【方证视点】既无通胀也无忧 结构行情仍为主——0412

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　在经过一段时间的休市期后，北上资金在开市首日以净流入姿态回归，这说明虽然当前大盘处于调整态势，但赚钱效应的维持下，对外资仍有较强吸引力，且沪弱深强的格局下，说明当前题材板块的行情仍未结束。

　　盘面分析

　　周二国家统计局公布3月通胀数据，CPI弱于市场预期，环比有所下降，经济仍维持弱复苏态势，大盘在白酒等权重股的拖累下走弱。最终，大盘以下跌0.05%收盘，创业板上涨0.04%，两市总成交量较前一交易日减少11.62%，市场结构继续分化，TMT板块再续强势，市场情绪整体稳定，信心保持充足。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有30家个股涨停，其中有5家个股20%涨停，有55家个股涨幅在10%涨停板之上，有10家个股跌幅在10%以上，其中有2家个股跌停，涨幅超过5%个股有171家，跌幅超过5%的个股49家。表现稍好的为文化传媒、网游、互联网、AIGC、Web3.0等，跌幅较深的为白酒、电信、航运、保险、磷化工、培育钻石等，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，权重拖累指数，题材继续火热，结构分化依旧，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘高开之后盘中一度下探，尾盘基本收复当日失地，盘中走出“V型”走势，并呈价跌量缩的态势。中短期均线继续多头排列，5日均线得而复失，价跌量缩的量价关系，加之大盘“单针探底”的走势，短线大盘杀跌动力减缓，技术上存在着反弹要求。

　　分时图技术指标显示，5分钟MACD指标多头强化，15分钟MACD指标金叉，60分钟K线组合为“希望之星”，短线大盘有望走出反弹走势。

　　上证50价跌量增，5日线、30日线失而复得，价跌量增的量价关系，盘中有调整压力，但60分钟K线组合为不规则的“吞没线”，盘中再度回落后，有反弹要求。

　　科创50价跌量缩，所有均线继续多头排列，5日线反压，10日线支撑，价跌量缩的量价关系，短线进一步回调的空间有限，10日线支撑较为有效，短线继续缩量后，有望继续走出上涨走势。

　　创业板价跌量缩，5日线失而复得，60日线得而复失，价跌量增的量价关系，意味着进一步的杀跌动力不足，60分钟K线组合为“平底线”，短线盘中还有上涨要求。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有反复，但市场空方杀跌动力不足，盘中反复后，技术上有望走出反弹走势，量能依旧是后市大盘能否创新高的关键所在，若量能能够重新释放，则短线大盘有望继续走高，并回补去年7月11日留下的缺口，若量能难以有效释放，则短线大盘绕5日线蓄势整理运行，但只要量能维持在万亿之上，则后市大盘仍有望走出震荡盘升走势。

　　基本面分析

　　2023年4月11日，国家统计局公布了3月份的通胀数据：3月份居民消费价格同比上涨0.7%，环比下降0.3%，工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比继续持平。

　　从3月的经济数据来看，食品项的走弱是拖累3月CPI环比下降的主要原因，但食品项的降幅也有所缩窄。从数据来看，3月CPI同比增速较上月下降了0.3个百分点至0.7，市场预期值1.0，弱于市场预期，环比下降0.3%，降幅较上月缩窄0.2个百分点，核心CPI同比较上月回升0.1个百分点至0.7%。

　　具体来看，3月CPI指数食品项环比下降1.4%，降幅较上月缩窄0.6%，同比涨幅2.4%，涨幅较上月回落0.2%。食品项对CPI的拖累效果依旧，3月食品价格的下滑影响CPI下降约0.27个百分点，占CPI总降幅约9成。其中鲜菜价格环比下降7.2%，降幅比上月扩大2.8个百分点，这或许主要是由天气转暖，鲜菜供应量增加所引起；猪肉价格环比下降4.2%，但降幅较上月大幅缩窄7.2%，整体来看，当前猪肉存栏量较为充足，需求量较春节期间有显著回落，拖累猪肉价格环比下行，但后续需求量回升叠加前期猪肉价格处于低位的情况下，猪肉价格环比下降空间有限，同比回升幅度可能将加大，对CPI将呈现一定的正向拉动作用。

　　非食品价格环比持平，同比较上月回落0.3个百分点至0.3%。具体来看，出行需求持续恢复，宾馆住宿和飞机票价格环比分别上涨3.5%和2.9%；但受3月能源价格下行拖累，工业消费品价格由上月同比上涨0.5%转为下降0.8%，其中汽油和柴油价格分别同比下降6.6%和7.3%。此外燃油汽车的降价促销策略下，燃油小汽车价格同比下降4.5%。

　　我们认为，3月CPI数据的回落主要还是受食品项拖累所致，非食品项中，能源价格的回落也是3月CPI数据回落的一大原因，但经济复苏的态势仍未改变，服务项价格仍在回升途中，3月服务价格由上月的环比下降0.4%转为上涨0.1%，核心CPI同比也小幅回升至0.7%，这说明尽管存在多项拖累因素，但3月在服务价格的修复，特别是出行相关的消费复苏下，经济仍维持在复苏进程中，而近期多地对旅游的火热宣传无疑将进一步激发大众的出行意愿，线下消费的复苏进程还将加快。

　　3月份海外大宗商品价格普遍走弱，这可能是受海外银行业风险爆发所致，受此影响，除国内定价的钢铁、水泥等板块出现上涨外，在环比上都出现了不同程度的下跌，涨跌对冲之下，3月PPI环比指数也继续持平，但受上年同期对比基数较高影响，3月PPI同比下降2.5%，较上月继续回落1.1%，降幅继续走阔，其中生产资料价格同比下降3.4%，较上月继续回落1.4%，生活资料价格同比上涨0.9%，涨幅较上月缩窄0.2%。

　　具体来看，受国内生产和市场需求持续改善，重点项目加速推进影响，钢材、水泥等行业价格有所上涨，其中黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造价格均上涨1.3%。而海外石油、有色金属价格的走弱，拖累国内相关产业价格下行，其中石油和天然气开采业价格下降0.9%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降0.4%，有色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%。

　　从PPI数据来看，黑色系价格保持上行趋势，这说明除基建支撑外，市场需求出现了一定的改善；原油及有色金属价格回落之下，输入性通胀压力有所减弱。后续来看，地产的拖累因素仍存叠加去年的高基数效应，对PPI仍有较强的压制效果，短期或仍难见到PPI同比出现拐点。

　　整体来看，3月CPI及PPI数据都出现小幅回落，通胀压力仍在降低，这仍得益于此前政策上坚持不搞“大水漫灌”，同时当前CPI及PPI数据的走弱也并不意味着当前经济上存在通缩风险，CPI数据的下行主要还是食品项的拖累，核心CPI同比仍出现小幅回升，出行相关消费修复加快；而PPI在海外大宗商品普遍走弱下环比仍持平，说明国内需求也仍处于修复状态。

　　既无通胀压力，也无通缩风险，我国经济正保持良性态势逐步恢复，对比海外的高通胀局面，国内这种经济的温和复苏态势无疑让政策有了更大的操作空间，这也是在海外仍处于加息周期内，央行仍在3月降准的底气所在，后续来看，在经济的复苏过程中，政策仍将持续平稳释放，经济基本面的稳定之下，A股的行情基础也不会改变，当前A股的结构性行情仍将持续。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入26.26亿，其中沪市净流出5.27亿，深市净流入31.53亿，在经过一段时间的休市期后，北上资金在开市首日以净流入姿态回归，这说明虽然当前大盘处于调整态势，但赚钱效应的维持下，对外资仍有较强吸引力，且沪弱深强的格局下，说明当前题材板块的行情仍未结束。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、新能源、“中字头”股、有色、生物医药及“三低”股，回避涨幅过高的题材股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯