【方证视点】涨跌不惊 观望等待——0308

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　昨大盘失守3300点整数关口，对市场心理会造成一定的负面情绪影响，结构热点都轮涨了一遍，补涨股也基本出现了补涨走势，在没有新热点前，市场阶段内将迷失方向，历史规律正在呈现，耐心等待大盘企稳，耐心等待热点出现，观望或许是较好的选择。

　　盘面分析

　　昨“中国特色估值体系”概念再度火热，“三桶油”逆市走强，中石化创2015年以来新高，但前期热门题材股的全面回落拖累指数走势。最终，大盘以下跌1.11%收盘，创业板下跌1.97%，两市总成交量较前一交易日减少1.92%，量能的萎缩说明市场杀跌动力也有所不足，情绪有所回落，信心需要补充。

　　量能有所减少，个股活跃度减少，分化有所增加，昨有16家个股涨停，其中有1家个股20%涨停，有22家个股涨幅在10%涨停板之上，有2家个股跌幅在10%以上，无个股跌停，涨幅超过5%个股有45家，跌幅超过5%的个股149家。涨幅较高的为石油天然气、能源设备、煤炭、银行等，表现稍弱的为通信、电子、6G、雷达、软件等，个股跌多涨少，两市仅400余股上涨，赚钱效应减少，亏钱效应增加，题材全面调整，蓝筹护盘未果，杀跌动力不足，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘低开之后盘中一度冲高，此后一路走低，以最低点收盘，3310点关口失守，并呈价跌量缩的态势。5日线、10日线失守，20日线附近支撑，K线组合的不规则“吞没线”，日线MACD指标死叉且继续顶背离，短线大盘还将继续回落，并考验30日线附近支撑，若30日线失守，则大盘向下的空间打开，箱体的底部将面临考验。

　　分时图技术指标显示，5分钟SKD指标底背离，15分钟SKD指标处于底部，30分钟SKD指标处于底部，30分钟K线组合为“倒锤头”，短线大盘有望反弹，但60分钟MACD指标空头强化，60分钟K线组合形态为破位下行，短线还将继续调整。

　　上证50价跌量增，5日线、10日线、20日线得而复失，30日线反压，60日线及年线失守，价跌量增的量价关系，日线MACD指标的空头强化，短线还有回调压力。

　　创业板价跌量缩，日线MACD指标重新空头强化，日线SKD指标底背离，60分钟MACD指标连续底背离，短线继续回调的空间或有限，前期底部平台有望形成支撑。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘仍有回调压力，30日线能否获得支撑，将决定短线大盘运行态势，若30日线获得支撑，则大盘短线上行趋势不会改变，若30日线失守，则短线大盘调整的周期延长，重新回到以时间换空间的走势，但去年7月11日留下的缺口未完全回补，缺口仍对大盘形成引力，短期回调不改大盘中长期上行的走势。

　　基本面分析

　　近一段时期以来，“中字头”股“中国特色估值体系”的旗帜下，在中国移动、中国电信及中国联通三大运营商带领下，在“三桶油”的助推下，“中字头”股走出了强劲的上涨走势，之前一直处于强势并以信创、ChatGPT概念及数字中国概念为代表的高科技股成长股走弱，之前一直处于弱势并以建筑建材、石化、煤炭为代表的周期股走强，逢“中”必涨，市场盘口特征从之前的“八二”现象，转为了“二八”现象，市场赚钱效应由高转低。

　　那么，该如何看待“中字头”股的走强，怎样看待高科技成长股的走弱，“二八”现象常态化将对A股市场将产生怎样的影响，“二八”现象可持续性如何，市场风格是否会彻底转变？这是当前市场所关心的问题，我们的观点是：“三低”是结构转换的内在动力，周期与成长“此起彼伏”，“虚涨”不利行情走势，“共振”才能长远，不以涨喜，不以跌悲。

　　其一、去年底监管层提出了“中国特色的估值体系”，低估值的央企及国企股受到市场关注，“中字头”及“国字号”为代表的央企股及国企股盘中一度走出上涨走势，其后走出了冲高回落走势。今年以来，以信创、ChatGPT概念及数字中国概念为代表的科技股走强，软件服务、人工智能、大数据及通信股股价全线上涨，具备“中字头”与“信创”双重概念于一身的三大运营商股价走出了连创新高的走势，在吸引了市场关注的同时，也让市场目光再度关注到“中字头”及“国字号”的投资机会。

　　今年以来，市场风险偏好由高转低，低位、低价、低估值的“三低”股成为资金关注的对象，“中字头”及“国字号”股恰为“三低”股，近些年来股价一直处于低位，长期不为市场所关注，估值被严重低估，并成为大盘低价股的代名词，股价一直处于被“贱卖”的尴尬局面，与央企、国企在经济活动中的地位完全不相匹配，“中国特色的估值体系”让市场重新关注到央企及国企的投资机会，“中字头”及“国字号”股的估值重估，推升了“中字头”及“国字号”股股价，同时也推动了大盘走势。

　　其二、我们在之前的报告中就一直强调，没有永远上涨的股票，也没有永远下跌的股票，从市场的运行规律看，无论是消息面及政策面是利好还是利空，只要股价涨幅过高并处于高位，且估值存在着严重的泡沫，都会出现获利回吐或见顶走势；只要股价跌幅过深并处于低位，无论是消息面及政策面是利好还是利空，且估值被严重地低估，股价都会走出上涨走势，这就是市场中的“物极必反、盛极必衰”的道理，也是我们两年以来一直所强调的投资“三低”择股法原因所在。

　　“中字头”及“国字号”多处于与经济相关的顺周期行业，今年国内经济复苏已毋容置疑，在今年“两会”的政府工作报告中重点强调了国企改革，“中字头”及“国字号”进入了经济复苏及改革主题的“赛道”，加之“三低”，这是近期股价走强的原因所在；今年以来，信创概念、ChatGPT概念及数字中国概念可谓接踵而至，推升了以计算机、人工智能等为代表应用科技股走强，相关上市公司股票高歌猛进，出现了高位、高价、高估值的“三高”现象，这是相关题材股走弱的原因所在。

　　其三、从历史规律看，由于大盘蓝筹股上涨需要大量资金来推动，大盘蓝筹股中期上涨的可持续性并不强，大盘蓝筹股对资金的“虹吸效应”强，大盘蓝筹股一旦走强，中小市值股股价回落是大概率事件，市场也就缺乏了赚钱效应，量能也就难以释放，“虚”是盘口特征，技术指标背离制约了大盘上行空间，一旦量能难以维系处于高位的大盘蓝筹股股价，那么大盘蓝筹股股价回落，则大盘将走出回落走势。

　　从历史上看，A股市场蓝筹股主导的上涨行情，“二八”现象常态化，大盘都走出了冲高回落走势，2003年大盘蓝筹股主导的“五朵金花”行情，2017年“二八”现象为主的大盘蓝筹股行情，2020年的“茅”股行情，2021年“宁”组合行情，大盘在蓝筹股结构行情结束后的走势，中小市值股在蓝筹股结构行情结束后的表现，至今仍让市场记忆犹新，有赚钱效应的慢牛行情，才是大盘可持续上行的关键。

　　其四、从历史规律看，“二八”现象所主导的行情，难以走出像样的牛市行情，行情的强弱是由“共振”的强弱所决定的，即各主要宽基指数及行业分类指数共同走强，市场热点有序轮动，市场具备赚钱效应，市场量能得到不断地有效释放，如此大盘才能不断地震荡盘升，单一指数的上涨仅是结构性行情，难以推动大盘持续走强，相反一旦转向将对大盘走势造成不利的影响。

　　今年上半年政策意在稳增长，“两会”之后降准仍是大概率事件，市场风险偏好继续保持高位，政策环境有利于高科技成长股，全面注册制意在借助资本市场资源配置及融资功能，加速推动中国经济转型，降低科技成长股的准入门槛，一级市场决定二级市场热点所在，也有利于营造出高科技成长股的投资环境。所以，近期高科技成长股的回调，并非结构行情的结束，数字中国是中长期投资方向，昨“中字头”及“国字号”的冲高回落，也并非结构行情结束，结构行情将“此起彼伏”，把握结构轮动才是今年的投资之道。

　　操作策略

　　不以涨喜，不以跌悲，不乱追高，不乱杀跌，获利了结，逢低吸纳，把握市场结构转换的节奏，透过盘面现象认清行情本质，才是今年的投资之道。从昨A股市场的盘口特征看，龙头股的继续弱势，中小市值题材股仍有回调压力，“领头羊”的率先回调，近期强势的“中字头”有回调压力，短线大盘还将继续震荡回调，但去年7月11日留下的缺口向上引力依旧存在，短线回调不改中期向上的走势。

　　昨大盘失守3300点整数关口，对市场心理会造成一定的负面情绪影响，结构热点都轮涨了一遍，补涨股也基本出现了补涨走势，在没有新热点前，市场阶段内将迷失方向，历史规律正在呈现，耐心等待大盘企稳，耐心等待热点出现，观望或许是较好的选择。操作上，轻仓者观望或逢低关注仍处于底部的“三低”股，重仓者观望或逢高减持近期涨幅过高的“三高”股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图