突然宣布：巨亏276亿！又有A股强制退市！降准股市怎么走？十大券商吵翻！中信：转折点将至！建投：市场反击！信达：宜高抛低吸

　　来源：中国基金报

　　大家好，又得跟A股斗智斗勇了，过去一周交易日，沪指涨0.63%，深证成指跌1.44%；创业板指跌3.24%。而周五晚间，央行超预期降准之后，A股后市怎么走？按照惯例，泰勒又找来十大券商的最新研判了。

　　中国华融，业绩预亏276亿元！

　　3月19日晚，中国华融发布业绩预告：经初步测算，该集团2022年度归属于公司普通股股东的净亏损预计为276亿元左右。其中，2022年下半年较上半年实现减亏101亿元左右。

　　关于影响去年业绩表现的因素，中国华融新闻发言人在答记者问时提到了三点：一是受资本市场波动影响，部分权益类金融资产公允价值估值下降，形成较大浮亏。二是优化调整业务布局，收购重组类不良债权资产规模及收入阶段性减少。三是受宏观经济形势及房地产行业下行影响，信用减值损失计提增加。

　　*ST计通（维权）：收事先告知书，深交所拟对公司股票实施重大违法强制退市

　　3月19日收到深圳证券交易所创业板公司管理部下发的《事先告知书》。公司触及重大违法强制退市情形，深交所拟对公司股票实施重大违法强制退市。公司股票已于2022年12月30日开市起停牌。公司收到上述《事先告知书》后，可以根据规定申请听证，提出陈述和申辩。深圳证券交易所由上市委员会就是否终止公司股票上市事宜进行审议，并根据上市委员会的审核意见作出是否终止公司股票上市的决定。

　　十大券商最新研判

　　1、中信证券：超预期降准助力，预期转折点将至

　　国内经济和政策预期的低点已过，数据验证下国内经济预期上修，超预期降准助力政策预期回升；全球流动性收紧预期的顶点已过，近期欧美银行风险对我国没有实质性影响，反而有利于提升A股在全球的配置价值；下周美联储最关键的一次加息落地后，市场预期的转折点将明确；A股全面修复行情的第二波虽略有延后，但趋势已日益清晰。

　　一方面，1~2月国内宏观数据验证开年经济修复趋势，预计未来2个月经济增速将进一步修复，市场对2023年经济增速的预期也在上修；两会后的政策舆情已明确全年政策基准和重心，超预期降准呵护经济和市场信心，助力政策预期从底部修复。

　　另一方面，欧美金融风险压制美联储加息节奏，全球流动性收紧预期的顶点已过，A股在全球的配置价值有望进一步提升。

　　配置上，建议坚守成长洼地，战略配置“四大安全”领域的同时，保持半导体和信创板块较高的配置优先级，同时在财报季关注2023年业绩有较大同比改善空间的品种。

　　2、中信建投策略：环境改善，市场反击

　　●核心观点

　　海内外均处在宽松的政策预期，国内经济回暖仍在进程中，前期市场弱势调整，当前A股开始酝酿反击。我们看好的年度主题数字经济+国企改革仍是中期方向，预计市场回暖后机会将有所扩散，从中期看科技成长仍将是占优方向。

　　●A股经历弱势调整，近期环境出现改善

　　本周除上证弱势震荡，其余指数继续下探，结构机会主要围绕数字经济和中国特色估值体系两大主题方向。近期市场出现积极变化，内外都处在宽松的政策预期下，国内超预期降准，对A股而言预计降准消息宣布后一周市场普涨；美联储加息节奏放缓，将为后续行情提供乐观预期和流动性支持。1-2月经济数据较好地证实经济回暖，短期回升趋势并未结束。

　　从历史经验看预计降准消息宣布后一周市场普涨。我们统计了2008年以来历次降准消息公布和实施之后市场表现。统计结果表明，降准消息公布后一周内市场各大指数普遍上涨，万得全A上涨概率为68%（2008年以来）或79%（2016年以来），创业板指、中证500、中证1000等中小成长风格指数上涨概率最高。需要注意的是，降准消息公布后市场暴跌的可能一般出现在市场情绪极度恐慌之时（例如2018年10月和2022年4月），降准消息的公布仿佛危机发生的确认信号，反而引发了市场的大跌，不过当前A股投资者情绪处于正常水平，并非这类极端情况。

　　●预计热点扩散，科技成长仍是中期主线

　　市场环境改善后，我们预计机会将从数字经济和国企改革两大主题方向有所扩散，行业配置角度来看，从行业盈利周期、资金加仓意愿、分母端流动性环境及政策支持导向（影响估值）几维度综合考虑，中期看，科技成长仍是中期主线。

　　行业关注：半导体、信创、基建链、券商、中药、储能等。

　　总的来说，我们认为当前内外都处在宽松的政策预期下，国内超预期降准，中国经济数据回暖仍在延续，美联储加息节奏放缓，这将为后续行情提供乐观预期和流动性支持，而A股市场经历了一个阶段的弱势调整后，也开始具备反击基础。

　　3、王牌对王牌 | 民生策略

　　市场当下两股力量，一股来自市场超稳定系统中对于过去极端行情的修正，一股则是新的宏观场景驱动。等系统修正力量主导时期过去后，主线才会真正浮出水面：全球通胀中枢上移。为维护金融系统稳定性，欧、美央行仍试图通过扩表“稳金融”，加息“紧信用”，平衡天秤的两端。“滞胀格局”或将最终形成，最有利的仍然是美元计价的大宗商品。在全球形成新的共识之前，“资源”作为不需要任何共识的底层商品，其系统重要性在上升。

　　重点提示能源链（油、油运、煤炭）已充分定价衰退预期，建议积极布局，我们提示的贵金属（金、银）在商品侧表现亮眼，股票定价并不充分；重资产国企重估将和“一带一路”共振：建筑、炼厂、电力继续推荐；房地产是旧经济中可以布局的方向；围绕着“人工智能”和“数字中国“仍然是市场机会方向，但是成为2023年的主线可能“任重道远”。

　　4、中金 | A股：震荡整理行情或接近尾声

　　3月初以来国内经济和政策层面积极因素增多，但海外的美国中小银行危机事件、瑞信风波对市场风险偏好有一定压制。我们认为短期内海外风险事件仍存不确定性，但A股中期的表现更多取决于国内自身的增长与政策周期，在当下经济内生动能修复、政策环境有利的背景下，我们认为前期市场震荡整理行情可能已经接近尾声，有望逐步迎来布局阶段。

　　近期主题性机会表现相对活跃，而部分前期热门成长赛道如新能源等表现不佳，这一特征与我们去年提示的2023年高增长领域将更加稀缺的判断一致，市场近期对于基本面反转行业的业绩弹性期待有限，国企改革、数字经济等主题板块在政策和产业趋势催化下有望继续活跃。

　　以经济复苏为主线，关注政策支持领域。未来 3-6 个月我们建议投资者关注如下三条主线：1）基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链等；2）关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域，包括科技软硬件；3）受益于一带一路战略，以及国企改革等相关主题机会。

　　5、牛市初降准，宜高抛低吸 | 信达策略

　　降准：说明经济和盈利恢复还不是很强。降准本身是利多，但是和降准周期同步发生的一般是盈利下降周期。由此导致，降准周期前期，股市大多是熊市，因为盈利的负面影响通常会超过流动性的正面影响，但当降准周期进入后期，稳增长的影响通常会超过盈利的负面影响，股市反而容易进入牛市初期

　　比如2008年底-2009年Q1、2016年2-3月、2019年Q1-2020年Q1。2023年的整体环境比较类似2016或2019年，这两次经济磨底期，均出现了降准，而股市均是处在牛市的初期。但需要警惕的是，虽然年度来看，经济磨底期的降准是利多，但季度来看，并不一定。如果降准出现在季度性下跌的低点，则股市随后一个季度大多是涨的，比如2016年3月初、2019年1月初。但如果降准出现在季度性上涨的高点，则股市随后一个季度大多是调整的，比如2019年9月、2020年1月初。

　　背后的原因可能是因为，虽然是牛市初期，但由于降准同时通常意味着盈利改善尚未全面出现，所以股市整体可能会是震荡式上行，反而宜高抛低吸。短期来看，我们认为季度内，指数依然会偏震荡，由于私募仓位偏高、美国经济风险再次出现、政策预期落地、季节性经济通常最容易恢复的阶段接近尾声，未来1-2个月内，股市或需要通过震荡等待真正的盈利兑现。

　　6、浙商策略：新一轮上涨开启

　　1、大势：新一轮上涨窗口打开

　　趋势维度，新一轮牛市自22年12月底启动，当前尚处牛市初期。由于初始位置低，加之利好尚处兑现初期，牛市初期的关键特征在于易涨难跌。

　　当前经历了春节以来的调整后，四大边际因素驱动下，新一轮上涨窗口将打开。

　　其一，以史为鉴，仅就降准而言，统计显示对A股涨跌影响有限，但如果叠加情绪面修复或者基本面修复，降准后A股上涨概率将显著提升。站在当前，一则情绪自低位回升，二则经济数据持续改善，本次降准有望利好A股。

　　其二，随着硅谷银行等事件出现，美联储停止加息的拐点渐行渐近。复盘1980年以来美联储政策转向周期可以发现，从美联储停止加息到开始降息期间，股市和黄金最为受益。

　　其三，随着财报季展开，接下来业绩驱动的行情将逐步展开。

　　其四，结合情绪指标，短期情绪自低位开始修复。

　　2、结构：谁将引领二季度行情

　　新一轮上涨窗口打开，当前尚处牛市初期的普涨阶段，我们认为前期调整的新能源和医药也将开始企稳。

　　值得注意的是，结合《淡化赛道：更迭重塑，祛魅时刻》中提炼赛道投资规律，针对被抱团的老赛道，即便后续再度被抱团，但结合赛道规律，中间间隔往往一年以上且每轮领涨个股往往不同。因此，对新能源和医药应寻找新变化驱动的新逻辑。

　　就配置线索而言，其一，半导体具备预期差，结合位置、景气和政策，重视半导体设备；其二，计算机走向分化，3-4月财报季是分水岭，重视AIGC和数据；其三，疫情后复苏、政策周期和企业经营周期共振，关注医药新周期中的新逻辑；其四，结合赛道更迭规律，新能源企稳后应寻找新变化，如新技术；其五，中国特色估值体系是传统板块的核心主线，关注盈利改善和政策催化下的纵深演绎机会；其六，随着美联储停止加息的拐点渐行渐近，关注黄金板块机会。

　　7、招商策略：GPT4及降准对A股影响如何？

　　GPT4及降准对A股影响如何？

　　1）1-2月国内经济数据验证了经济基本面趋势性修复。本周在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，国内超预期降准有望进一步引导流动性从金融体系传导至实体经济，推动今年经济温和复苏。本次降准确认当前货币政策基调并未显著变化，有助于缓解短期流动性担忧提振市场风险偏好。在外围包括硅谷银行、瑞士信贷银行等风险事件爆发后，此次降准有利于提振市场信心，预计本次降准所释放的流动性有望助力融资逐渐企稳回升，支撑A股企稳上行。

　　2）相比前一代产品，OpenAI新发布GPT-4在众多关键性能上有了显著提升。GPT-4能够处理复杂长文本，准确性明显提高。大语言模型近年来高质量发展得益于上游算力的指数级提升、算法的重大突破与庞大且高质量的数据，信息科技的重大进展有望推高市场投资科技科创类行业的热情。

　　8、海通策略：A股震荡后终将上行 数字经济望成为年度第一主线

　　核心结论：①近期硅谷银行和瑞士信贷风险事件引发全球股市波动，阵雨过后短期或见彩虹，美债利率回落利于风险资产。②美联储加息的影响仍需时候消化，雨季未结束，部分新兴市场国家等债务风险依然值得警惕。③全年而言，A股震荡后终将上行，数字经济望成为年度第一主线，并关注“中特估”的策应线。

　　9、广发证券：“破晓”行情等待“4月决断” 主线逐渐明朗

　　“破晓”行情等待“4月决断”，主线逐渐明朗—“思·变”的Δ三重奏。政策反转（数字经济+央国企重估是宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，复苏强弱等待4月决断）、美债反转（美长端利率筑顶回落）。

　　23年配置继续聚焦“思·变”的Δ三重奏。维持11.10日“破晓”系列以来的判断，“港股走牛市、A股走修复市”。市场核心逻辑仍是“思·变”的Δ三重奏。行业配置：1．“政策反转”：“央国企重估”和“数字中国”有望成为稳增长“再加杠杆”新抓手（运营商/建筑/半导体/信创）；2．“困境反转”：优选低估值高Δg（消费建材/自动化设备/创新药/中药）；3．“美债反转”：港股“天亮了，千金难买牛回头”：（1）扩内需“消费优先”&“消费升级”：医疗保健（医疗服务/器械）；（2）海外流动性反转“重建”&“发展”：平台经济；（3）扩大有效需求：地产竣工链（家电/家具）。

　　10、中泰证券：新能源龙头或迎来一波短期反弹

　　本周市场震荡盘整，在美国通胀“降温”和SVB危机影响美联储加息预期，国内经济数据回暖以及央行降准等的背景下，建议适当配置军工、半导体等安全板块，高分红的低估值央企以及医药进行防御，并关注短期新能源龙头的表现。具体来看：

　　今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；以美国为代表的西方国家加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大政策支持，倒逼国产化率提升；

　　新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值；

　　疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块景气度将贯穿明年全年，甚至更长的周期，中药、OTC等医药品种逢调整可逐步布局；

　　本次机构改革与政策制定更加强调战略新兴产业发展的安全性，未来新能源等新兴产业监管或进一步加强，新能源板块最为担忧的产能过剩与价格战问题或部分解决，新能源龙头短期内或有所表现。