来源：上海证券报
明天，A股将迎来五一小长假后首个交易日。
假期期间，内外部需要关注的事件性因素较多。海外方面，美国一季度GDP增速低于市场预期，显示美国衰退压力增加且通胀相关指标增速仍不低；美国部分银行问题再度引发市场广泛关注；美联储5月FOMC会议召开在即，重要节点之前投资者风险偏好偏弱；美国债务上限问题也持续扰动市场情绪。
国内方面，五一期间出行及部分消费数据显示内需结构回暖，但4月PMI重新回落至荣枯线之下表明经济复苏势头仍需稳固。
在此背景下，A股休市期间海外主要市场普遍表现不佳。
展望5月，机构观点认为节后A股有望相比全球市场显现相对韧性，这主要源于国内经济复苏趋势的延续、上市公司业绩低谷已过以及全球流动性拐点的出现。虽然A股节后两个交易日受节假期间的事件性因素影响可能有所波动，但对后市整体表现不用过于谨慎，当前位置市场机会仍大于风险。
海外市场假期表现趋弱
截至当地时间5月2日收盘，海外市场在五一小长假期间普遍表现较弱。权益资产整体跌多涨少，仅日经指数表现较强势；大宗商品方面同样多数下跌，其中原油价格跌幅明显。
海外市场近期风险偏好主要受三大风险事件压制：首先，当地时间5月1日，加州金融保护与创新部表示已接管第一共和银行，并指定美国联邦存款保险公司（下简称“FDIC”）接管该银行。第一共和银行成为今年美国倒闭的第三家区域性银行。
目前，纽约证券交易所已暂停第一共和银行的股票交易，并将第一共和银行的8只证券摘牌。此外，第一共和银行股票将被剔除出标普500指数、富时罗素相关指数以及MSCI全球标准指数。
同样是在当地时间5月1日，美国财政部长耶伦警告说，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。这早于政府机构和华尔街此前的预期。随后白宫发表声明称，美国总统拜登邀约四位党团领袖9日到白宫议事，就债务上限问题进行当面会谈。
最后，北京时间周四凌晨2：00，美联储FOMC将公布5月利率决议及政策声明，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。
在3月份的美联储利率决议之前，强劲的经济数据一度令市场担忧美联储再加息50个基点，但因利率快速上升等因素引发的银行业动荡令政策制定者犹豫不决，最终美联储只加息25个基点。而在5月决议之前，类似的情节再度上演——第一共和银行倒闭。周二美国地区性银行股再度暴跌，这导致市场完全抹去了对6月份美联储进一步加息的押注。
目前，市场对美联储在5月的利率决议中进一步加息25个基点的预期几乎没有异议。但对于美联储的政策声明，市场将密切关注其关于5月是否是最后一次加息以及美联储将于何时开始降息的信号。
中信证券分析认为，货币环境方面，在金融风险倒逼下，海外流动性拐点预计将在5月坐实，预计美联储在5月初的议息会议上加息25个基点后将结束本轮加息周期。外部流动性拐点明确的背景下，美国银行业风险对A股实质影响有限。
国海证券表示，当前全球流动性仍维持对股票市场有利的格局，伴随美国银行业风险的再度发酵，5月美联储议息会议大概率将成为本轮加息的终章。短期美国债务上限问题或导致美债短端利率存在上行压力，但对长端利率影响有限。经济弱复苏形势下，国内货币政策或维持稳中偏松态势。
五一假期数据助推
二季度消费继续回升
国内市场方面，五一假期消费数据陆续出炉。国盛证券宏观研究团队表示，本次小长假人员流动创新高，电影票房接近疫情前水平，旅游业迎来报复性消费，二季度消费仍有支撑。
根据国盛证券统计数据，假期前3天，全国铁路日均发送旅客数量创近年来新高，较2019年同期增长25%；拥堵延时指数、地铁客运量等也明显高于近年同期水平；假期前3天，全国电影票房、观影人次分别为2019年同期的76%、82%；旅游业则迎来报复性消费，超过2019年同期；地产方面，“五一”期间地产销售出现季节性回落。
整体看，据商务部大数据监测，4月29日、5月1日全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长21.4%、15.6%，预计5月社会零售增速可能在10%-20%左右的区间。国盛证券表示，这意味着在“五一”假期消费助推下，二季度消费仍有支撑，但预计环比修复斜率仍难以超过一季度。
政策层面上，中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。中信证券分析认为，政治局会议将提振市场信心，扩内需仍是着力重点，政策预期有望回归理性。
中信证券表示，会议判断经济发展呈现回升向好态势，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解。与此同时，4月中国制造业PMI回落至49.2荣枯平衡线下，表明经济恢复仍处于初期。预计较为积极的宏观政策基调有望延续，有助于稳定市场预期，推动经济持续平稳复苏。
中信证券认为，会议标志着经济复苏的第一个观察期收尾，4月分歧较大的政策预期预计在5月将回归理性，国内基本面修复的政策支撑较强。
节后A股有望显现韧性
市场风格进一步均衡
回顾4月A股走势，市场经历了人工智能主题行情引发的资金博弈，市场一度大幅动荡。进入5月，多数机构研判，当前市场结构性行情未变，但行业成交热度不均衡的现象有望继续改善。
财通证券分析认为，过去5年A股“五穷六绝七翻身”的触发因素主要体现在“长端利率下行”和“北向资金流入暂缓”，但展望未来1至2个月，经济温和复苏、流动性中性偏松、美联储货币政策边际转松的格局不变。与此同时，大部分A股指数仍处在历史低估值水位，配置性价比凸显。因此，研判后市，A股结构性行情态势不变。
中信证券表示，5月A股依然处于今年第二个关键做多窗口期。当前市场交投依然活跃，两市日均成交超万亿已成为常态，两融成交占比已回到2021年年中的水平。
中信证券认为，5月国内的经济、政策和外部环境相比4月继续不断改善，投资者对经济的预期将在微观体验、宏观数据、A股业绩三个层面实现统一，市场上行基础不断得到夯实。同时，在市场情绪上，预计5月内外环境好转后，投资者心态也将逐步从短暂失衡趋向平稳。财报季结束后，市场将步入业绩驱动的行情阶段，配置思路上建议坚持高切低，关注上半年景气持续改善的品种。
对于前期强势的人工智能主题板块，中信证券直言，其整体已阶段性失去靠配置获取超额回报的特征，板块的流动性虹吸效应在5月有望继续缓解。
海通证券同样表示，近期计算机、通信、电子等前期较热行业已开始阶段性跑输市场，展望未来，前期热度较高的行业可能较难持续性地跑出超额收益。其原因在于反弹初期第一波的上涨行情大多来自主题的炒作，后续应关注有基本面落地的可持续性主线机会。
业绩驱动重回资金关注焦点
基本面因素来看，截至4月30日，A股2022年年报与2023年一季报基本披露完毕，市场有望步入业绩驱动的行情阶段。
中金公司分析认为，2023年一季度A股整体/金融/非金融盈利增幅分别为2.2%/11.3/-5.0%。其中，金融板块主要受券商和保险的盈利增长拉动；非金融板块净利润有所下滑，主要受能源原材料行业拖累。分行业看，今年一季度业绩增幅较大的行业是消费者服务、非银金融和农林牧渔，降幅较大的行业是钢铁、建材和电子。
未来3至6个月，中金公司建议投资者继续关注基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链下游。此外，产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域也值得适当配置，如高端制造、科技软硬件、新能源等领域。
西部证券表示，从一季报来看，当前经济复苏方向明确，A股进入业绩筑底期。结构上，大宗商品价格高位回落的背景下，中下游毛利率有望逐步改善，出行链、地产链与TMT行业的盈利改善更为清晰。并且，当前A股资本开支增速处于2022年以来的上升通道当中，传统经济加码投资意愿更强。建议投资者关注现金流修复方向，重点包括银行、非银、地产、商贸零售、消费者服务等方向。
节后行情何去何从？
基金经理观点碰撞
对于行情的震荡，基金经理观点不一，但对AI的看法相对一致。在他们看来，在业绩密集发布的4月，AI由于作为一个年内横空出世的概念，相关个股业绩无法兑现，调整是意料之中的事。特别是经过上半月的加速上涨之后，资金落袋为安的冲动更为迫切。
5月长假之后行情怎么走？对此，金鹰基金表示，海外货币政策将迎来重要阶段节点，流动性预期或将有所改善，而国内经济仍具自发性修复的动力，预计市场回调空间有限，结构性机会仍存。
行业配置上，金鹰基金认为悲观的经济预期或能有所修复，消费板块或有望迎来阶段性反弹；受益于海外货币流动性改善的成长和贵金属方向亦会有机会，但短期TMT交易拥挤问题仍有待消化，TMT内部的电子及同样受益于海外流动性预期改善的创新药等行业更值得关注。
泓德基金也表示，短期调整不改A股上行趋势。
首先，国内经济延续温和复苏的态势，随着一季度经济数据发布，多家海外主流机构也进一步上调2023年中国经济增速，经济的修复将带来企业利润的改善。
其次，5月或将是美联储最后一次加息，随着美联储加息周期步入尾声，海外流动性将有所改善，外资有望回流A股。
第三，TMT短期成交火热，板块性价比下降，然而从偏中长期的视角观察，ChatGPT的横空出世成为AI发展的里程碑，引发了人们对于AI产业发展前景的期待。随着人工智能行业不断迭代加速推动全新生产力工具落地，应用场景的广阔和巨大的潜在需求空间正在吸引大量的资本进入，有望掀起新一轮科技产业革命。