【方证视点】内外因素扰动 投资重在结构——0309
来源： 伟哥论市
核心观点
内外因素扰动之下，当前的大盘难有系统性行情，但受政策面及消息面驱动，结构性行情还将加剧，“金融+科技”仍是年内的主线所在，从周三的盘面上看，成长科技类弹性较大的板块再度迎来上涨，在大盘当前的盘整周期内，成长科技类的结构性机会还将持续存在。
盘面分析
昨受重组科技部及组建国家数据局消息鼓舞，科技股盘中走强，中小市值股活跃，但“中字头”为首的蓝筹股走弱，拖累大盘走势。最终，大盘以下跌0.06%收盘，创业板下跌0.26%，两市总成交量较前一交易日减少22.96%，量能大幅萎缩，大盘尾盘在资金的“偷袭”之下跌幅收窄，短线大盘仍有不确定性，情绪有所回升，信心需要补充。
量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所增加，昨有20家个股涨停，其中有5家个股20%涨停，有39家个股涨幅在10%涨停板之上，无个股跌幅在10%以上，涨幅超过5%个股有150家，跌幅超过5%的个股8家。涨幅较高的为电信、通信设备、互联网、软件、操作系统、雷达等，表现稍弱的为贵金属、保险、能源设备、中药、发电设备等，个股涨多跌少，通信及信创等科技板块再度大涨，赚钱效应增加，亏钱效应减少，题材再度火热，蓝筹拖累指数，量能萎缩较快，是周三盘口主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘低开低走，一路震荡走低，尾盘最后半小时拉升，基本收复全天失地，并呈价跌量缩的态势，5日、10日均线拐头向下，20日均线反压，30日线失而复得，大盘盘中留下一个1.16个点的缺口，价跌量缩的量价关系，短线杀跌动力减缓，但日线MACD指标继续空头强化，短线大盘盘中回补缺口后，调整的压力继续存在，多空双方对30日线的争夺仍会继续。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标及SKD指标底背离，15分钟MACD指标金叉且多头强化，30分钟SKD指标金叉，30分钟MACD指标拐头向上，短线大盘盘中还有反弹要求，但60分钟MACD指标继续空头强化，短线大盘盘中反弹的空间或有限。
上证50价跌量缩，中短期均线空头排列，盘中留下一个11.37个点的缺口，该缺口的性质为平台破位下行缺口，价跌量缩的量价关系，短线盘中有反弹要求，但前期平台的压力较大，盘中反弹的空间有限，反弹后还将继续回落。
创业板价跌量缩，中短期均线空头排列，K线组合为“阳十字星”，价跌量缩的量价关系，指数偏离5日均线的超卖，加之K线组合的技术形态，短线有止跌反弹的要求。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有反弹要求，但反弹空间有限，回补缺口后，量能的不足代表交投的清淡，尾盘靠三大运营商拉升指数的性质属于“偷袭”尾盘，反弹的力度及有效性较低，盘中反弹后，继续震荡调整还是大概率事件，何时能够重新走强，量能能否重新释放并出现连续万亿以上成交量是关键，若量能难以释放，则将继续区间震荡运行的态势。
基本面分析
昨有多因素对市场走势产生较大因素，其一、隔夜鲍威尔发言，态度再度转鹰，美股直线跳水；其二，1-2月进出口数据公布，出口显示韧性，进口在高基数效应的影响下依旧偏弱；其三、中国金融监管体系再迎重磅变革，组建国家金融监管总局，统一监管银行、保险、金控公司；其四、根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家数据局。多因素交织之下，大盘在周三走出低开低走，一路震荡走低的走势，尽管尾盘在资金的快速入场炒作题材下，拉升了指数，但类似这种“偷袭”尾盘的操作手法，持续性较差，资金当前的观望情绪仍较重，多空双方的博弈还将持续。
分别来看，鲍威尔于美国东部时间上午10点出席参议院银行、住房和城市事务委员会的听证会。他警告称，美联储官员为对抗高通胀而加息的幅度将超过他们此前的预期。而此前美联储上调利率的幅度已经由12月的50个基点下调至25个基点，加息步伐明显减缓，特别是在鲍威尔此前发言称此轮停止加息后，不会再度加息，市场解读为年内将迎来加息拐点。受此影响，全球资金风险偏好大幅提升，纳指从底部反弹最高上涨了17.85%，A股也走出了一轮难得的震荡上行走势。
但在最新的经济数据强于预期的情况下，美联储态度再度偏鹰，下一轮加息幅度可能再度回到50BP，市场风险偏好再度回落之下，2年期美国国债上涨8个基点，至4.979%，为2007年来最高水平。与此同时，基准的10年期美国国债收益率上涨3bp至3.987%。美股三大指数收盘均跌超1%，大型科技股普跌。我们认为，作为当前全球资金风险偏好的指向标，美联储的一举一动都对全球资本市场有较大影响，若后续美联储加息步伐再度提升，对资金风险偏好将是较大冲击，人民币汇率将继续承压，对A股市场来说，历史上的投资淡季叠加资金风险偏好的回落，资金的观望情绪还会加重，高位的追高意愿将有所不足，板块的轮转速度还将加快，量能若难以释放，大盘的盘整周期还将加长。但另一方面来看，美经济数据的超预期也说明了当前其经济仍有较强韧性，外需的回落斜率将不会较大。
结合1-2月的进出口数据来看，以美元计价，今年前两个月出口当月同比-6.8%，前值-9.9%；进口当月同比-10.2%，前值-7.5%；贸易差额1169亿美元，前值780亿美元。从外需来看，1-2月出口同比增速好于市场预期，降幅有所缩窄。一方面，此前受疫情影响的积压订单节后迎来集中释放对出口数据形成一定支撑；另一方面，海外需求的韧性仍存是当前出口数据强于预期的另一大支撑力量，这也有2月PMI数据中新出口订单数据的大幅走强互为印证。
从结构上看，今年前2个月我国与东盟的进出口保持增长，以人民币计价的增速达到9.6%，而对欧盟、美国、日本等低于去年同期。东盟继续为我第一大贸易伙伴。产品上，劳动密集型产品支撑减弱，高新技术及机电产品贡献加强。我们认为，对于今年出口的走弱，市场已经有足够的悲观预期，外需的回落趋势未有改变，但海外经济韧性的显现，年内出口的下行趋势可能将较为温和。
从内需来看，进口修复速度较为缓慢，PMI数据所显示的需求先于生产修复的态势在此处也得以体现，尽管当前企业的悲观预期有所扭转，但从收缩生产到主动加库存还需要时间，但年内经济复苏的大背景下，后续进口的需求将稳步回升。
除上述两点外，周三还有两则重大新闻，国务院机构改革方案公布，引起市场重视的是中国金融监管体系大变革及国家数据局的组建。我们认为，从此次机构改革方案上来看，“金融+科技”是此次改革的重点所在。
首先从金融上，此次国家金融监督管理局的设立将金融监管的重要性再提升一个台阶，另一方面，此次改革中，证监会由直属事业单位升级为直属机构，结合全面注册制的落地，可以明显体会出当前政策上对于实体经济直接融资渠道的重点关注，切实实现资本市场的资源优配功能及直接融资功能是金融工作当前可以预见的重点。
而国家数据局组建后，将负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。受此消息影响，大数据板块集体走强，而国家数据局的组建后续也将推进“数字中国”等国家级战略规划的落地。
我们认为，当前的市场受内外因素的交织影响，扰动较多，海外因素的冲击之下，资金的观望情绪较重，市场量能难以释放，上行的空间较为有限，但国内基本面数据强于预期，宏观经济复苏的确定性不断提升，大盘下行的空间也有限，下方有较强支撑，短期内区间震荡的格局仍将持续。
内外因素扰动之下，当前的大盘难有系统性行情，但受政策面及消息面驱动，结构性行情还将加剧，“金融+科技”仍是年内的主线所在，从周三的盘面上看，成长科技类弹性较大的板块再度迎来上涨，在大盘当前的盘整周期内，成长科技类的结构性机会还将持续存在。
操作策略
昨北上资金净流出10.14亿，其中沪市净流出12.60亿，深市净流入2.46亿，外资的操作风格开始体现深强沪弱的格局，这说明在当前消息面的刺激下，题材板块的投资价值开始提升，A股的结构性行情还将持续。操作上，轻仓者观望或逢低关注仍处于底部的“三低”股，重仓者观望或逢高减持近期涨幅过高的“三高”股。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯