【方证视点】“中特估”调整到位 “中字头”正在崛起——0329

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　“中字头”板块迎来维稳回升后，市场风格也发生转换，大盘股行情再起，题材股迎来调整，资金高低切换，后续来看，“中特估”板块有望承接从题材板块流出的资金，迎来新一轮上涨。

　　盘面分析

　　昨涨幅已至高位的科技题材板块迎来全盘调整，但权重蓝筹板块行情再起，在下方有力的承接住了大盘，这使得大盘尽管走出回调走势，但量能仍有保障，处于万亿之上。最终，大盘以下跌0.19%收盘，创业板下跌1.20%，两市总成交量较前一交易日减少11.91%，市场风格发生转换，资金加速调仓，情绪整体稳定，信心等待补充。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有25家个股涨停，其中有1家个股20%涨停，有39家个股涨幅在10%涨停板之上，有17家个股跌幅在10%以上，其中有3家个股跌停，涨幅超过5%个股有126家，跌幅超过5%的个股180家。表现稍好的为石油化工、中药、汽车整车、白酒、能源设备、电信等，跌幅较深的为互联网、消费电子、光刻胶、ChatGPT、AI算力、半导体等，赚钱效应仍存，亏钱效应不减，题材有所回落，板块继续轮动，热点迎来转换，权重维稳大盘，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘高开低走，盘中绕前一收盘点位窄幅震荡运行，尾盘以下跌报收，并呈价跌量缩的态势，5日均线反压，10日均线得而复失，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标继续空头强化，短线盘中还有回调压力，60日线还将面临考验。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉且空头强化，30分钟MACD指标死叉，60分钟MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力

　　上证50价跌量缩，5日线得而复失，10日线继续失守，半年线失而复得，价跌量缩的量价关系，意味着短线杀跌动力减缓，加之日线MACD指标金叉，短线盘中回调后，有望走出反弹走势。

　　科创50价跌量缩，5日线失守，但中短期均线继续多头排列且发散，价跌量缩的量价关系，日线SKD指标的死叉，短线盘中还有回调压力，10日线支撑将面临考验。

　　创业板价跌量缩，20日线支撑，日线MACD指标继续多头强化，K线组合形态为相对高位的“孕育线”，短线盘中还有回调压力，

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但回调的空间或有限，60日线有一定的支撑，由于大盘连续4个交易日成交量在万亿之上，“围城”效应较好，筹码进行了有效的交换，短线再度回落后，有望走出上涨走势，上涨的高度与量能呈正比，若量能得以释放，则短线大盘有望收复失地，挑战3300点压力，若量能难以释放，则大盘绕3250点窄幅震荡整理。

　　基本面分析

　　昨A股板块再度迎来轮动，此前一直领涨的TMT板块迎来回落，ChatGPT、信创、数字中国、半导体等板块皆迎来不同程度的调整，但大盘在权重蓝筹板块的拉升下，仅以小幅下跌收盘，其中“中字头”板块也止住了此前的跌势，对昨日维稳大盘起到了稳定“军心”的作用。

　　我们此前便一直强调，今年的结构性行情，不仅是科技成长板块的行情，而是“中特估”+“数字中国”的双主线行情，其原因在于，自2022年11月，易会满主席提出“中国特色估值体系”以来，上层已经多次发文强调今年国企改革的力度，在2023年政府工作报告中也提出，要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，这都说明了当前上层对于国企改革的重视程度，而此轮改革也有望筑造新一类的改革行情。

　　而通过对国企考核指标改革的历史进程复盘可以看出，从2020年提出“两利三率”发展目标，到2021年新增全员劳动力生产率指标确认为“两利四率”，2022年优化为“两增一控三提高”，以及当前提出的“一利五率”考核指标。对于国企的考核侧重已经开始转向对投入产出比的考核，而当前的考核中减去了净利润和营业收入利润率这两个指标，增加净资产收益率和营业现金比率的考核，也说明了对于现金流安全的重视，从结果上看，当前国企改革的方向较此前更为贴合资本市场的喜好，特别是新增的ROE指标，若此轮国企改革能切实按照政策的既定路线实施，对于ROE指标的重视度提升将为当前国企的估值带来一轮新的提升，而这也是此轮“中特估”行情走强的内在逻辑，随着国企考核机制的改革，国企在运营过程中的价值导向也将发生改变，随之带来的便是市场对于国企板块的估值预期提升。

　　但由于此前“中字头”板块涨幅过高，涨速过快，万得的“中字头”指数由2022年12月23日至2023年3月7日上涨了13.30%，在板块指数涨幅超过10%的情况下，个股的涨幅则更高，中国电信由低位至高位上涨了75.83%，中国卫通年内涨幅93.43%，中远海科年内涨幅92.09%，叠加三大运营商的年报数据不及市场预期影响，“中字头”板块迎来调整并带动大盘股整体走弱，调整了近一周的时间，三大运营商已从高点下跌了20%，中字头大基建股也差不多跌了10%以上，而与之相对的，题材炒作明显火热，数字中国概念为首的科技板块领涨。

　　而昨日的盘口特征显示，市场风格再度发生转换，大盘股与小盘股之间地位再度转换，资金从科技题材板块出逃后涌入权重蓝筹板块，中国电信止跌企稳并带领“中字头”回升。科技题材板块在当前也遭遇了此前“中特估”板块同样的情形，短期的过快上涨叠加一季报的业绩压力，资金继续追高的欲望有限，在高位的估值压力下，资金获利结算流向其他板块也是情理之中。

　　我们认为，年内“中特估”+“数字中国”的双主线结构行情并未改变，资金将在上述两大板块之间保持良性的轮动，从今年的盘口特征上看，今年无论是“中特估”所引领的行情还是“数字中国”所引领的行情，其都突出一个“快”字，个股在短时间内快速上涨，以至于让市场担忧是否已经透支了后续的上涨空间。但我们认为，这种较“快”的市场节奏，恰是因为今年的行情是由双主线驱动而非单一主线的缘故，在行情双主线的情况下，某一主线的上涨周期便是另一主线的调整周期，调整到位之后，便接力另一主线继续上涨，板块有序轮动，行情震荡上行，因此板块的快速上涨并不会过度透支后续涨幅，因为在其涨至高位，市场还有另一主线驱动，在高位板块的回调周期内，市场情绪不会快速回落，赚钱效应可以维持，那么在其调整充分后，便还有继续上涨的可能。

　　后续来看，在“中字头”个股已经经历了一段时间的调整，估值有所回落后，其已经具备了新一轮上涨的基础，叠加当前题材板块短期内继续上涨的空间有限，“中字头”板块当前崛起正当时。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入3.54亿，其中沪市净流入3.98亿，深市净流出4341万，“中字头”板块迎来维稳回升后，市场风格也发生转换，大盘股行情再起，题材股迎来调整，资金高低切换，后续来看，“中特估”板块有望承接从题材板块流出的资金，迎来新一轮上涨。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、半导体、新能源、生物医药、电力设备、“数字中国”及“三低”股，回避近期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图