【方证视点】三月结构将何在 中小市值仍占优——0303

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　对于今年3月行情，我们较为乐观，“逢会必跌”的规律今年有望打破，3月大盘震荡盘升有望成趋势。

　　盘面分析

　　周四大盘在突破了年内高点位置后，继续保持在3310点关口上方震荡运行，结构分化还在加大，半导体、光伏等前期热门板块领跌，机构加速了调仓的步伐，资金由上述板块流出向数字中国及顺周期板块流入。最终，大盘以下跌0.05%收盘，创业板下跌1.04%，两市总成交量较前一交易日增加1.58%，，情绪仍在高位，信心较为充足。

　　量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有24家个股涨停，其中有2家个股20%涨停，有31家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%以上，其中有3家个股跌停，涨幅超过5%个股有102家，跌幅超过5%的个股72家。涨幅较高的为大基建、网游、文化传媒、ChatGPT概念等，表现稍弱的为稀土、汽车零部件、半导体、光伏等，数字中国概念大火，赚钱效应仍存，亏钱效应增加，大盘突破关口，两市量能释放，资金加快调仓，是周四盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周四大盘低开之后绕前一交易日收盘点位窄幅震荡，盘中一度创上涨以来新高，尾盘微幅下跌收盘，并呈价跌量缩的态势。中短期均线继续多头排列，价跌量增的量价关系加之指数偏离5日均线较远，技术上仍存在超买态势，叠加日线MACD指标仍顶背离，短线大盘盘中有回调要求，但日线MACD指标即将金叉，日线SKD指标多头强化，短线回调空间也有限。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标及SKD指标空头强化，30分钟MACD指标死叉，60分钟SKD指标死叉，60分钟K线组合为高位“吊颈线”，短线大盘盘中还有回调压力。

　　上证50价跌量缩，10日均线附近支撑，30日线得而复失，K线组合形态上看，短线盘中有回调压力，但回调的空间或有限，10日线附近有望形成短线支撑。

　　创业板价跌量增，5日线、90日线、半年线失守，10日线反压，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力，但若跌破近期低点2403点，则日线MACD指标将连续底背离，故短线回落的空间有限。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中有回调压力，绕3310点震荡运行还是大盘运行的态势，若周五收盘继续站在3310点之上，则大盘连续3个交易日站稳在3310点关口上方，意味着大盘突破3310点有效，但能否继续形成向上突破的走势，并回补去年7月11日留下的缺口，量能能否继续释放是关键，若量能能够继续释放，则大盘保持强势，若量能难以有效释放，则大盘继续横盘蓄势整理。

　　基本面分析

　　周二大盘在“中字头”及“数字中国”概念的带领下，盘中再创2885点上涨以来的新高，价格重心继续上行，市场活跃度不减，热点的持续性较高，与经济复苏相关的顺周期，与经济转型相关的高科技，二者共同联袂走强，市场初步形成“顺周期+高科技”为行情主线的投资格局，“中字头”+“数字中国”引领行情向上拓展，这也就不难理解为什么通信领域的三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）股价连续大幅上涨的原因所在，行情有主线，结构有热点，这为大盘中期行情的运行创造了有利条件。

　　我们一直强调“政策左右方向，资金决定高度”，这是我们对资本市场做出判断的内在核心逻辑，即政策既决定能否出现趋势性行情，也决定着系统性及结构性行情走势，流动性既决定着市场风险偏好，也决定着系统性及结构性行情的高度。我们的观点十分明确，有什么样的政策，就有什么样的系统性及结构性行情，有什么样的流动性，系统性及结构性的行情就有什么样的高度。

　　尽管2月信贷创历史新高，但受经济强劲复苏的影响，实体经济对资金的需求较为旺盛，导致6月以上的中长期资金利率处于回升态势，且顺周期板块也因经济的快速回升而走强。但我们也注意到，央行通过公开市场逆回购操作，调节短期流动性2W期以下期资金利率回落，短期流动性较为充裕，预示着央行对市场短期流动性的调控有效，这也在一定程度上维持了市场风险偏好的提升，加之“数字中国”的规划助力应用科技估值的提升，这就是以“数字中国”概念为代表的高科技股股价走强的原因所在。

　　受“中字头”+“数字中国”的“双主线”结构行情走强带动，3月第一个交易日，大盘便放量突破3310点，收盘站在了3310点之上，这为A股后市行情展开创造了有利的条件。从历史规律看，月初第一个交易日大盘能够实现“开门红”，全月 “好兆头”的概率非常高，今年的1月份及2月份首日，大盘都实现了“开门红”走势，1月份及2月份大盘实现了“两连阳”走势，分别上涨了5.39%及0.74%，大盘月线MACD指标也正在形成“金叉”态势，预示着大盘有望走出趋势性上涨走势，在技术上3月大盘仍有望以上涨报收，实现月线“三连阳”走势。

　　那么，A股历史上的3月表现又如何呢，三月的结构行情在哪里，4月行情能否继续走强？这些是市场关心的问题，我们的观点是：3月大盘继续以红盘报收，3月的市场风险偏好依旧较高，结构行情的资金主战场仍在“顺周期+高科技”， “中字头”+“数字中国”仍是资金主战场。

　　其一、规律有望打破。A股有“逢会必跌”规律，从历史规律看，3月份大盘上涨概率并不大，但也未出现大幅下跌走势，历史统计数据显示，在过去32年间里，3月份大盘上涨概率为53.12%，过去10年里，3月份上涨概率为30%，过去5年里大盘上涨概率仅为20%，但有一个数据非常重要，那就是一旦大盘出现趋势性上涨行情，3月份大盘上涨概率大，且都会出现大幅上涨走势，而从大盘站上年线后的表现看，可以确定的是A行情为趋势性上涨行情。

　　其二、中小市值占优。从各主要宽基指数3月份的表现看，我们以2000年以来的数据做统计，2000年以来，大盘上涨概率为47.83%，代表蓝筹的上证50指数上涨概率为52.38%，创业板上涨概率为41.67%，代表中小市值的国证2000上涨概率为46.15%，且上涨均值为2.71，为各主要宽基指数最高（注：创业板指数从2011年设立，国证2000指数从2010年开始设立）。

　　2010年以来，大盘上涨概率为38.46%，代表蓝筹的上证50指数上涨概率为38.46%，创业板上涨概率为41.67%，代表中小市值的国证2000上涨概率为46.15%，且上涨均值为1.96，仍为各主要宽基指数最高。

　　近5年以来，大盘上涨概率为20%，代表蓝筹的上证50指数上涨概率为20%，创业板上涨概率为40%，代表中小市值的国证2000上涨概率为60%，且上涨均值为1.13，为各主要宽基指数最高。

　　其三、结构仍在成长。从历史规律看，3月的市场对政策持观望等待态度，A股市场交投活跃度较前两个月有所降低，从3月份的行业指数表现看，自2010年以来，3月表现较好的板块为房地产、美容护理、社服、煤炭、建筑建材、电力设备等顺周期产业，表现较弱的为化工、农林牧渔、电力设备、非银、汽车、传媒、通信等，近10年来的数据显示，3月份的结构行情未有较大改变。

　　由上述A股历史统计数据可以看出，3月大盘上涨概率并不高，但A股若是走出趋势性上涨行情，则大盘的涨幅却较高，3月份的市场风险偏好较高，结构行情以中小市值股为主，今年“两会”的召开，政府工作报告中所提到的政策及两会代表的“议案”会给题材股带来较大的投资机会，但大盘蓝筹股的表现在近些年来不尽人意。

　　同时，我们也认为，今年是应用科技的投资大年，从今年伊始的信创走强，到ChatGPT的“狂飙”，再到“数字中国”的高歌猛进，宣示着以TMT为代表的应用科技具备了α投资策略，股价的历史底部，也就具备了β空间，尽管龙头股走势强劲，已有了估值压力，但还有相关题材的细分行业股及底部股的补涨机会。

　　周一大盘突破3310点，收盘站在3310点之上，周二大盘绕3310点窄幅震荡，收盘依旧站在3310点之上，且盘中继续创上涨以来新高，尽管周二大盘以下跌收盘，但两市量继续有所释放，预示着大盘依旧保持着强势，只要周五大盘收盘继续放量站在3310点之上，那么就可以确认大盘突破3310点有效，即便后市大盘盘中有反复，但大盘上行的趋势再度确立，回补去年7月11日留下的缺口并挑战4324点高点压力势在必行。

　　操作策略

　　周四北上资金净流入7.65亿，其中沪市净流入18.60亿，深市净流出10.95亿，消费、金融等蓝筹股净流入为主，新能源、医药净流出为主，这也就是为什么近期市场出现了“沪强深弱”的原因所在，也是近期资金主战场在沪市的原因所在。

　　对于今年3月行情，我们较为乐观，对于“逢会必跌”的规律今年有望打破，3月大盘震荡盘升有望成趋势。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、医药、有色、电力设备、数字中国概念（软件服务、互联网、大数据、人工智能等）等及“三低”股，回避前期涨幅过高股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图