【方证视点】经济弱复苏  政策需释放——0310

　　来源：伟哥论市 

　　核心观点

　　内外因素扰动之下，当前的大盘难有系统性行情，但受政策面及消息面驱动，结构性行情还将加剧，“金融+科技”仍是年内的主线所在，从周三的盘面上看，成长科技类弹性较大的板块再度迎来上涨，在大盘当前的盘整周期内，成长科技类的结构性机会还将持续存在。

　　盘面分析

　　昨2月通胀数据公布，CPI及PPI均弱于市场预期回落，早盘虽在超导概念的拉升下，大盘小幅高开，但随着超导概念的回落，大盘也走出了大幅波动，震荡下行的走势。最终，大盘以下跌0.22%收盘，创业板下跌0.21%，两市总成交量较前一交易日增加5.31%，量能小幅释放下，说明市场的杀跌行为还在继续，情绪有所回落，信心需要补充。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有41家个股涨停，其中有12家个股20%涨停，有41家个股涨幅在10%涨停板之上，无个股跌幅在10%以上，涨幅超过5%个股有124家，跌幅超过5%的个股22家。涨幅较高的为光刻胶、海运、航运、电信、半导体、芯片等，表现稍弱的为餐饮旅游、教育、工程机械、保险、预制菜等，光刻胶板块迎来大涨，6G概念午后拉升，赚钱效应减少，亏钱效应增加，热点难以持续，板块快速轮转，杀跌行为依旧，是周四盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周四大盘高开之后，盘中绕前一收盘点位窄幅震荡后，走出了大幅波动的走势，最终以下跌收盘，并呈价跌量增的态势，10日均线反压，20日线得而复失，30日线失守，盘中低点再创调整以来新低，价格重心小幅下移，价跌量增的量价关系，加之日线MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力。

　　分时图技术指标显示，15分钟SKD指标死叉，短线盘中还有回调压力，但30分钟MACD指标多头强化，60分钟SKD指标金叉，短线盘中回调的空间或有限。

　　上证50价跌量缩，中短期均线空头排列，周三盘中留下的缺口仍未回补，弱势形态较为明显，加之日线MACD指标继续空头强化，短线还有回调压力，90日线及半年线支撑将面临考验，同时今年1月5日留下的缺口部分得到了回补，完全回补后有望短线获得支撑。

　　创业板价跌量增，中短期均线空头排列，价跌量增的量价关系，短线盘中还会有反复，但前期平台的支撑较为明显，日线SKD指标底背离，短线盘中有较强的反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，30日线的争夺还会继续，若30日线有效失守，则大盘存在着进一步的回调压力，若30日线获得支撑，则大盘围绕着3300点继续震荡运行，达到以时间换空间的目的。

　　基本面分析

　　2023年3月9日，国家统计局公布了2月份的通胀数据：2月份居民消费价格同比上涨1.0%，环比下降0.5%，工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比持平。

　　从2月的经济数据来看，节后的季节效应是拖累2月CPI及PPI数据回落的一大原因。从数据来看，2月CPI同比增速较上月回升了1.1个百分点至1.0，市场预期值1.8，弱于市场预期，环比由上月的上涨0.8%转为下降0.5%，核心CPI同比由上月的上涨1%回落至上涨0.6%。

　　具体来看，2月CPI指数食品项同比增速2.6%，较上月大幅回落3.6%，环比由上月上涨2.8%转为下降2.0%。食品项对2月CPI的大幅拖累除春节错月，前期基数较高的因素外，供给的较为充足也是食品项回落的一大原因，鲜菜、鲜果、猪肉价格均出现回落，其中鲜菜及猪肉价格分别回落4.4%和11.4%，两者合计影响CPI下降约0.28个百分点，占CPI环比总降幅五成多。

　　非食品价格环比由上月上涨0.3%转为下降0.2%，影响CPI下降约0.13个百分点。具体来看，大部分服务价格节后出现季节性回落，其中飞机票、交通工具租赁费和旅游价格分别下降12.0%、9.5%和6.5%，电影及演出票、美发、家庭服务、宠物服务等价格降幅在1.7%—5.6%之间。但值得注意的是，尽管服务类价格环比回落幅度较大，但同比来看，2月非食品价格上涨0.6%，其中飞机票和旅游价格分别上涨19.9%和3.0%，这说明尽管有春节错月的影响，当前线下服务消费已经较疫情影响期间出现了明显修复，经济的复苏进程仍在继续。

　　我们认为，2月尽管CPI的同比出现较大回落，但这主要还是春节错月叠加供给充足所致，CPI的低于预期一方面说明当前需求端的恢复还较为温和，经济当前仍处于弱复苏阶段，但另一方面也说明了当前国内低通胀的环境下，央行在货币政策上将有更大的腾挪之地，同时需求端当前复苏的力度仍未对通胀形成压力，对消费端的刺激政策仍有较大的释放空间。

　　2月份在市场需求恢复的带动下，工业企业生产恢复有所加快， PPI环比持平，但受上年同期对比基数较高影响，2月PPI同比下降1.4%，较上月继续回落0.6%。其中生产资料价格同比下降2.0%，较上月继续回落0.6%，生活资料价格同比上涨1.1%，涨幅较上月缩窄0.4%。

　　具体来看，由于国际油价整体走高，2月成品油价格均值环比1月上行，受此影响，石油和天然气开采业出厂价格环比上涨1.7%，前值为-5.5%；而在煤炭保供影响下，煤炭系商品价格整体下行，煤炭开采和洗选业出厂价格环比下降2.2%，前值为-0.5%；而在建筑业复工节奏加快下，黑色金属价格继续上行，并带动相关行业价格上涨。

　　从PPI数据来看，原油价格的上涨之下，输入性通胀有所增强，但仍处于可控范围；而虽然当前黑色商品系有所走强，但主要还是基建板块的支撑，后续地产能否实现实质修复将是黑色商品系能否持续对工业商品形成支撑的关键；另一方面，前期的高基数效应拖累下，年内PPI仍存在下行压力，但后续经济的逐渐复苏之下，需求将逐渐修复，预计下半年PPI将迎来底部。

　　从2月的通胀数据看，下游的复苏力度仍不明显，经济上整体呈现弱复苏的态势，尽管此前2月的PMI数据大幅超出市场预期，势头较强，但我们此前就强调过，PMI本身作为环比指标，其可能存在低基数效应影响，因此从当前来看，经济弱复苏，国内低通胀的态势下，政策不仅有较大的释放空间，同时也有一定的必要性，从两会的工作重点来看，“金融+科技”的改革将聚焦对实体经济的资金支持和科技赋能，后续针对消费端或许还将有政策释放。

　　操作策略

　　昨北上资金净流出41.76亿，其中沪市净流出22.97亿，深市净流出18.79亿，美联储态度转鹰后，市场风险偏好明显回落，外资的流出幅度开始增加，我们认为在当前“两会”召开期间叠加外部因素的扰动，大盘短期还有回调压力，但从历史上看，大盘在“两会”后上涨的概率较高，建议稳住持仓，静待上涨时机。操作上，轻仓者观望或逢低关注仍处于底部的“三低”股，重仓者观望或逢高减持近期涨幅过高的“三高”股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图