个交易日，大盘在金融股全线上涨、文化娱乐保持强势的带领下，大盘走出了放量上涨走势，并实现了5月“开门红”，这为5月行情奠定了基础，也为大盘突破3424点创造了条件。

　　操作策略

　　昨沪市成交量激增，逼近了深市水平，从历史规律看，沪市成交量逼近或超越深市，就意味着有大资金入场，毕竟沪市大市值股较多，大资金做大票，能够进退自如，在大盘将挑战一个较为重要关口之际，需大资金入市拉动大盘，就如2014年10月底的行情，“金融+中字头”联袂走强， “二八”特征阶段常态化，大盘才能够放量突破3000点重要关口。

　　历史不一定重复，但历史一定要借鉴，5月大盘有望在4月月线收红的基础上继续上行，并在大市值蓝筹股及主题投资股轮番上涨推动下，跨越3424点重要压力位，并向高位进一步挺进，大盘月线有望继续以红盘报收。操作上，轻指数、重个股，不这山望着那山高，逢低关注金融、新能源、TMT龙头股、“AI+军工”概念股、医疗服务、有色、“中字头”补涨股及底部股，回避近期涨幅过高股、垃圾股及退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图